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从上面的图表可以看出高端酒是泸州老窖的主要利润来源(毛利在70%左右);中低端酒是用来做量的,营业成本大,利润确不高(毛利30%左右)。在这里需要大家特别注意的是:其一,泸州老窖年报中对高端酒的明确定义是特曲以上档次的酒。从泸州老窖天猫官方商城列出来的特曲最低零售价是208元(网页链接),这就意味着经销商实际的拿货价可能是在一百多块左右,这是否能某种程度说明,泸州老窖的高档酒定义从价格层面上说是否是界定在150多块钱以上的酒呢?如果这个推论能成立的话,那就说明泸州老窖中低档酒的定义是在一百块钱以下的酒。其二,从年报中可以看出他中低端酒的营业成本费用就占到总营业成本的65%,即25.69亿元。从这二点再结合董宝珍先生的说法来综合考量,我认为董先生在分析上还缺一点严谨。代工的14亿从他们高、中低端酒占的营业成本比重来看,我觉得代工的这个14亿很有可能绝大部分是用在生产中低档酒上面的。因为泸州老窖本身自己工厂还存在735个生产人员,我想这部分人员主要是生产高端酒的。事实上早在2010年,泸州老窖的张良总经理在内部员工的培训上就已经明确提出来,低端酒是用来做量的,哪怕不赚钱,也要做好这件事情,因为出于社会责任,他们要把市场占有率做上去,只有这样做,才有机会把更多的杂牌小酒厂给挤出市场,这样就会给整个白酒市场创造出更好的生态环境(附内部讲话网页链接)。从泸州老窖那么多年经营情况来考量,他们管理层的优秀也是得到市场肯定的,那么把不赚钱的部分包出去,既可以达到轻资产,也能够带动泸州当地白酒产业的发展并把他们养活,这也可以说是某种程度上为当地的政府做业绩。利益输送,我想在中国的国企中是占有绝大多数的,只是输送的是大与小的问题罢了。最后对董先生说的“主导产品市场零售价几百元,甚至上千元的酒类公司,它的酒主要来源于这样五家企业?让人无法理解!无法接受!”这一句话,从个人感觉上来讲,确实带有太大的主观意识了,虽然董先生是老前辈,我对他表示尊重,但对分析的严谨上还是有那么一点偏差的。(如果我语气说重了,请董先生别介意呵)。
作为任何一个价值投资者,对企业进行全面透彻、客观、准确的了解是必要的。今天我在这里想说的是,巴菲特是个很可爱的人,他的可爱在于诚实、客观、以及对事物思考的严谨。也只有这样,才能对价值投资的理解更加精益求精。希望泸州老窖能通过官方层面给我们广大投资者一个老实的答复,也只有敢于接受最尖锐问题答复并经得起大风大浪推敲的企业,才是我们价值投资者最坚定的投资标的。