#雪球调研团走进再鼎医药# 在杜莹女士建立和黄医药上海公司之前，国内在企业层面，中药之外，新药研发的工作几乎是个空白，若有，也是零星的不成系统的非前沿的。最近几年面貌大变，变得突然而彻底。从企业看，百济、信达、再鼎、药明等横空出世，加入与恒瑞、石药、中生、瀚森、扬子等市场旧势力的竞争，分享市场份额。从政策看，国家有关部门出台新药注册、审评新规则，极大缩短了注册时间。4轮仿制药和医疗器械集中采购的实施，有效地改变了医药市场格局和风气，将满足临床需求确定为唯一的目标，彻底改变了长期存在、危害极大的以销售为主导的发展模式。从资本看，高瓴一家在国内医药企业投资就超过了1200亿，对百济跟投8次，投资总数不下20个，药、械全赛道覆盖。从估值看，股市对创新药企报以巨大热情，给与高估值，创立十年左右的很多企业，如以上列举的几家市值都超过千亿。
再鼎医药是国内创新药赛道中耀眼的明星，我关注创新药以来对它就有跟踪。3月29日下午，在雪球的精心组织下，我参加了调研活动，与其他20位球友、券商研究员一道走进再鼎，感受创新。
一、过程。再鼎有1200名员工，在旧金山、北京、上海、广州、苏州、香港设立商业机构、研发基地或工厂，此次调研地是上海基地，位于张江高科技园区。在年轻的王博士引领下，调研从现场参观开始，看了办公室、实验室，然后在大会议室座谈。座谈会由传播部陈总监主持，王副总裁开场致辞，然后是一位女士介绍公司整体情况，最后是调研最核心部分，调研人员自由提问，全程由王副总裁作答。
二、内容。再鼎目前已经有2个产品在大中华区上市，2个产品获得优先审评资格，21个产品及候选药物，其中11个处于临床阶段等等，这些资料在年报和其他公开信息中有披露，这里不再赘叙，重点将提问部分归纳如下：
1、恒瑞的氟锉泊利胶囊去年12月已经上市，与公司当家品种则乐同靶点同适应症，则乐有哪些优势，面对强劲的对手我们公司将如何应对？
答：则乐是同类最优，是唯一获批可单药用于全人群患者一线和复发卵巢癌维持治疗的PARP抑制剂，且无需考虑患者生物标志物状态如何，是第一个在中国获批的卵巢癌一线用药，并且已经纳入医保。恒瑞是非常成功的公司，但它的这个产品属于三线用药。
再鼎销售现在由梁总负责，虽然受到疫情影响，但在短期内建起了近600人的商业化队伍，2个产品进入医保，则乐去年超过全球第二大市场日本销量，充分展现出超强的战斗力。
2、公司以成为全球领先的生物制药公司为愿景，但公司目前上市产品全部来自于BD，在自主研发上公司有什么计划？
答：公司创始人杜莹博士是国内最早致力创新药的科学家，是少有的连续创业连续成功者，我们的科学家团队具有国际大公司的工作经历，有很强的专业背景和创新能力。在起步阶段公司将重点放在协作和权益引进，是因为这样时间短见效快，但长期目标一定会将自主研发放在重要位置。目前已经有所布局，有7个产品已经到临床阶段或接近这个阶段。
3、公司选BD项目有什么原则，BD和自主研发的关系。
答：最先上市、商业化前景和已有产品的协同效应是公司BD的原则，产品的差异化优势主要来源于同类最优或最先，协同也是重要因素，如最近公司引进的一款PD-1产品数据不是最好的，但协同好。
BD与自主研发相辅相成、相互促进，好的研发团队对项目有不同的理解，在眼光上有优势，比如艾普顿，当初很多人不看好，但这个项目很成功，这样的例子还有很多。另一个方面，大公司好的产品在选择落地团队时也很挑剔，对科学家团队和临床能力强的公司更加愿意合作。
4、目前市场给创新型公司的估值很高，如再鼎已经千亿左右，而我们这样的公司每年研发投入巨大，股东难以通过分红获得回报，公司怎样看这个估值和现象？
答：这几年新药创新公司市值上升比较大，我们认为是合理的。可以跟日本做个比较。日本原来也是传统医药主导的市场，通过转型出现了武田、第一三共、大冢、安斯泰来等具有世界级声誉的公司，而中国市场规模超过日本，甚至会超过美国，一定会出现世界级大公司。再鼎目前只有2个产品上市，随着管线的推进会慢慢做起来，在国内应该是在第一梯队。
5、现在很多企业成立了BD团队，在寻找项目，公司怎么保证继续以合理的价格拿到好项目。
答：创始人杜莹博士长期在创新药领域耕耘，有三次创业成功的经历，在业界有良好声誉。权益售出方不光看价格，还要看接受方的能力，能帮助产品快速陆地，取得较好临床数据的团队会得到优先。公司与辉瑞、安进等有长期合作关系，彼此建立了信任，这几年都是产品方找上门，因此不担心此类竞争。
6、关于销售和定价
答：抗感染没有自建团队，目前与海正合作，自身免疫准备自己做销售。产品定价不会受国外价格限制，主要根据国内情况而定。没有销售人数的限制，在财务节约原则下，该上多少人就上多少人。
7、自主研发原则
答：追求首创、同类最优、最先。
三、想法
由于互联网技术的进步，个人投资者也能及时获得充分的信息来支持自己的投资，使投资股票成为一项自由的事业成为可能。我上雪球已经有6、7年了，我目前最主要的持仓茅台和信立泰就是在雪球上受到启发，追踪研究后买入的，这两个股票市值超过了我家庭财产的60%。雪球组织个人投资者走进上市公司，与高管面对面交流，是又一次业务升华，找到了需求痛点，效果显著。
纸上得来终觉浅，一点不错，实地调研会感受到更深层次的东西，有些是写不出来的，而这些可能是你决策的关键依据。
我对新药创新产生兴趣已经有三年时间了，通过这次调研我更加认可了一个看法，初创的创新药企与传统药企之间，差别最大的不是产品是中药、仿制药还是小分子、大分子，而是人，和由人的教育背景、认知、眼界不同而带来的公司目标、内部组织结构、行为风格的不同。
晚饭后在张江高新科技园宽阔的路上散步，看到成群结队的年轻人走出办公大楼；在公司看到重要岗位的负责人都很年轻，许多有博士学位，讲话做事与我在机关工作时熟悉的完全不同，高效而简洁，目标明确，由此我确定，医药的未来属于他们。 @今日话题 $信立泰(SZ002294)$ $再鼎医药-SB(09688)$