【中信汽车】赛力斯2023年报&2024一季报点评：24Q1扭亏为盈，大超市场预期
#24Q1业绩大超预期、归母/扣非归母分别2.2/1.1亿元、三大指标超预期
1）毛利率：M7交付环比上量、高毛利车型环比上量后毛利率超预期（21.5% vs 我们预期：17.5%，23Q4 M5/M7分别交付0.87/5.43万辆；24Q1 M5/M7/M9分别交付0.29/6.97/1.07万辆）
2）销售和管理费率12.8%/1.7%，均创下了华为智选合作后季度新低，是Q1实现盈利的另一核心来源
#24Q1业绩大超预期，毛利率、销管费用率均超预期
24Q1实现收入265.6亿元，同环比分别+422%/+39%，归母净利润2.2亿元，扣非归母净利润1.1亿元，业绩超市场预期
24Q1公司毛利率为21.5%（vs 我们预期：17.5%），同环比分别+12.6/+8.0pcts。费用率为18.1%，同环比分别-11.4pcts/-3.0pcts，其中销售费用率为12.8%，同环比分别-2.3/-1.8pcts；管理费用率为1.7%，同环比分别-5.8/-1.5pcts；研发费用率为3.6%，同环比-3.2/+0.4pct
#23Q4业绩落在预告中值附近、分拆瑞驰计提15.2亿投资收益
23Q4实现收入191.6亿元，同环比分别+74%/+239%，对应2023年全年收入358.4亿元，落在业绩预告中值360亿附近，23Q4归母净利润-1.56亿元（23Q4：-9.50亿元），扣非归母净利润-18.0亿元（23Q3：-11.3亿元），非经常性收益16.46亿元，主要系瑞驰分拆（上市公司全资孙公司）计提投资收益15.22亿元
23Q4公司毛利率为13.5%（vs 我们预期：12.6%），同环比分别-1.0/+6.0pcts，同比下降主要系Q4销量主要贡献的产品新款M7相较于2022款降价10万左右，环比提升主要系交付量提升带来的规模效应。
费用率为21.1%，同环比分别-5.9/-9.6pcts，其中销售费用率为12.8%，同环比分别-1.2/-2pcts；管理费用率为3.2%，同环比分别-3.1/-2.7pcts；研发费用率为3.2%，同环比-0.5pct/-3.2pcts
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投资建议：我们在24/1/4深度报告中首次将赛力斯24年全年上调至盈利，并在1/25业绩预告点评中再次上调全年利润（17亿到28亿），24Q1业绩超预期再次印证了我们的观点，买入评级