$贵州茅台(SH600519)$ 从根本上说,我们追求的是下跌保护。股价为10元,每股净资产有15元,这样的股票很安全。以净资产作为衡量标准,可以回避下跌风险,不至于遭受太大的损失。我们过去寻找股价为净资产一半的公司,要是没有,我们就找股价是净资产三分之二的。现在我们找的是股价等于净资产的，不过除非是特殊情况或者有经济特权,我们几乎不会以高于资产价值的价格买入股票。———施洛斯。茅台每股净资产只有一百多元，过去二十年每年分红累计总和也只有一百多元，股价价值中枢位一百多元，正常股价也就一百多元。茅台股价价值回归到中枢位应该是个漫长的熊途，若价值回归过猛，股价跌破净资产也是大概率事件。