$赛生药业(06600)$ 我的一个高中同学，北大毕业后分配到省级机关，干了2年多主动放弃工作去做生意，后来见面，他给我描述做生意的心得，说他像一个猎人每天拎着枪在林子里转悠，先发现目标，再瞄准，最后扣动扳机，这就是我对生意的最初了解。不怕各位笑话，之后我在股市上混迹30年，仍然没有突破他这个这个模式，茅台、信立泰、亚盛、和铂都是这样来的，现在又有了一个新目标，赛生药业。
赛生药业是一个颇具争议的股票，它的主导产品日达仙被很多人质疑，主要两点，1、这个药在国外上市没有成功，被研究团队放弃后被现在的团队买过来，国内弄上市，产品疗效不确切，是收智商税的。2、胸腺肽不断传出副作用事件，胸腺发新是其中一种，未来会受到用药限制。对此我是这样看的，胸腺发新是化学合成物，与早期的动物提取物是不同的概念，公司不惜付出昂贵成本坚持将日达仙在意大利生产，是重视质量的表现，是品牌的保证。日达仙1996年国内上市，已经20多年，如果没有临床价值，仅仅靠超级营销是不能坚持到今天的。这个药没有进医保，患者要付真金白银，医生要对自己的职业声誉负责，管理机构对医药行业的监管比其他行业都严格，都是不能轻易蒙混过关的。被FDA否决而在国内上市的药不是一个，近期大名鼎鼎的诺欣妥就是最好例子。
这个市场流行多种估值模型，我的经验是现金流折现估值最靠谱，最让人放心。从商业逻辑看，赛生是一个非常好的投资标的。一是估值低。日达仙年销售20多亿，销售了20多年，是不折不扣的一座金矿。目前公司现金及等价物26亿，无借贷，每年净利润10亿，市场估值只有70亿港元，在医药股中说最便宜并不为过。需要说明的是医药股与地产和金融内股票无可性，就像不能把人跟猴子比较一样的道理。
除此之外还有个性的理由，如集采落标的大单品一般会断崖式坠落，这在2019年4+7全国集采以来屡次发生过。如氯吡格雷，原来市场总量130亿元，集采后成为30亿，信立泰第二次集采失标，几乎失去了全部4+7城市之外的市场。而赛生主动放弃日达仙集采进医保的结果却完全不同，还能有7%的销售增长，非常令人吃惊。日达仙在公司独创的GTP平台（“患者直达”系统）上的销售比重占62%，也许是创造奇迹的主要原因，同时也显示出该平台的超高价值。其次，日达仙的适应扩展一直没有停止，在海外和国内有超过10项临床研究在继续，在惠及更多患者的同时将进一步延长药品生命周期。在日达仙之外也是可圈可点，2022年12月，公司引进产品达佑泽（那西妥单抗）治疗难治性高危神经母细胞瘤获得CDE批准；择泰、诺弥可、安其思等商业化步伐稳健。创新方面，公司在海外和国内有4项研究进入3期或后期临床。
最近公司宣布于10.06港元回购近10%股份，并将予注销，是最直接对市值不满的宣示。之后股价走势较为强势，在18A股票普遍回调30%的背景下继续缓慢上涨，应该引起投资者注意。3月10日回购资金和多余的股票将回到投资者账户，市场股价还面临着被退回部分股票的冲击，经过一轮换手后将趋于稳定。去年疫情对日达仙的销售有促进作用，2022年业绩一定亮眼，回购用掉7.8亿，因此分红可能低于去年，去年是每股0.35港元。@今日话题 $赛生药业(06600)$