本文将从商品与债券的相关性理论出发，结合国内外历史数据和客观事实，将系统性论证商品与国债价格以及国债收益率的关系，以及其中所表达的信息。
在正式讨论之前，我们先来了解一下关于债券、债券收益率、国债、以及商品的基础知识：
债券（Bonds/Debenture/Notes）: 债券是一种有价证券，它通过政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金，向投资者发行，承诺按一定的利率支付利息于指定日期还本付息的债权债务凭证。对于工商机构以及一般企业来说债券具有增加资金杠杆的作用，是企业为自身发展募集资金的一种手段；对于普通投资者来说，在通货紧缩以及银行利率相对较低时，投资者则通过购买债券来获得相对稳定，风险性较低的收益，而投资者也可在债券市场通过差价买卖的方式获得部分收益；对于国家来说，以国家信用为基础发行国家债券（National Debt）是一种重要的宏观调控经济手段，中央银行通过对国债的购买和出售的方式来影响国债收益率和国债价格，从而形成对金融市场以及经济环境的一个宏观调控，调节社会货币流通量，以及筹集资金用于基础性建设，拉动内需，保持社会稳定发展。
债券收益率（Bond yield）：是衡量债券投资收益的一个通常使用的指标，是债券收益与其投入本金的比率，通常用年利率表示。决定债券收益率的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格（比如一年期1000美金面值的国债，购买时价格只需950美金那么债券收益率就是5%）。在全球金融市场，长期国债收益率和短期国债收益率是衡量金融市场和经济周期风向的重要指标。
商品（Commodities）：这里一般来说代指大宗商品，指可进入流通邻域，但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。
从上面的说明可以初步了解到债券、债券收益率、商品的基本涵义，那么我们现在来详细讨论影响国债价格、国债收益率、跟商品的因素：
商品：大宗商品的价格影响因素一般来说可以从货币层面、供给层面以及价格层面这三个层面来分析。货币层面，目前来说全球大宗商品主要受美联储加息降息影响，美联储提升利率，大宗商品价格下降，美联储降低利率，大宗商品价格上升；供给层面，大宗商品受市场供需影响；价格层面，大宗商品受运费、加工成本、进出口关税等影响。
国债价格：一般来说国债价格受供求关系影响，物价波动、政治因素、投机因素、以及票面利率、代偿期和投资者的获利预期相关。如美联储为刺激疫情下的经济发展，于去年7月大量购买国债导致国债价格明显上升。
国债收益率：国债收益率主要受国债价格、市场供需影响，它受通胀和经济增长预期、中央银行货币政策、市场参与主体的资产配置行为影响。但简单来说，市场需求增多，国债价格上升，国债收益率下降，反之亦然。
下图为18年至今的十年期美债收益率（蓝色）与大宗商品价格指数图表（红色）
通过以上分析我们可以看出，国债收益率与商品指数大致上成趋同性发展，指数趋势大多一致，但为了更加严谨，我们还需要从逻辑层面进一步进行分析。
前面说到影响大宗商品价格的层面有供给、货币以及价格，而影响国债收益率与国债价格的主要因素是供给。一般来说，国债相对于银行以及股票市场来说，更具有安全性，当人们对经济情况不看好时，会大量购买国债，导致国债收益率下降，但也要考虑到国家层面的宏观调控因素，反之亦然。去年七月，美联储为了刺激在新冠疫情下的美国经济，向市场投放数万亿美元，购买了大量的国债，使得美国财政部在收到国债发行资金后能够资助大量平民和机构，而由于美联储降息以及国债收益率的降低，以及市场趋利性，大量热钱流入房地产和二级市场，这也大幅度地冲击了美股向上，由于市场热钱的大量流入以及美联储降息，导致市场需求增加，大宗商品在货币以及供给层面收到了影响，导致大宗商品价格水涨船高，同期及稍后，由于市场的逐渐复苏，国债收益率开始上升，市场购买国债的需求降低。由此可见在逻辑层面，一般来说，商品价格与国债收益率呈同步性，与国债价格呈相反性。
但从近期的美债十年收益率和大宗商品指数来看，美债十年从今年三月底的1.74降到目前的1.47（2021-06-11），可以看出目前市场对未来的经济并没有持一个非常看好的态度（并不排除是短期市场现象），但是大宗商品最近又呈现出向上趋势。个人认为不排除在发达国家以及发展中国家的疫情恢复进度不同导致的供给错配引起大宗商品价格向上冲击，但也要考虑到历史逻辑层面，国债收益率相对于商品价格的提升具有一定的的延后性，导致商品价格于国债收益率目前同步性变弱。
本文仅代表作者个人观点，以上内容仅供参考，据此投资，责任自负。
欢迎大家积极讨论，互相交流，
Mula Capital Sivan