事项
公司于8月23日发布半年报：2018年上半年实现营收9.86亿元，同比增长44.29%；归母净利润为9143.87万元，同比增长21.46%；扣非净利润为8658.75万元，同比增长20.08%。同时，公告预计前三季度归母净利润为1.21亿元-1.41亿元，同比增长20%-40%。
主要观点
1.营收增速超出预期，激励费用影响表观增速
公司上半年实现营收9.86亿元，同比增长44.29%；归母净利润为9143.87万元，同比增长21.46%。其中第二季度实现营收5.17亿元，同比增长45.74%；第二季度实现净利润为5223.26万元，同比增长18.11%。扣除股权激励费用（2661.28万元）影响，归母净利润为1.18亿元，同比增长56.81%。公司下半年营收占比较高，而费用则全年相对均衡，是导致公司上半年净利润水平相对偏低，同时增速波动较大的重要因素，今年新增5000多万股权激励摊销更是加重这一趋势，故下半年净利润增速逐季改善的趋势也有望更加明显。
2.视频会议增速显著提升，持续高增长值得期待
视频会议实现营收5.43亿元，同比增长54.82%，增速显著提升，毛利率为72.33%，继续保持在高位水平。视频会议业务增速显著提升，我们预计主要受几个因素影响。其一是，行业景气度持续向好，一方面是行业应用范围在不断扩大，一二级网也逐步向三四级网延伸；另一方面原一二级网用户开始涌现出融合指挥等新的应用需求，沉浸式网呈或影院式网呈等高端视频会议产品需求有望释放；此外，视频会议作为一种高效的沟通方式，其应用领域有逐步扩大趋势。其二是，竞争格局持续向好，随着国内信息安全和视频融合应用的发展，视频会议国产化替代趋势较为明显，国内龙头公司市占率有望提升。其三是，公司产品、综合应用及解决方案综合竞争力持续提升，预计公司视频会议产品在公检法司传统优势领域继续保持较快增长，预计在教育、医疗等领域进一步拓宽，渠道下沉进一步体现，同时，云视讯产品摩云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段。展望未来，硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续快速增长。
3.视频监控业务势头不减，渠道拓展继续发力
视频监控实现营收4.24亿元，同比增长30.95%，显著快于行业平均水平，头部公司地位进一步强化，毛利率为52.16%，仍较大幅度领先于同行业上市公司。从去年下半年以来，公司视频监控业务营收增速显著提升，今年上半年仍保持快速增长趋势，我们预计是重点省份为代表的通用渠道拓展效果较为显著。上半年，公司积极推进“做深行业、做强区域”战略，对于部分重点行业和重点区域，坚决推进区域下沉策略，完善公司营销力量的覆盖范围，做到真正贴近最终用户，从效果来看，公司从行业客户新增拓展通用渠道的战略较为成功，进一步打开成长空间。
4.投资建议：
考虑到营收增速较大幅度超出此前预测，下半年净利增速将进一步提升，同时快速增长势头有望持续，我们上调公司2018-2020年净利润分别至3.59亿元、4.69亿元、6.00亿元（上调前预测2018年-2020年净利润分别为3.14亿元、4.23亿元、5.67亿元），对应PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“强推”评级。
5.风险提示：
新业务推进不达预期。
法律申明
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。