一、公司简介
中溶科技股份有限公司(股票代码: 836455) 始建于1999年，位于河北丰润经济开发区，是一家专注于非粮乙醇及其下游产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业。曾承担国家火炬计划和国家重点新产品计划，是我国在非粮乙醇领域的领军者。
目前，中溶科技是国内外唯一生产销售高品质乙醇（非粮法生产）的公司。公司年产醋酸乙酯30万吨，乙醇18万吨，消毒酒精系列产品2万吨, 1,6-己二醇（HDO）1万吨，天然气4000万Nm³。公司产品无水乙醇可作为燃料乙醇按 10%加到汽油里变成乙醇汽油，可以降低大气污染物的排放的70%以上，为大气治理做积极贡献，承担应有的社会责任。
二、行业分析
中国燃料乙醇产业起步较晚，但发展迅速，燃料乙醇在中国具有广阔前景。燃料乙醇，一般是指体积浓度达到99.5%以上的无水乙醇。燃料乙醇是燃烧清洁的高辛烷值燃料，是可再生能源。根据中研网数据显示，2020年全国汽油产量为1.32亿吨，若按照10%的添加比例，需要燃料乙醇约1320万吨，但目前燃料乙醇的年产量仅为350万吨，仍有近1000万吨的市场空间。目前生产乙醇主要方法就是粮食制法，但是粮食产量的限制，乙醇的供应量远远不足，所以限制了乙醇汽油的推广。
国家发改委等九部门印发《“十四五”可再生能源发展规划》。其中提出，大力发展非粮生物质液体燃料，积极发展纤维素等非粮燃料乙醇。可见非粮乙醇不仅市场空间巨大而且受到国家政策的支持。
三、经营情况
公司2013 年8 月投产中国首套自主研发煤基乙醇年产 1.5 万吨装置后，中溶科技在迁安市投建了年产 30 万吨的全球首套焦炉煤气制乙醇项目。无水乙醇质量可达 99.98%，颠覆了乙醇行业生产技术，并将引领煤化工迈向清洁能源的新方向
公司资产状况良好，逐年增加，截至2021年资产总额达到10.69亿，净资产5.78亿元，因为对下游的销售基本以现金完成，公司流动性很好，目前账上趴着八千多万现金；公司收入稳定，近两年都超过八亿，虽然利润不是特别稳定，但是所有化工企业都会因为原材料的波动而产生周期。
中溶每年在研发上很舍得投入，每年都会有上千万的研发费用，目前公司拥有省级企业技术中心、河北省非粮乙醇技术创新中心、博士后创新实践基地，拥有河北省“巨人计划”创业团队，与浙江大学、清华大学、上海交通大学、中科院等高校、科研院所建立了广泛的产学研合作。近年来承担国家级项目2项，承担省级项目4项，主持制定《无水乙醇》团体标准1项。取得省市科技奖7项。公司坚持科技兴企，积极搭建科研平台，坚持掌握自主创新核心知识产权，在公司主导技术领域取得国内领先以上科技成果11项，专利31项。
四、经营计划
中溶科技2021年10月13日晚间发布公告称，公司近日与河钢工业技术服务有限公司签署氢能产业战略合作框架协议。2021 年 11 月，公司全资子公司唐山中溶科技有限公司取得关于制氢项目的企业投资项目备案证，公司启动建设生产车用电池燃料氢项目，预计在 2022 年 8 月投产，项目投产后，将成为京津冀地区最大的氢燃料电池车所需氢气生产商和供应商。从公开资料可以获悉目前公司的氢能源业务在推进。
五、融资历程
公司于2016年04月20日在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌，从2016-2017通过定增等方式进入一些投资机构，其中2017年的定增，机构是以13元每股的价格购买的。从目前公司的十大股东和一些公开信息能看到机构基本都还在里面。海宁东证持股1230万股为公司第二大股东，分宜金渊（太和先机）持股352.6万股。复聚投资的公众号也一直发布中溶的相关消息。
六、上市计划
公司于2021年2月26日向河北证监局报送了公司首次公开发行股票并上市辅导备案申请材料，辅导机构为东兴证券股份有限公司。从公开信息可以看出公司是打算科创板上市，并且市长、区长等领导都对公司的上市进程十分支持与关心。
为了分析公司上科创板的可能性，笔者找了下目前生物质燃料乙醇企业的工艺和产能，从下表可以看到大部分企业采用非粮1-1.5代技术，也就是用木薯、玉米作为原料，而中溶科技以焦煤为原料确实罕见，而且产能也和这些企业有得一拼。虽然化工学院的同学告诉我，这种技术并不难，就是煤制甲醇，甲醇脱水变成二甲醚，把二甲醚加一氧化碳生成乙酸甲酯，最后加氢生成乙醇。不过用刘为民院士的话说从实验室的试剂小批量生产到以工业原料批量生产不是件容易的事。这样看公司还是有上科创板的实力的，尤其是氢能源投产后，公司盈利能力将进一步提高。
七、估值分析
当前公司股价在4元附近徘徊，市值5亿元左右。公司近两年收入超过8亿，连续多年净利润均为正，2021年公司资产总额10.7亿元，净资产5.78亿元，折合每股4.69，公司有持续经营的能力，而且氢能源项目在推进，所以目前估值还是比较合理。
八、投资建议
能买新三板的投资者应该也不会需要我的建议，本人是有以4元/股价格购买6万股打算试下运气。下面总结下原因：
1、套焦炉煤气制乙醇的工艺是环境友好型，非粮乙醇受到国家政策支持的，公司是我国在非粮乙醇领域的领军者；
2、公司为国家级专精特新；
3、公司经营状况良好，收入稳定，连续两年超过八亿，并且持续在研发上投入，近几年研发费用都超过了千万；
4、公司目前在建设生产车用电池燃料氢项目；
5、已有多家投资机构进入，而且定增进入的机构成本比现在价格要高三倍；
6、市、区领导都对公司科创板上市支持，退一万步来讲上北交所问题还是不大的；
7、当前股价低于净资产，估值合理。
作者简介：周凡，硕士毕业于厦门大学经济学院宏观研究中心，注册国际投资分析师，经济师，是一个喜欢炒股的屌丝。