腾讯和茅台是港股和A股中我最喜欢的两家公司，也是我认为确定性最强，商业模式最好的两家印钞机公司。
茅台的业务比较简单易懂，之前写过一篇系统性研究报告。但腾讯的业务比较多，可以研究的角度也较多，所以我最近打算写几篇关于腾讯的系列文章。
分别从历史股价回报、商业模式和生意属性、行业发展空间和潜力、行业竞争格局、核心竞争优势、业务分析和成长驱动力以及价值评估等几个方面展开。
本篇先来谈一下腾讯历史惊人的回报和对我们的启示。
腾讯控股于2004年6月在香港主板上市，距今已有18载。打开腾讯的招股说明书的首页，貌似看穿越小说一样，瞬间，被一个数字惊呆了，每股发行价3.7港元！是的，没有看错，是3.7元。去年腾讯股价最高时可是接近800元了。
考虑到历次配送股，4月11日股价360元（距离高位已腰斩）按照后复权计算相当于1900元，如果假设投资者以IPO时价格3.7元买入（当年最低价3.4元），过往的18年时间呆坐不动，股票年化回报率也高达41.4%，还不包括分红。多么恐怖的收益率！
腾讯控股2004年IPO，共计发行4.2亿股，每股发行价3.7港元，融资15.5亿元港币。本次IPO前公司总股份数为12.6亿股，本次IPO发行股份约占发行后总股份的25%（合计16.8亿股），公司投后估值62亿元港币，对应2003年净利润3.2亿，发行市盈率为19.4倍。
从整个公司基本面视角来看：公司市值从2004年IPO时的62亿增长为2022年4月的3.5万亿，增长565倍，18年间年化收益率42.2%！
公司净利润从2003年的3.2亿增长为2021年的2248亿，增长703倍，年化增长率43.9%。
公司市盈率从发行时的19.4倍下降为目前的15.6倍，下降20%。
分红方面，公司自上市以来共计募资22亿，现金分红702亿，再加上去年底分的1025亿京东股票，合计分红1727亿。
考虑到IPO发行了25%的新股，也就是说二级市场投资者作为一个整体的话，可以分到1727*0.25=432亿元，远高于公司多年来“圈走”的22亿。
从中我们至少可以得出以下几个结论：
腾讯在上市的18年间，股价565倍的涨幅，完全是靠着公司净利润增长实现的，并且是在市盈率拉后腿的情况下。
这也再次证明了从长期看，股价涨幅与企业经营基本面高度相关，时间越久相关性越强，而市盈率对于股价变化的影响越来越小。一笔好的投资就是陪伴优秀企业一同成长。
如果腾讯不是一家上市公司，过往18年来通过日常经营，年复一年的赚取的利润，给于股东的长期#财报大炼金# 报率相较上市后股价的涨幅会更高，703倍VS 565倍，还没算股东已经拿到手的超过本金20倍的分红。
何为价值投资，其实就是假如你投资的不是一家上市公司，没有每天股价的波动，通过企业年复一年的盈利，长期照样可以获取满意的资本回报。
最近几天看到朋友分享的一位证券公司首席的观点，大意就是巴菲特是投资界最大偏差的幸运儿。否则，为什么这么多追随者，这么多年来，为什么只有一个巴菲特？
诚然，每个成功人士的背后都有其独特的成长经历、天赋异禀，但是并不意味着其理念无法被传承。
其实，巴菲特也只是价值投资的璀璨群星里最耀眼的那颗明星，但却不是唯一。并且大家是否注意到一个有趣的现象，就是似乎大多知名的价值投资者都非常长寿。
比如老巴今年92岁，老巴的搭档芒格今年98岁，两人在去年股东大会上仍然思维活跃，闪烁智慧的光芒。费雪和邓普顿也都是90多岁高龄，已去世的巴菲特的老师格雷厄姆也活到了82岁。
价投多长寿，这确实是一个非常有意思的现象，那么这是什么原因呢？
我想，根本的原因是价值投资者都秉持买股票就是买公司的投资理念，并且价投者大多数骨子里都是乐观主义者，相信未来是美好的，相信优秀的企业管理者能够带领企业从一个成功走向另一个成功，愿意和优秀企业一起共同成长。
而很多投资者更多关注的是市场参与者(对手）的想法，想要预判别人的预判，本质是博弈。天天盯着股价，涨了狂喜，跌了愤怒，对身体和精神的损耗极大，归根到底活得久才是核心竞争力。
未完待续。腾讯系列研究2-这是个什么样的生意，腾讯的进化
【阅读提示】本文内容仅作为个人投资及研究之用途，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。
--------------------------------------------------
如果觉得文章不错，请点个赞/ 转发，这是推动下一篇文章诞生的重要动力