白酒和乳制品是我这段时间比较关注的板块，之前也重点分析过行业，昨天两家龙头公司伊利股份和泸州老窖披露2020年中报，都是大超市场预期，下面就来借着中报分析下行业和公司情况。
伊利股份
伊利股份2020年上半年实现收入达475.28亿元，同比增长5.45%，扣非净利润37.66亿元，同比增长7.02%。
其中二季度业绩强劲复苏，实现营收268.8亿元，同比增幅高达22.49%，扣非净利润23.97亿元，同比增幅高达79.28%，大超市场预期。
在一季度收入下滑10%，利润暴跌50%的情况下，伊利股份二季度实现了业绩反转，展现出乳业龙头的强大的抗压能力。
首先是市场份额：
常温液态奶业务的市场零售额份额比上年同期提高了0.8个百分点。17年开始蒙牛、伊利全面收割常温市场份额，区域乳企被迫加速退出常温，而伊利股份凭借安慕希和金典两大单品，在疫情冲击下更是独领风骚，一季度市占率就达到39.3%，比蒙牛已经高出10多个百分点，龙头地位牢不可破。
低温液态奶业务的市场零售额份额比上年同期提高了0.3个百分点。由于常温奶板块已经进入相对成熟期，在消费升级和冷链物流的成熟背景下，低温奶迅速崛起，成为行业新的亮点。
高周转率是低温奶盈利的核心，区域低温乳企具有竞争优势，作为龙头，伊利肯定不会放弃这个市场，把全国的供应链划分成四个区域，缩短配送半径，提高周转率，已经能看到份额在持续提升。
婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期下降了0.2个百分点。16年之前，伊利和贝因美基本上是国产奶粉的双雄，16年之后，飞鹤强势崛起，集中资源打造超高端产品星飞帆，聚焦母婴渠道扁平化推进，成为内资奶粉第一品牌。飞鹤的中报显示高端婴配奶粉收入同比增73%，毛利率更是到达70.9%，可谓是一骑绝尘。奶粉这块需要加强，特别是在渠道管控方面，飞鹤的成功经验值得伊利学习。
接下来是财务指标情况
公司二季度毛利率同比提升1.6个百分点达到38.7%，销售费用率大幅下降2.5个百分点，是利润大幅高于收入增速的主要原因，隔壁的蒙牛在二季度也表现出了利润弹性。
因为二季度消费需求开始强劲复苏，企业的产品打折力度比以前减少，毛利率提升。销售费用61亿，同比增长10%，毕竟龙头企业的体量在那里，营销的投放效率会更高。
二季度经营性净现金流63.75亿元，同比增长164%，疫情冲击之下手里有现金最重要。伊利拥有产业链强势地位，得以挤占上下游资金，虽然净利率不高，但是赚得都是真金白银。
同时二季度存货减少12亿，由于受疫情防控影响，之前乳制品销售不畅，国内大型乳企用鲜奶喷粉储藏，已经开始逐步消化。
可以说伊利股份的这份中报，再次表面在疫情冲击之下，公司原有护城河并没有减弱，反倒是逆势扩张，成为业绩反攻的动力。
这家过去十年，收入复合增速14%，净利润复合增速26%，ROE常年维持在25%左右的公司，未来最有机会成为“中国的雀巢”，继续看好。
泸州老窖
之前重点做过白酒行业的分析，给出的结论是未来对白酒行业是高端白酒强者恒强，中低端白酒竞争激烈，长期看，高端白酒的确定性最强。
那么先来看看各大白酒上市公司的中报情况
高端白酒竞争格局好，全国性的白酒拥有完善的渠道网络和价格体系，货币宽松和高端需求旺盛，疫情冲击之下，茅台、五粮液、泸州老窖持续提价，从业绩表现来看，一二季度都是逆势增长，绝对的领跑白酒板块。
次高端，山西汾酒、酒鬼酒的情况比较好一点。汾酒在山西坐稳50%以上的市占率，靠青花恢复30%的增长。酒鬼酒靠高端的内参酒，半年报实现75%的增速。
而剩下的中端白酒竞争激烈，业绩表现惨淡也是最直接的结果。比如水井坊、口子窖、老白干酒，宴请、餐饮需求受疫情冲击，业绩持续两个季度大幅下滑，可见白酒这条赛道上同样是冰火两重天。
之前也提到泸州老窖目前在高端白酒里估值性价比是最高的。下面看看泸州老窖的业绩情况。
公司2020上半年实现营业收入76.34亿元，同比下降4.72%；归母净利润为32.2亿元,同比上升17.12%
其中第二季度营收40.82亿元，同比增长6.20%；归母净利润为15.13亿元，同比增长22.51%。二季度的业绩超市场预期。
具体来看，上半年公司高端酒（国窖系列）收入同比+10%至47.5亿元，而中档、低档酒收入分别下滑14%、34%，高端酒占比62%，同比提升8.3%。
白酒的逻辑就是得高端者得天下，公司走高端化也是大势所趋，国窖1573的批价从17年的780元已经上升到最近的890元左右，虽然和五粮液普五差不多，但和茅台2700元批价的差价空间依然很大，未来量价齐升值得期待。
2020年上半年毛利率81.84%，同比提升2.16%，主要是高端酒占比提升带动。
上半年净利率超过42%，达到历史巅峰。主要是销售费用率和税金率下降。
第二季度公司销售费用率15.3%，同比下降6.3%，应该是疫情期间市场拓展费用投入减少。税金及附加比率11.5%，同比下降2.7%，主要系消费税下降，消费税在生产环节缴纳，疫情下企业生产受到影响，但随销售逐渐恢复，库存不断被消化，故税金及附加下降。预计后续随着复工复产恢复正常，税金比例也会恢复常态。
2020上半年，公司的固定资产增加13亿，增幅87%，公司提到黄舣酿酒生态园（以酿酒工程技改项目为主体）按计划全面投产，从半年报中也可以看到，酿酒工程技改项目的进度，已经达到95%， 16年计划投资88亿的项目，基本完工了。
这个项目完成后，将形成年产优质基酒 10 万吨，曲药 10 万吨，储酒能力 30 万吨的现代化产业基地。目前高端酒行业产能是最大瓶颈，项目达产之后，泸州老窖中高端酒的产能方面，基本上等于五粮液+洋河的总产能。
作为浓香型白酒的鼻祖，泸州老酒拥有清晰的高、中、低产品体系，高端国窖产能充足，仍有提价空间，上半年交出了靓丽的业绩，未来值得期待。
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