小微盘：调整仍未结束。 1，估值依然太高。以中证 2000 为代表，今年下跌 20%多之后，PE 依然高达 50 多倍。 2，杠杆和高拥挤度远未出清。首先，本轮小微盘量化基⾦（含多头，平层中性和杠杆 DMA），已经持有此类基⾦的投资人，已经陷入了一种囚徒困境，比同⾏先跑是对自己更优从策略。抢跑对自己最优，但结果上是互相伤害。据我们的了解和估算，年初 DMA 杠杆后规模 1500-2000 亿，平层中性估计 2000 亿左右，量化多头 1.5-2 万亿，量化所持有的个股规模大致在 2 万亿。根据招商托管的大样本数据，75 亿流通市值以下的小微盘股票，持仓占比近 50%，也就是量化基⾦持有合计 1 万亿小微盘持仓。根据各口径样本的估计，这 1 万亿小微盘股票的抢跑，估计仅完成了不到 20%