从2023年报和2024年一季报来看，乳业龙头伊利股份依然实现了稳健的经营业绩。
2023年，实现营业总收入1262亿元，稳居行业第一，领先行业第二近300亿元，实现归母净利润104.3亿元，同比增长10.6%。2024Q1实现营业总收入326亿元，保持行业第一，受益煤炭资产出售2014Q1实现归母净利润59.2亿元，同比大幅增长63.8%，剔除资产出售其利润也保持着双位数的高增长。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利12.00元（含税）。
按照近期收盘价计算，本次派息后股息率达到4.37%。
伊利股份的高股息，核心来源于净利润持续增长带来的分红回报增厚。过去10个财务年度，伊利股份营业收入从478亿增长至1262亿，CAGR达到10.2%，净利润从32亿增长至103亿，CAGR达到12.4%。
乳制品是一个充分竞争、体量较大的消费品行业。过去5年，行业面临的主要压力来自于城市化增长的放缓、新出生人口的下降，以及消费场景变化带来竞争的内卷。
面对增长挑战，实现稳健经营和持续增长是所有企业首要思考的问题，伊利股份以“逆势稳健增长”给出了清晰明确的答案。
通过数智化带来效率提升。
作为行业中数智化转型起步最早、发展最快、成果最显著的企业，伊利以数智化为抓手，以长期可持续发展为目标，打通上中下游一盘棋，形成集绿色、智慧于一身的乳业“新质生产力”。
我在2023年7月份在伊利数智工厂调研，诺大的生产车间，几乎全部实现自动化，从牧场原奶采集存储、高温灭菌品质确认，到成品奶罐装生产、包装运输，全程实现了工业机器人的主导。通过数智化赋能，伊利打通了生产、销售起点到终点的全链各环节，实现全流程精益化生产管理效能的提升、成本降低。此外，借助数字技术，伊利积极探索“零售先进模式”，向全域运营纵深覆盖，持续优化立体化渠道运营效率，促进业务持续增长。公司还借智能洞察系统持续开展敏捷产品创新，与超1.5亿消费者在线协同共创爆款产品。
产品品类功能创新挖掘新增长机会
2023年公司液态奶收入855亿，连续保持了液态奶零售市占率行业第一。其中，在作为压舱石的基础白奶赛道，伊利股份基础白奶增速较大领先于同行。同时以金典有机为代表的高端白奶快速增长，持续引领有机市场。
2023年度奶粉收入276亿。金领冠以高增长态势稳居行业龙头位置；在儿童奶粉赛道，伊利QQ星深受年轻妈妈的喜爱。伊利的成人奶粉零售额市占份额也连续9年稳居行业第一。
冷饮收入107亿。近年来冷饮消费偏好发生了较大变化，呈现全季节消费的零食化趋势，年轻群体更加青睐国潮、时尚、彰显个性的消费体验。公司成功把握冷饮产品属性从防暑降温转向休闲食品的市场机遇，推动冷饮业务进入更具潜力和成长空间的新赛道。
在产品创新方面，以领跑行业的技术实力为基础，2023年，伊利推出金典活性乳铁蛋白有机牛奶、安慕希AMX益生菌酸奶、金典限定呼伦贝尔有机纯牛奶等新品，占据品质制高点。
此外，围绕消费者健康诉求，以“营养+功能”为突破口，伊利推出欣活悠享助眠功效型及轻慕红参中式滋补型系列膳底调味配方奶粉、全球首款控糖功能牛奶“舒化安糖健”、“须尽欢”低GI系列冰淇淋、“畅轻”0蔗糖低GI系列酸奶等产品，取得了超预期的市场热度。其中，欣活品牌巩固高端中老年奶粉市场领导地位，品牌力、市场份额、增速均为行业第一。
以创新促发展，推动业务持续增长。去年伊利创新性产品收入占比提升至16.8%，为公司整体业务发展贡献更多增量空间。
未来，伊利还将持续聚焦控血糖、控血脂、促进骨骼健康、提升免疫力、助眠、助消化等功能化产品创新赛道，进一步挖掘行业新增长潜力。
渠道下沉扩展市场份额
渠道下沉将开辟新的蓝海市场，实现市场占有率的提升和品牌效应的扩展，这是行业周知的。但是具体操作上，则是限于费用的投入和营销效率的边界约束。
中国拥有2.5亿人口、占全国城镇常住人口近30%的县城及县级市城区，但也面临地域环境复杂，营销触及成本高的难题。
伊利股份依托数智化技术，通过线上发力，线下触达的方式，多快好省地推动了渠道下沉，提升了县乡村市场的份额。
从数据来看，国内乳制品行业规模大约6000多亿，平均增速已经趋于平缓，但是具有竞争优势的龙头企业，依然大有可为。只是从创新到收获，需要一定的时间周期。
从投资机会出发，往往是在这种行业发展处于阶段低谷，市场分歧较大的时候，带来超额回报的机会。
展望未来，锚定“全球乳业第一”目标的伊利股份，可能将在利润增长上有更好的表现。
对于这类企业，从投资回报角度，我可以接受业务小步快跑，但是必须要求稳定期的时间足够长，这样才能够创造更多的现金，资本开支尽量放低，特别是扩张性资本开支要求持续下降。这意味着，企业的业务还是具有强大的竞争力和护城河，能够保证维持绝对领先的市场地位，很长时间能够赚到真金白银，并且有较好的股息率。
伊利数字化+创新的策略，完全符合以上投资要求。即不通过扩张性固定资产开支，而是通过不断加强自身的核心竞争力保持业务的持续增长。
以此视角看待伊利股份，是完全能够符合这样标准的，这样的业务模型，公允定价一般至少能到20PE，而伊利目前的PE大概是15倍（扣除Q1非经常损益影响），具有投资价值。