时光荏苒，2024年已经过去一半，在羸弱的A股中，红利和AI是唯二的亮点。2024年“中考”排名前十的基金中，包揽冠亚军的，是重仓AI的宏利基金的王鹏，摘得季军的则是押注红利的永盈基金的许拓。在股票方面，工商银行也取代了贵州茅台，成为A股市值最大的公司，象征着红利风格对质量成长风格的替代。
但如果把时光拨回到2021年，当时市场对已经高达70倍估值的茅台一片看好，中信建投甚至写出了茅台股价能够到达3000元的研报，反观工商银行，虽然有着跟现在一样的高达5%的股息率，却被投资者们诟病为估值陷阱，股价一路下跌。
至于2022年市场对于新能源行业的预测，现在回头看去，更是过分的乐观。不论是投资还是实业，都过分高估了新能源行业的景气度。
鉴于这种错误预测出现的几率，不低于法国男足首发阵容中的黑人球员的占比。因此我觉得非常有必要跟养基场的朋友们聊一聊，人类的预测为什么错误百出。
起源：预测失败源于心理陷阱
如果我们以1792年，24位华尔街经纪人在那棵梧桐树下签署的《梧桐树协议》，来作为现代资本市场出生证明的话。那资本市场这232年的风风雨雨，在人类5万年的进化史中，只占到可怜的0.46%。而帮助人类渡过 99.54% 时间中的一些能力， 在资本市场中不仅无效，更会不断地让投资者陷入心理陷阱，使投资者预测失效、投资失败。
在漫长的进化中，人类为了在恶劣的自然环境中生存下去，大脑演化出了一套快速响应系统，这个系统依赖情感、记忆和经验迅速作出判断，保护我们远离危险。为了帮助你理解这一系统，想象一下你一个人走在一条小路上，如果路的尽头，站着下图中的人，你的第一反应一定是换条路走，这就是大脑的快速响应系统在发挥作用，帮助我们避开可能的危险。
我们每一个人之所以能够存在，一定要感谢自己石器时代的祖先躲过了密林中的猛兽，商朝的祖先避开了恐怖的人祭，三国时期的祖先熬过了“生民百遗一”的乱世，宋朝的祖先没有被梁山泊的好汉端上餐桌，明末的祖先免于清军的屠城，一百年前的曾爷爷没有被残暴的日寇抓进731实验室。在这段漫长的基因冒险中，快速响应系统功不可没。
但这套快速响应系统，可以解决人类的生存问题，但在处理复杂问题时却经常出错，心理学家对一些共性错误进行了总结，称之为心理陷阱。而在资本市场中，预测之所以频频打脸，就在于掉进了这些陷阱当中。
第一个陷阱：后见之明偏差
后见之明偏差，指的是个体在得知事件结果之后，往往会高估自己在事情发生前就能对结果做出正确判断的能力。
名字看起来很高大上，但其实就是我们常说的“事后诸葛亮”。在投资当中，这种心理陷阱往往会让投资者觉得某一股票的上涨或下跌可以预测，从而忽视了资本市场或者说现实世界的复杂性。
以2021年的贵州茅台为例，在经历了连续多年的上涨之后，其上涨的逻辑可能是品牌效应、业绩稳定、奢侈品属性、消费升级、宽松的货币政策、价格便宜、机构抱团等等，我之所以说是可能，因为资本市场或者说现实世界实在是太复杂了，即使已成历史，但对于当时的上涨逻辑我们仍然不能完全确认。
而随着茅台股价大幅上涨，投资者们认为自己找到了茅台上涨的核心要素——品牌效应和业绩稳定。只要这两点不变，那茅台的股价就会一直上涨，就如同私募大佬但斌在2020年所说的，“只要赤水河的水还在流淌，茅台没有崩盘的时刻。”后见之明的陷阱，此时已经开始散发出致命的酱香。
但当时茅台的估值已经高达70倍，机构抱团的比例也接近历史极值，这么危险的信号为什么不被人关注呢？主要是因为第二个陷阱——确认偏差。
第二个陷阱：确认偏差
确认偏差，指的是人们在决策和评估信息时，只关注与自己信念一致的信息，而忽略或轻视与之相矛盾的信息。最常见的例子就是，初入爱河的两个人，一般来说是看不见对方身上的缺点的。
所以在第二个陷阱的作用下，在茅台股价如日中天的时候，是没人会注意到高估值这一不利因素的，估值70倍虽然比较高，但为什么不能是100倍？一般来说，"这次不一样"这五个字可以帮助人们在无视现实的时候更理直气壮一些。
随着第二个陷阱强化了错误观点，第三个陷阱也将启动，将这种错误散播开来。
第三个陷阱：情绪传染
因为集体中弥漫着的乐观情绪，人类才敢于手拿木棍，去狩猎身躯数倍于己的猛犸象。所以情绪传染是一种促进群体内个体之间情绪同步的机制，有助于提高整个群体的凝聚力和生存能力。
但在投资中这就不是什么好事了，随着媒体特别是自媒体的发展，投资者的情绪可以迅速在市场参与者之间传播，乐观或悲观的情绪可以影响其他人的决策。具体可以参考我之前的文章《从阿根廷总统到基金投资：群体性情绪是如何把我们拖入深渊之中的》。
当所有人的观点趋同时，就会开启第四个陷阱——预言的自我实现。
第四个陷阱：预言的自我实现
预言的自我实现，是资本市场和现实世界最大的不同。也是快速响应系统不适用于资本市场的根本原因。
举个简单的例子，即使所有人都认为明天会下雨，也不会改变明天的天气。但当所有人都认为明天的市场会上涨，那大家就都会去买入股票，从而使得市场真的上涨，因为市场本质上是市场中所有投资者行为的综合结果。
所以，当市场上大多数人都认为找到了茅台的上涨逻辑，觉得茅台能涨到3000元时，大家就会买入贵州茅台，从而使得贵州茅台的股价进一步上涨，进一步强化后见之明偏差与认知偏差，将乐观情绪传染给更多的人，进一步实现股价上涨的自我实现。
至此，四个陷阱已经形成了一个闭环，让每一名深陷其中的投资中做出自以为正确的预测，进而在投资中伤痕累累。
尾声：我们该如何避开心理陷阱
知错能改，善莫大焉。既然我们已经知道了陷阱在哪里，那需要做的就是如何去避开这些陷阱，这里王场长说一下自己的心得。
1.敬畏市场。在投资中，我们需要尽自己所能，来提高每一次决定的准确率，但也要敬畏信息的复杂性和市场的不可预测性。
2.兼听则明。现代媒体依靠着强大的算法，持续向我们每一个人灌输着我们自己想要看到的信息，这种信息茧房会进一步加强确认偏差。所以一定要多关注那些与自己不一样的观点和看法，并冷静客观地进行分析。
3.避免情绪传染。当其他人向你传达一种观点时，要着重分析观点背后的逻辑是否正确，而非简单接受他人的观点。
4.坚信均值回归。均值回归这一原理，无论是在人类历史的长河中，还是在资本市场二百余载的岁月里，无数次地验证了其有效性，而又天然的与群体情绪相左。因此当你在猛烈的群体情绪前感到迷茫时，不妨想一想，群体情绪每一次都是错的，而均值回归每一次都是对的。
5.做好资产配置。如同贵州茅台与工商银行这三年的此消彼长，多配置几种资产，能够有效避免投资出错时带给我们的损失。如果再配合上均值回归的理念，逢低逆势买入，那大概率会取得比较好的结果。我们“故人具基黍”的周度发车组合，贯彻的正是这一理念。
当下的市场，又弥漫着一股悲观情绪，四个心理陷阱正在发挥着它们的作用。但希望我的这篇文章，能够帮你跨过陷阱，把握住下一次均值回归的机会。
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