前些天写了一篇《谨防高股息陷阱》的文章，指出对于普通投资者而言，比较省心省力的方式是直接买入红利指数基金，相当于买入一揽子高股息股票。
而我在低估值策略实盘中也配置了中证红利ETF，有很多读者留言都对红利基金很感兴趣，所以本期就深度讲解一下红利基金的优缺点，以及如何挑选合适的红利基金。
一、红利基金长期跑赢大盘指数
所谓红利基金，即从市场上挑选股息率较高，常年大比例现金分红的一揽子股票构建的股票型基金。从实际的历史收益率来看，无论是发达成熟市场还是新兴资本市场，红利基金均展现出不错的收益表现。
以美国标普500红利贵族指数为例，它是美股比较有代表性的一个红利增长策略指数，从标普500指数成分公司中挑选过去至少25年每年持续增加股息发放的上市公司。
经研究机构申万宏源的统计，在过去20年时间里，红利贵族指数绝大部分时间的表现要优于标普500指数。
而对于国内市场红利基金的表现，情况也类似。我对比了国内最具代表性的中证红利指数过去10年与沪深300指数的收益。
结果显示，截至2023年8月14日，过去10年中证红利和沪深300指数年化收益分别为121.02%和62.24%，并且中证红利指数在大部分时间的业绩表现都略优于沪深300。
由此可见，无论是A股还是美股，红利指数基金长期都能跑赢大盘指数，值得大家重点关注。
二、震荡下跌市凸显抗跌属性
国泰君安的一份研究报告统计了自2009年至2021年的中证红利和万得全A（代表整体A股）的收益情况，研究显示在万得全A指数下跌的时段，中证红利全收益指数往往跑赢万得全A，具有明显的抗跌属性和负相关性。
同时，我也统计了过去10年间中证红利指数和沪深300指数的收益和最大回撤的对比数据，也表现出类似国泰君安的研究结果。
从下面的统计图中可以明显看到，但凡是沪深300指数下跌的年份，中证红利指数虽然大部分时间也是负收益，但均大幅跑赢沪深300指数，同时最大回撤幅度也较小，凸显了抗跌属性，持有体验较好。
长期来看，高股息表明一家公司拥有充裕的现金流，公司经营相对成熟稳定，而且市场下跌区间内高分红股票提供的分红收入也将有效提振组合业绩，降低整体风险和波动。
三、红利指数的缺点
当然，我们也要客观的认识到，虽然红利基金长期总收益要高于大盘，但并不代表时时刻刻都能跑赢大盘，也受到市场风格影响。典型如2019年和2020年的结构性牛市中，红利基金就大幅跑输了沪深300指数。
红利基金大都是以股息率高低作为最大的权重因子，而高股息公司的行业特征明显，多为成熟的钢铁、银行、煤炭、石油石化等行业以及成长性弱的公用事业公司。所以当市场风格呈现成长股风格时，红利策略自身的“低成长”属性会导致其跑输市场。
平安证券研究所复盘了红利基金在不同的大盘市场风格下的表现，发现红利指数基金相较大盘指数在震荡市、下跌市、均衡市和价值市风格时表现较好，而在上涨市和成长市风格中表现较差。
所以未来如果重现2019-2020年那样的结构性牛市的话，红利指数基金是大概率跑输大盘指数的，对此投资者要有清醒的认知，没有哪一种投资策略是时时都有效的。红利基金更适合作为防御性资产与其它资产搭配使用。
四、红利指数大PK
因为大部分红利基金均为被动型基金，也就是追踪相关红利指数的产品。所以基金产品的业绩好坏很大程度上取决于追踪的相关指数的表现好坏，和基金经理的能力高低相关性很低。也就是说选一个好的红利基金，主要是要选择一只适合自己投资风格的红利指数。
Choice最新数据显示，目前国内市场各类红利指数超过100只。根据编制方法的不同，可以划分为两类：一类是初始样本空间的不同，另一类是样本选取指标的不同（如下图所示），两者均会对股票筛选结果和最终指数层面的风险收益特征产生较大影响。
因为买红利基金的投资者大多数为稳健型投资者，希望在承担较小风险波动的情况下取得较好的稳健收益。
所以我筛选了市场上最主流的7只红利指数，对其核心指标进行汇总对比，投资者可以根据各自的风险偏好和资产配置需求，在各类不同指数中进行选择。
1) 上述7只红利指数在最近10年时间内，年化收益率都跑赢沪深300指数，差距最小的上证红利也跑赢2个百分点，跑赢最多的红利潜力指数，有10个百分点。同时大部分红利指数的波动率也要优于沪深300。因此对于定投沪深300指数的投资者而言，红利指数是个不错的替代方案。
2) 上证红利指数的股息率是红利指数中最高的，PE和PB也是全场最低，成分股多为银行、煤炭、钢铁和房地产等成熟周期性行业，是典型的高股息策略，防御性强，但成长性差，长期收益率在7只红利指数中是最低的。
3) 红利波动指数同样体现出高股息率，低PE低PB特征，与上证红利的选股策略非常类似，但是加入了控制波动的指标，对于选择上证红利指数的保守投资者而言，是个更优的选择。
4) 中证红利指数在选股策略、收益率、波动率、股息率和估值方面表现较为平衡，是最具代表性的红利指数，也是相关基金追踪最多的红利指数，适合稳健性投资者选择。
5) 沪深300红利指数与中证红利指数的的风险收益特征较为相似，差异主要来自样本股的市值偏好不同，大市值属性使沪深300红利指数在偏稳健的金融地产板块比例更高，波动性较高。
6) 红利潜力、红利增长和深证红利都是典型的股息增长策略，在考虑高股息率的同时，通过考察股息增长指标，兼顾一定的成长性。呈现出股息率较低，PEPB估值较高，长期收益佳，但同时波动性也最高的特征。进攻性较强，防御性差。
五、中证红利指数基金如何选
通过上述各类红利指数的分析对比，我认为中证红利指数在成分股、收益率、波动率、股息率等方面表现最为平衡，攻守兼备，是低风险投资者的首选。
经过Choice数据查询得知，目前追踪中证红利指数的红利基金共有6只，除了富国中证红利是被动增强型基金外，其余几只均为被动型基金。
由于被动型基金主要是跟踪相应指数，所以对基金经理的要求不高，因此主要从一下几个方面进行选择：
1. 基金规模不低于5亿，保持充足的流动性
2. 管理费越低越好
3. 历史收益率良好
按照上述选择要求，博时和万家的红利产品规模小于5亿，不予考虑。而其余4只产品中，易方达中证红利ETF（515180）管理费0.15%，是4只产品中最低的。
收益率方面，截止2023年8月11日，易方达中证红利ETF（515180）自成立以来年化收益11.55%，在各个时间段也都显著跑赢了业绩基准和沪深300指数，表现良好。
（数据来源：Choice，2023/08/11）
并且易方达作为国内的公募基金一哥，公司实力也是最强的一家，所以如果投资者看好中证红利指数的话，易方达中证红利ETF是不错的选择。
我在低估值策略实盘中配置的红利ETF也是易方达的515180，目前净值1.33，是不错的防御性资产。
（昆仑侠低估值策略实盘截图，2023/08/13）
对于有读者提到的红利ETF和场外联接基金如何选的问题，我觉得，如果你有股票账户首选场内ETF，一方面是费用较低，另一方面操作灵活，可以在交易时间逢低买入。缺点就是容易受价格波动影响情绪。
而如果你没有股票账户，工作繁忙，很少时间看盘，可以考虑场外基金。易方达场内场外的基金的管理费均为0.15%，所以选择场外基金也不吃亏。
六、如何确定红利基金的买卖点
选好了红利基金，最后一个问题就是如何给红利基金估值，也就是应该什么时候买？什么时候卖？
通常情况下我们通常使用PE和PB来给股票或者基金估值，但是对于红利基金，却又一个更简单直接的估值方式：股息率。
因为红利基金的核心筛选逻辑就是股息率，那我们完全可以跟踪这个指标的变化，来判断买卖点。
通过Wind数据研究，我发现中证红利指数过去10年间的股息率在2.56%-6.99%之间波动，平均值为4.4。而在几个收益率表现不好的年份，其股息率绝对值也较低。
（数据来源：wind，2023/08/11）
目前我国的十年国债收益率是2.6%左右，我们可以将中证红利指数视为一种特殊的债券，潜在收益率略高，但确定性略低于国债。
当中证红利指数股息率高于国债收益率的2倍时（股息率5.2%），开始分批买入，以对冲其不确定性。当中证红利指数股息率低于国债收益率的1.5倍时（股息率3.9%）开始分批卖出。
近期中证红利指数出现了一定的回落，目前股息率为5.97%左右，为十年期国债的2.3倍，具备一定的长期投资价值，同时也是一个不错的定投标的。耐心持有，相信会收获满意的回报。
最后做一个总结：
1、红利基金不管是美股还是A股长期都能跑赢大盘指数。
2、红利基金有不错的抗跌属性，是不错的防御性资产。
3、红利基金在市场呈现成长风格和上涨市中表现往往不如大盘指数。
4、中证红利指数各项指标较为均衡，攻防兼备，是低风险投资者的首选，亦适合定投。
5、昆仑侠低估值策略实盘选择的红利ETF易方达，同类管理费用最低，管理规模适中，历史收益率良好。
6、中证红利指数的估值主要看股息率。我的买卖方式是当股息率高于国债收益率的2倍时（股息率5.2%）时分批买入，股息率低于国债收益率的1.5倍时（股息率3.9%）分批卖出。
【阅读提示】本文内容仅作为个人投资及研究之用途，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。
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