两人对酌山花开，一杯一杯复一杯。
五粮液，四川省宜宾市特产，中国国家地理标志产品。以五粮液为代表的中国白酒，有着4000多年的酿造历史，堪称世界最古老、最具神秘特色的食品制造产业之一。五粮液酒产自世界十大烈酒产区之一、中国酒都宜宾，以高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种谷物为原料，以古法工艺配方酿造而成，是世界上率先采用五种粮食进行酿造的烈性酒，其多粮固态酿造历史传承逾千年。在五粮液酒的生产过程中，总结提炼出“酿、选、陈、调”四字秘诀，其酿酒古窖池群始于明洪武元年（1368年），活态酿造延续至今，是全国重点文物保护单位；其传统酿造技艺被认定为国家级非物质文化遗产。
五粮液2021年报告如下(本文仅分析报告中主要数据，详细财务细节请查阅报告原文):
营收构成
不同销售模式占营收比重以及增长率
这里笔者贴上2020年的营收构成数据进行一起分析：
2020年直销占比约为15.5%，2021年约为18.8%，五粮液直销的毛利率2021年为85%，经销毛利率79.1%，可见直销的收入比经销可观很多，且五粮液在积极发展直销模式，从线上电商渠道加大布局，线下培养团购群体，未来直销的占比还会继续增加，这也部分减弱了五粮液对经销商的依赖，提高了商品的不同渠道销售能力。
无论是五粮液还是系列酒，都有双位数的营收增长，充分体现了五粮液的品牌获得消费者认可，即使是非高端商品依然轻松地销售出去。
主要销售客户情况
五粮液经销商实力平均且分散，前五大贡献不超过10%，说明五粮液对个人经销商的依赖性不高，保证了公司对经销商议价和定价的能力。
产能和储量
高端白酒产能增加9.46%，这对高端白酒来说是十分关键的数据，目前五粮液已经具有2.84万吨的高端产能，为未来五粮液的供给侧的能力提供保障。
费用
笔者在阅读泸州老窖2021年报时发现，泸州老窖2021宣传费17.69亿，而五粮液是12.18亿，体现了五粮液品牌优势，不需要再增加很多的宣传费用，其品牌形象已深入人心，而品牌能力较弱的其他家公司则需要更加努力地提高品牌形象，加大投入，这也是五粮液的优势所在。研发费用同比大幅增加，说明公司在创新方面的决心。
分红
分红比例在50%左右，十分可观。
资产负债表
基本面优异，流动比3.63，在同业中遥遥领先，大体量的基数下，货币资金仍有20%的增长，体现出五粮液强大的现金流能力，应付账款和合同负债的大量增加，说明五粮液的占款能力很强，对于上游供应商慢付，对于下游经销商快收。在公告出厂价和批价都上涨后，经销商仍打款拿货积极，导致合同负债和应收大量增加，反映出五粮液强大的竞争优势。手握大量现金，有息负债仅有3.6亿，体现出公司健康的财务。
存货详情
存货主要是白酒产量增加。
应收票据详情
应收都是银行几乎都是银行承兑汇票，基本无坏账风险。
合并利润表
净利润都是持续经营带来。
合并现金流量表
笔者在这里算一下五粮液2021的自由现金流:
自由现金流计算: 经营活动现金流净额 减去
- 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧
- 使用权资产折旧
- 无形资产摊销
- 长期待摊费用摊销
- 处置固定资产、无形资产和其他 长期资产的损失
- 固定资产报废损失
26,774,941,873.05 - 427,065,481.45 - 394,268,510.31 - 37,740,806.36 - 57,930,691.97 - 1,905,183.84 - 21,717,811.67 ≈ 258.37亿
258亿的自由现金流，而2021年净利润是233亿左右，说明五粮液的利润都是实打实的经营活动所得，创造现金的能力强大。
主要在建工程
在建工程基本为主营业务相关，为五粮液后续的经营能力提供保障。
坏账准备
坏账本期大约在717万元。
总结
五粮液从各个方面都属于十分优秀的公司，笔者也不必做过多详细介绍，在这里列一下基本数据以做记录，相信十四五期间五粮液的营收会越来越好，超高端品牌经典五粮液的消费者认可度进一步提升的话，会让公司现金流能力更上一个台阶。
笔者业余投资者，公众号太空遨游随笔
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附上财务报表地址：