近期我持有的华晨中国公司大额中期分红，我的香港证券账户未征收股息红利税，而我的港股通账户却征收了20%的股息红利税，平白多损失20%的收益确实让人有些肉疼。
那么这20%的股息红利税是谁征收的？为何有的公司收取28%的股息税？中美包括香港股市征收税种有何不同？以及如何在港股通和港股账户之间进行套利？本文主要回答以上几个疑问。
一、中美港股市税制比较
纵观全球证券市场，主要征收的税种有三个：资本利得税、印花税和股息红利税。下面简单介绍一下这几个税种：
资本利得税是指股票卖出后对于盈利的部分征受一定比例的税，只有在卖出时才征收。
印花税是按照交易额的一定比例征收，有的国家买入和卖出时都征收，有的国家只在卖出时征收。
股息红利税是指股票分红派息后，对现金股息部分征收的所得税。
美国股市针对本国居民，主要征收资本利得税和股息红利税，目前大部分发达国家股市均征收资本利得税。
中国大陆A股和港股针对本国居民，主要征收印花税和股息红利税，暂时免征资本利得税。
1、美国股市税制
首先说美国，美国股市缴税的大头是资本利得税，为了鼓励长期持有，美国股票类资本利得税分设了两套税率：短期资本利得税率（普通税率）与长期资本利得税率（优惠税率）。
其中，短期资本利得税率主要适用于“持股期”不足1年的个股；长期资本利得税率则主要适用于“持股期”达到或超过1年的个股。前者与个人所得税率完全一致，采用普通税率；后者则采用较低优惠税率。
此外，美国股票资本利得税率设计，既考虑“持股期”长短，同时还要考虑纳税人全年总收入设定差异化税率，税率参考下表，短期资本利得税率最高为37%，长期资本利得税率最高为20%。
以上的税率都指的是美国本国居民，而对于外国投资者投资美股而言是免征资本利得税的， 开户时填写W8Ben表格，声明外国人身份即可，通常这一步是由券商帮助生成文件的。
但是美股派发的红利则要交税，外国投资者通常要缴纳30%的红利税，而由于中国和美国签署了双边税率互惠协议，大陆居民的红利税率为10%（香港和台湾地区居民仍然要扣30%的税）。
所以对于中国投资者而言，投资美股既不需要缴纳资本利得税，股息红利税也只收取10%。
2、中国A股税制
中国大陆A股针对国内居民，主要征收印花税和股息红利税，暂时免征资本利得税。
2014年12月7日，国家税务总局发布《股权转让所得个人所得税管理办法（试行）》，规定个人交易上交所和深交所上市的公司股票取得收益，暂不征收个人所得税。
请注意文件的措辞是暂不征收，也就是时机成熟时就会收取的。当然我觉得短期内不用考虑此事，等上证指数涨到6000点以后再考虑不迟，哈哈。
实际上全球大部分国家都是征收股票资本利得税的，所以有一说一，对此我们中国投资者，特别是有持续盈利能力的投资者还是比较占便宜的，问题在于国内大部分投资者都是亏损的。
对于印花税，我国税务总局上个月底再度下调50%，由原先的千分之一降低为千分之0.5，且只有在卖出时单向征收。
而股息红利税，我国也是借鉴了美股的做法，是按持股时间进行梯段征收的：
● 持股时间在一个月以内（包含一个月），投资者所获得的股息红利按照20%的税率征收个人所得税。
● 持股时间在一个月以上，一年以下（包含一年），投资者所获得的股息红利按照10%的税率征收个人所得税。
● 持股时间大于一年的，投资者所获得的股息红利免收个人所得税。（这条还是要大大的点个赞，是价投的福音，并且并没有和年度收入挂钩）
3、中国香港股市税制
中国港股也是主要征收印花税和股息红利税，暂时免征资本利得税。
2021年6月2日，香港特区立法会股票交易印花税的税率由买卖双方各付0.1%提高至0.13% 。理由主要是为了提高政府收入，以维持稳健的公共财政。此举当时引来市场普遍差评。
港股印花税税率虽然和A股都是0.1%，但港股是双向征收的，也就是本来就贵了一倍，在这几年港股行情如此之差的情况下竟然还要增加印花税，实在不知是怎么想的。因此近期市场对于港府调低印花税的呼声很高。
股息红利税由于港股通的存在，比较复杂，我们在后面单独详谈。
4、中美港股市税制对比
通过分析对比中美，包括香港的股市税收政策，我发现几个有趣的地方：
美股税收为资本利得税和股息红利税，完美的对应了股市投资收益来源：股价上涨+股息分红，并不收取雁过拨毛的印花税，大家凭本事在股市赚钱。
此外美股资本利得税和股息红利税都和个人收入挂钩，也就是说收入越高的人炒股缴纳的税越高，这也是巴菲特为何长期持有股票的原因之一，因为一旦卖出就要缴纳高额的资本利得税。
而目前我国大陆和香港都是免征资本所得税的，表面看是投资者占了便宜，但细思之后我又有了些新的认知。
美股为什么指数波动较小？为什么散户很少？中国为什么散户占据了全市场投资者的99%？为什么A股赚钱不用做长线？这背后其实和资本利得税的关系很大。
为什么国内散户人数众多，一方面是因为国内互联网基础设施完善，炒股便利且门槛很低，另一方面由于没有资本利得税，很多股民盯着股价上涨下跌，难免会产生今天买入，明天上涨就卖掉的冲动。
甚至还有人觉得目前T+1机制不过瘾，提议要改为T+0 ，名为活跃市场，这种马上就知输赢的即时刺激感确实和赌博很像，也难免会有很多股民炒股上瘾。
那么为什么美国散户很少呢？因为散户大都被市场消灭了。
由于资本利得税的原因，你想着今天买入股票，一年内卖出都要被征收10%-37%不等的个税，想想都很肉痛，来回交易几次盈利全交税了，持股一年以上不交易又很是枯燥乏味，还不如直接买基金长期持有省心省力。
所以由于资本利得税的缘故，抑制了投资者短线炒作的冲动，也间接导致了美国指数波动比较小，易涨难跌，即使目前平均PE水平较高，机构投资者也宁愿以时间抹平估值。
而A股由于免征资本利得税，短期炒作气氛浓郁，指数波动性明显要高于美股。
过去20年间，尽管标普500指数和沪深300指数的收益非常接近（269.78%VS.277.1%），沪深300还要略高一些。但是从下图中可以明显看出沪深300的波动性要大得多，更加情绪化。
所以回头来看，中国股市免收资本利得税对于整体市场和股民而言究竟是福是祸？值得细细玩味。但对于价值投资者而言则是利好无疑了，所以大家还是要且行且珍惜，指不定若干年后这个福利就没有了呢。
二、港股股息红利税深度分析
港股缴纳股息红利税和该公司的注册地税收政策相关，在香港联交所上市的公司要求注册地位于中国大陆、中国香港、百慕大群岛或者开曼群岛，还有个别少数企业注册地在其它地方，但需要额外提交一些证明文件。
以下通过不同类型的上市公司，分别从港股通账户和港股账户买予以分析：
1，H股公司
H股公司是指公司注册在大陆，在香港上市的企业。“H股”中的“H”字代表香港(Hong Kong)。截止2023年8月31日，香港上市企业中共有306家H股公司。H股也被称为国企股，但其实H股中虽然以大陆国企为主，但也包括一些国内民企，比如比亚迪、农夫山泉等。
由于H股公司经营地在国内，而港股通用户也是大陆居民，分红并没有出境，所以按规定缴纳常规的20%股息红利税。而如果你是香港账户的话，因为股息要出境，需要从分红中扣除10%的股息红利税。
2，红筹公司
红筹公司按照港交所官方定义是指在中国内地以外地区注册成立并由内地政府机构控制的公司，比如中国移动、中海油、中芯国际等，红筹公司跟H股公司最大区别在于红筹公司在中国境外注册成立。
早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。
近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成由，如“上海实业”、“北京控股”等。截止2023年8月31日，香港上市企业中共有171家红筹公司。
3，P股公司（民营红筹公司）
P股公司指在中国境外注册、在香港上市的中国民营企业（非国有企业），可以理解为民营红筹公司，例如腾讯、美团、小米、吉利汽车等。
对于红筹股和P股而言，经营主体都在大陆，而控股公司注册在境外，在分红时都涉及到股息要出境，因此分红时都要征收10%的企业所得税（出境税）。
区别在于有的公司税后净利润已经预提10%的股息所得税，所以分红时不再扣除，例如腾讯控股、华润电力、华晨中国等，所以香港账户分红不再扣税，港股通账户分红扣20%股息税。
而有的公司税后净利润未预提10%的股息所得税，则港股账户分红扣除10%出境税，港股通账户则先扣除10%出境税，再扣除20%红利税，共计扣除28%的分红税。这也是很多会疑惑为何有些公司分红金额会扣20%的税，有的会扣28%的税的原因。
4，香港本地公司
香港本地公司是指公司注册地和主营业务在香港，并在香港上市的企业。对于这类公司港股通账户分红也是扣除20%股息红利税，而香港账户不扣税。
5，其它外资公司
香港上市公司中还有小部分公司注册地位于港交所规定的中国大陆、中国香港、百慕大群岛或者开曼群岛之外的国家和地区，这些公司的股息税要根据当地政府的税收政策确定。
6，港股企业股息红利税对比
下表是我汇总的各种不同类型的港股企业股息红利税的对比，从中可见大部分情况下香港账户的税率更低。
三、谁征收港股通红利税，未来是否会降低？
由于港股通股息红利税高达20%-28%，对于部分偏好高股息类股票的投资者而言确实是件很肉疼的事情。
那么港股通股息红利税是香港还是大陆的有关部门征收？未来是否有望降低呢？相信很多投资者都有这样的疑问。
我查阅了《财政部 国家税务总局 证监会关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》的 财税[2014]81号文。
根据该文件内容，内地投资者通过港股通买入港股的股息红利税主要是由中国结算公司
负责并代扣的。文中还提到个人投资在国外已缴纳预提税的，可以向中国结算的主管税务机关申请税收抵免。
而经查询，中国证券登记结算有限责任公司（简称为“中国结算”、“CSDC”），是依据《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》组建，为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以盈利为目的的法人。
公司总资本为人民币12亿元，上海、深圳证券交易所是公司的两个股东，各持50%的股份。中国证监会是公司的主管部门。
因此我们可以推断出港股通账户缴纳的股息红利税和内地印花税一样都是由国家税务总局征收的。
那么未来这部分税收是否有望降低呢？我觉得是有可能的。
因为同样在上述财税[2014]81号文中提到，对于内地企业投资者通过沪港通投资香港
上市股票的，连续持有H股满12个月取得的股息红利所得，依法免征企业所得税。
那么问题来了，税务局对于企业投资者都可以有免税待遇，那为何对于个人投资者没有免税待遇呢？
我查阅相关资料后认为主要是因为技术原因导致，目前的沪港通机制涉及中国结算和香港中央结算两个代理，个人投资者的买卖都是汇入其中操作的，可能无法追踪个人投资者持股时间长短；而企业账户相对容易追踪持仓时间，可以实施税收减免。
此外，对于红筹类公司预提的10%分红企业所得税，港股通账户再扣除20%所得税也涉嫌重复征税。
财税[2014]81号文中提到个人投资在国外已缴纳预提税的，可以向中国结算的主管税务机关申请税收抵免。
但是目前在实际操作中，港股通投资者并没有被认定为财税[2014]81号文中的“个人投资者”。
在红筹股中海油去年发布的一个公告，其派发股息时会对港股通投资者代扣代缴10%的企业所得税，理由是港股通投资者都是通过香港中央结算（代理人）有限公司登记在其股东名册上的。
同时中海油声称没法区分哪些是港股通投资者，哪些是香港及外资投资者，因此股息按照内地和香港的税收协定，对法人投资者（即香港中央结算）代扣10%的企业所得税。扣除10%后，剩余90%股息由香港中央结算转付给中国结算，中国结算再对港股通个人投资者代扣代缴20%的股息个人所得税。
去年有网名为“Tieer”的个人投资者已经分别向国税总局、中国结算公司投诉港股通重复扣税的问题。
据悉，中国结算也和国税总局召开会议讨论了这个重复扣税的问题，说是有一些法律和政策问题需要突破，会议暂没有形成确定的方案，但后续会继续讨论。
在前不久的8月29日，香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面分析影响股票市场流动性的因素，并向行政长官提交改善建议。
而我认为港股通账户股息红利税在实操中税额过高，且存在着重复征税的问题。也是导致港股估值一直偏低和流动性差的原因之一，对于一些A+H同时上市的企业尤为明显。
因此我也呼吁借此机会，香港和内地相关部门通过内部协同，能够有效降低港股通股东的股息红利税负，根据持有期对股息红利税实施差异化征税。
四、华晨中国股息税套利案例
通过上述内容，我们知道了由于港股通账户要缴纳20%-28%的股息红利税，而当前很多港股中的蓝筹股股息率达到8%以上的不在少数。因此当我们持有的公司进行大额分红时，是否可以合理避税或是存在套利空间呢？答案是肯定的。
以下我就回顾一下我在8月11日买入2%的华晨中国股息税套利案例。
先简单介绍一下背景信息，华晨中国是华晨宝马的中资合作方，先前在【烟蒂股投资系列之华晨中国】一文中说过该公司的核心投资逻辑就是高额分红预期。
而华晨中国最近一次分红是7月5日宣布的0.96港元每股的特别股息，除息日为8月11日。以除息前一日8月10日开盘价3.78元为参考，股息率高达25%左右。
理论上8月11日早晨一开盘的基准价就是从8月10日收盘价里扣除0.96港元分红之后的价格。
由于国内大部分投资者都是用港股通买入，所以0.96港元分红需要扣除20%的红利税0.192港元，也就是说8月11日早上一开盘投资者就会损失0.192港元。而8月10日全天股价在3.75-3.81港元波动，相当于损失股价的5%左右，想想还是有点肉疼。
那么是否有方式能够避开这20%的红利税损失呢？
方式有两种，先说第一种，就是在8月10日收盘前卖出，然后在8月11日开盘时集合竞价买入。
从前复权的角度看，8月11日开盘基准价应该是8月10日收盘价3.76港元减去每股分红0.96港元=2.8港元。
8月11日股价需要在2.8港元的基础上上涨0.96*20%=0.192港元，达到2.992港元才能把红利税的损失弥补回来，而实际开盘价为2.93元，少了0.062元，损失约合股价的2.2%。
而如果提前一天卖出，开盘竞价买入的话，就可以多赚2.2%左右，考虑到港股通一进一出手续费0.5%-06%，所赚就只有1个多点了。如果开盘价再高1%的话，套利就失败了。
原因在于，套利，套利，套的人多了，也就无利可套了。加之目前市场上有很多量化套利模型存在，对于一些明显有利可套的机会，散户的交易软件网速和人的反应根本无法跟上机器人。
这点从8月11日前几天的股价持续下跌和成交量逐渐增大的趋势就可以看的出来，大部分套利或者短线炒作的投资人就是冲着高额分红的预期买入的，随着除息日的临近，都在卖出了结，亦或卖出避税，除息最后一日8月10日的成交量也达到最高。
而我并没有选择卖出避税，而是在8月10日也就是除息前一天选择了买入华晨中国，价格3.79港元。
背后的逻辑是：我买入华晨中国的逻辑是看好华晨宝马的优质资产和盈利能力，以及其未来1-2年内的高分红预期，而不是仅限于本次分红。
而由于部分投资者为了避税，在除息日前几天不断卖出，造成华晨股价持续下跌，所以我决定提前用分红再买入，当一回这些套利抛盘的接盘侠，目前看这笔交易的收益还不错。
当然以上方式还是有浓重的博弈色彩在里面，存在套利失败的可能性。
还有一种无风险的股息税套利方式，就是在除息前一日卖出港股通账户下的华晨中国，同时用港股账户买入同等数量的华晨中国，搬砖来套利股息税。
因为华晨中国是主要业务在国内，在中国境外注册、在香港上市。由于该公司已预提10%的企业分红所得税，所以港股通股东需要缴纳20%股息税，港股账户免收股息税。
所以通过港股通和港股搬砖套利，可以套利0.96*20%=0.192元每股，约合8月10日收盘价的5.11%。这部分是股息税的套利，可以视为无风险的套利，而第一种方式包含一定的市场博弈。
此外，对于一些有长期高额分红预期的公司而言，有港股账户的朋友可以优先选择用港股账户买入该股，达到合理避税的目的。
参考资料
中美英三国股票税制比较，武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新