在三月份，尽管国内宏观经济显示出复苏的迹象，但CPI的表现依旧不尽如人意。在这种宏观经济环境下，高端白酒市场的销量可能难见起色。考虑到目前大多数基金都集中投资于贵州茅台、五粮液、山西汾酒等高端白酒股票，而在消费市场尚未完全回暖的背景下，高端白酒的消费需求恢复也面临挑战。因此，本文不聚焦于白酒类基金，而是讲讲消费类基金中的清流：第一只是重仓纺织服饰行业的融通消费升级、第二只是重仓农林牧渔行业的万家瑞隆。
01 融通消费升级 关山
从业经历：关山是英国帝国理工大学金融学硕士、英国伯明翰大学经济学学士。2006年3月加入融通基金管理有限公司,历任研究部纺织服装、餐饮旅游行业研究员、轻工制造行业研究员、消费组组长,现任研究部副总监，2016年起担任基金经理。
投资框架：关山在组合构建方面遵循自下而上的选股，她会选择基本面健康、盈利能力较强、分红稳定的公司，因为无论A股市场如何变化，具备这些特点的公司会持续受到市场的认可，但关山不会为好公司支付过高的价格，她会关注个股的业绩和估值匹配，基金持仓平均PE仅为17左右，低于市场平均水平。
行业配置：关山的配置焦点集中在纺织服饰、社会服务上，从下图可见她会配置一定比例的食品饮料，但是比重并不高，而且在这之中乳制品占据了一定的分量。2023年她加大了家电板块的比例，在年报提到加仓是基于家电行业较强的零售终端数据及行业数据。
能力圈：以关山单独管理时间最长的融通消费升级（007261.OF）的重仓股数据进行测算，作为消费类的基金经理，便很难绕开食品饮料行业，虽然关山行业持仓比重的第一名是食品饮料、个股持仓比重的第一名是贵州茅台，但相较于all in白酒的消费类基金，已经算清流了。通过对我们对她重仓股的分析，其业绩贡献度最高的行业是纺织服饰和家用电器，而不是仓位最重的食品饮料；通过个股能看出，她的确会选择具有持续盈利能力的龙头，比如报喜鸟、老凤祥、东方财富等。
量化指标：
选股胜率：60.98%
盈亏比：3.53
持股集中度：42%
前三大行业集中度：87%
02 万家瑞隆 刘洋
从业经历：刘洋是上海社会科学院财政学专业硕士。曾任中国建设银行洛阳分行国际业务部业务人员，宏源证券股份有限公司研究所研究员，沃胜资产管理有限公司研究部研究员等职。2015年11月入职万家基金管理有限公司，现任权益投资部基金经理，历任投资研究部研究员、基金经理助理。
投资框架：他首先会在熟悉的行业领域内进行深入研究，通过分析行业或产品的数据变化，如订单增长、库存变化、产品价格变动等，捕捉投资机会，也会结合对宏观形势的判断，选择景气度向上的行业集中布局。在个股选择上他偏好的投资标的是在其行业产业链中占据有利位置的细分行业龙头公司，同时也会考虑成长属性好、性价比高的公司。
行业配置：刘洋在农林牧渔配置较多，他会根据宏观情况和对行业的判断进行二级行业层面的轮动：
2019年年报中提到“站在2020年初，相对看好周期被拉长、业绩超预期的生猪养殖板块”；
2020年中报中提到“预计下半年经济持续好转，且货币环境相对宽松，下半年企业盈利也将企稳并有所增长，相对看好种植产业链、军工，并重点关注估值便宜的地产金融等板块”；
2021年中报中提到“全球经济复苏主线并未发生改变，行业景气上行、有强基本面支撑、估值相对便宜的个股是配置首选。下半年相对看好转基因育种，以及具有核心竞争力的中游制造公司”。
从下图也能看出，他没有单纯配置消费行业，还会叠加一定的金融地产、有色这些比较有周期性特点的行业。
能力圈：以刘洋管理时间最长的万家瑞隆（003751.OF）的重仓股数据进行测算，这只基金2018年9月开始由他单独管理。农林牧渔是他专注的行业，可以看到三个维度第一名都是农林牧渔，他能够洞察农林牧渔板块中被市场忽视的价值，通过精准投资实现超额收益。个股方面，超额收益和收益贡献度较多的荃银高科、巨星农牧、牧原股份均属农林牧渔板块。
量化指标：
选股胜率：50%
盈亏比：1.89
持股集中度：49.62%
前三大行业集中度：88%
2023年年报：展望2024年，刘洋相对看好农业、AI以及高分红板块投资机会，本文仅截取年报中农林牧渔板块的相关内容：
生猪养殖板块，根据农业部口径，能繁母猪产能相对2021年6月峰值已经累计去化10.9%，且最近3个月产能去化有明显加速的趋势。根据历次猪周期情况，一般产能去化幅度在10%-15%以上或将迎来周期拐点，本轮周期已经基本接近产能去化尾声。未来猪价将震荡走出底部区间，过程也或有一定反复，但最悲观的阶段已经过去。目前生猪养殖公司估值处于历史底部区间，大部分生猪养殖公司PB处于历史20%分位以下，头均市值处于历史10%分位数以下。若猪周期反转上行，相关标的仍有较大市值空间。
生物育种板块，2023年底转基因品种审定公示通过，目前转基因产业化在政策端已无阻力。根据2024年中央一号文件对于“推动生物育种产业化扩面提速”的要求，我们预计2024年转基因商业化将进入加速推广期。根据示范种植情况来看，转基因玉米种植效果良好，当地种植户和经销商接受度较高，价格方面，我们观察到相关品种显著提价。转基因玉米商业化正式开启，种子初步定价符合市场预期，性状费收取模式也得到产业认可，转基因玉米种子行业有望迎来量价齐升。
以上是我们消费基金优选池中，两个业绩优秀且在特定行业具有超额收益，但是鲜为人知的基金，我们通过多个维度的数据对基金经理进行了深度分析，如果大家看腻了白酒类基金，想配置一些纺织服饰行业的话，可以考虑关山的融通消费升级（007261.OF）；看好农林牧渔行业的话，可以配置刘洋的万家瑞隆（003751.OF）。
接下来，我们将对消费基金优选池中持有白酒股比重较大的基金进行详尽分析，评估它们在多维数据考验下的表现，并确定哪只基金在同类别中真正占据优势地位。想知道结果的话，请点个关注和赞，我们会快马加鞭进行分析。
@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球基金 #老司基硬核测评# #家电股持续活跃，春光科技强势5板# $融通消费升级(F007261)$ $万家瑞隆混合A(F003751)$