最近$通威股份(SH600438)$ 的连续跌停，其中颗粒硅技术路线的是估值扰动的重要维度，一时间颗粒硅会不会成为未来的主流成为资本市场关注的热点。

我们首先考虑颗粒硅与传统西门子法相比优势是否明显？颗粒硅的优点主要体现在两方面：

一个是因为耗电量少，所以理论生产成本低，当然，这仅仅是理论情况等下。目前改良西门子法每公斤耗电在60度，颗粒硅为20度。因此，理论电耗仅为改良西门子法的1/3。另外由于流程工艺相对更简单，因此颗粒贵的单位投资额相对更少。

二是颗粒硅理论上拥有更高的转化效率，并且适合连续生产。

与优势相对应的，颗粒硅也有三个不足。

一个是生产安全性是产能瓶颈。生产过程中要使用到硅烷，该气体极为活泼，在零下80度下遇到空气都会发生爆炸，那对于化工生产来说，一旦出现安全事故影响会很大。

二是颗粒柜的生产工艺决定了杂质的含量很难控制。目前已知有含铅量高，含氢量高，还有包装运输过程中会有一些污染。

三是品质的连续性难以得到保障，因为前面提到的生产工艺的问题，颗粒硅无法保证连续大规模生产后，产品的质量一致性，这样就会导致硅料的品质差异比较大。

颗粒硅目前协鑫有6000吨的产能，据说会扩到三万吨。根据行业人士的说法。$保利协鑫能源(03800)$ 达到6000吨的产能，用了两年半的时间，现在要做到一万吨，估计要用一年半的时间。

目前，因为供应上的种种问题，行业普遍把颗粒硅作为添加料使用掺杂比例基本上控制在30%以下。

再来说说颗粒硅和西门子法的成本对比，那根据数据颗粒硅2015年理论生产成本是八美元/公斤。西门子法2020年三季度是5.82美元/公斤。

根据协鑫自己的说法，颗粒硅的理论生产成本在RMB3.5万元/每吨。$通威股份(SH600438)$ 表示，自己新项目的生产成本在3.5到3.6万元每吨，下一步降到三万元每吨。

单位投资方面，2020年颗粒硅的理论投资只是8亿元每万吨，西门子法的实际值是7亿元每万吨.。

电力成本方面，改良西门子法每公斤耗电在60度，颗粒归是在20度，虽然颗粒硅的电耗单位投资额以及人工成本方面，相比块状硅具有优势，但这只是理论情况，实际上，由于颗粒归撞击器壁的问题，根据目前掌握的信息，颗粒硅的生产连续性较差，需要隔几个月就要更换新的炭基内衬，造成了较大的成本增加。另外，由于颗粒硅体积很小，目前成品中仍有较多的粉状颗粒硅属于废料，也造成了较大的成本增加。

因此这两个问题是颗粒归后续能否成功降本的关键。

总结一下，在目前的光伏生产体系下，看不到颗粒硅取代现有改良西门子法的可能性，目前只能做掺杂。在下一代生产体系出来前，如果颗粒硅在生产上的技术问题还没有解决的话，颗粒硅技术可能很难大规模使用，目前没有看到明确的趋势，能解决技术上的难题，那所以颗粒归短期依然不具备大规模的出货能力，不会影响行业的竞争格局，即使技术问题能解决，因为产能的问题，未来三年内颗粒归对西门子法来说都无法构成实质性的冲击，大概率还是使用做添加料。