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不知道大家每次去逛超市囤得最多的是什么，也许不同人会有不同的选择。但是大部分都会买纸巾。
基本上跑不了洁柔、心相印、清风、维达这四个品牌。也就对应了四家公司，分别为：中顺洁柔、恒安国际、金红叶、维达国际。其中，金红叶未上市，恒安国际、维达国际都在港股上市，只有中顺洁柔是在A股里面。
今天的主角就是：中顺洁柔
中顺洁柔是国内生活用纸行业前四大龙头之一，是国内唯一一家A股上市的生活用纸企业，市盈率是港股两个龙头的两倍左右。邓氏父子为直接控制人，邓氏家族持公司股份合计50.01%，股权结构比较稳定。
1、百年企业 千亿企业
洁柔的2019年年报中展示了“百年企业，千亿企业”的宏大愿景，目前中顺的市值292亿，距离千亿市值还有3.3倍的空间。
是否可以达成？
中顺洁柔2010年上市，上市后当年营收17.8亿，净利润1.07亿；2020年营收78.4亿，净利润9.04亿。
10年营业收入成长4.4倍，净利润成长8.5倍。如果达成千亿市值则净利润需要达到30-40亿左右。（估值给到25-33）
2、行业空间
生活用纸市场规模在不断成长：目前，我们国家市场规模约1200亿元，过去十年的复合增长率约11%。
2014年我国生活用纸销售量为759万吨，到19年这一数字增长至930万吨，年复合增长率约5-6%。
中国占全球生活用纸消费额的比例约1/5，从2014年起超越西欧成为全球第二大消费区域市场。
从人均数据来看，北美和西欧的人均年生活用纸消费量超过了20公斤，日韩则超过了15公斤，而我们国家的人均消费量是日韩的7公斤左右。
生活用纸的人均消费量和人均GDP呈现非常显著的线性相关。意味着，如果未来国内人均GDP继续增长的话，生活用纸的消费量还会继续增加。
据Euromonitor的统计数据显示，2019年，我国生活用纸市场规模约1305亿元，至2020年，市场规模将扩大至1387亿元。预计2025年达到2000亿元，2030年达到2700亿元。
3、竞争格局
2018-2019年，心相印和维达两大品牌的市场占有率在9%以上，位于生活用纸行业竞争的第一梯队；其次是洁柔和清风两大品牌，其市场占有率在5%-6%之间。
虽然我国的生活用品市场规模不断扩大，但从市场集中度来看，相较于美国、日本，仍有极大的提升空间。2017-2019年，美国和日本日用纸巾品牌CR5均在50%左右或以上，而中国日用纸巾品牌CR5在31%左右浮动。
如果今后我国生活用纸行业能够达到类似美日市场的集中度，则在四家头部品牌中，有望出现市占率达20%以上的品牌。
4、公司财务分析
财务分析主要从营业收入、归母净利润、现金流量（净现比/收现比）、企业盈利ROE、净利率进行分析。
1、营业收入：营业收入每年复合成长20.4%，较为优秀。
2、归母净利润：营业净利润每年复合成长34%，优秀。
3、现金流量：近5年，净现比为162%；净收比为104%，均较高，表现优秀。
4、ROE：呈现不断上涨的趋势，2020年三季度为17.5%，较为优秀。
5、利润率：11.4%，呈现逐年提升趋势，且高于同行业。较为优秀。
小结：公司的财务状态良好，部分指标优秀，且呈现出上升趋势。
5、估值分析
目前中顺洁柔市值293亿，企业估值的中位值为37，目前处于32.3的水平。如果按照2021年的净利润进行测算则只有26，处于低估的状态。对应2022年净利润13.2亿，估值30，则市值可以达到400亿左右，较目前还有35%的空间。2021年股价预计可以达到30元。
如果2025年，市场规模达到2000亿元，中顺洁柔的市场占比达到15%，按照10%的净利润率进行测算：2000*15%*10%=30亿，按照估值33倍计算，则可以达成1000亿的目标。
最后附上一张2021年纸巾十大品牌排行榜
