因为我写的内容比较硬核，所以想必各位读者都是热爱学习之人，才能读得下去。既然是热爱学习之人，想必您在日常研读各种财经文章时，经常会看到“投资风格”这四个字，比如说明年的资本市场成长风格的基金可能表现更佳，比如说某某基金经理是小盘价值投资风格，又比如说某某基金经理出现了风格漂移等等。那这风格到底是什么？都有哪些分类？今天这篇文章就跟大家聊一聊。
01 投资风格的起源
国内对于基金投资风格的界定，应该发轫于晨星基金网。毕竟作为一家成立于1984年的美国基金研究及评级机构，它在基金的研究上还是具备先发优势的。而其在20世纪90年代就开发了基金投资风格箱，通过价值、均衡、成长，大盘、中盘、小盘六个维度，构成了一幅包括九种投资风格的九宫格，界定了基金投资中的九种投资风格。
上面的这个投资风格箱，可以快速地定位一只基金的投资风格，便于我们进行资产配置，比如一位投资者持有10只基金，看似比较多样化，但如果投资风格都是大盘成长型，那其实并没有很好的形成资产配置，一荣俱荣一损俱损，所以各位可以自查一下自己持仓中的基金，在投资风格上是集中还是分散。
而所谓的基金投资风格漂移，就是假设你已经把10只基金平均地分配到了这九个风格当中，但是过了一段时间，你发现有5只基金的投资风格又从其他风格变成了大盘成长风格，这就叫基金经理投资风格的漂移，这种情况对资产配置的影响也就不言而喻了。
晨星虽然作为基金投资风格的创始人，但其网站的操作界面秉承了美资中国公司网站的一贯风格，既不美观，又很难用（比如亚马逊）。所以在流量及知名度上面一直不高。所以，更多人第一次看到基金投资风格，都是在天天基金网上面。而我在做基金研究时，大多都会去看wind中的数据。
上图中，是晨星、天天基金、wind对于同一只基金投资风格的定位，可以看到会有一些差异，这个稍后会具体分析。
如果是一般的财经文章，可能到这一步就结束了。但作为一个硬核基金研究的自媒体，这些风格具体是怎么划分的，又有什么样的指导意义，就一定要弄清，各位请继续随我往下看。
02 投资风格的数据来源——基金重仓股
首先，这三个网站都会基于相应基金定期报告中公布的持仓股票数据，为基金持仓的股票赋予相应标签，比如上图中的基金，在2023年半年报的持仓中，按照晨星的测算，大盘成长风格的股票占比达30.51%，因此该基金整体上呈现大盘成长风格。而我们可以看到，天天基金网的不同之处在于，它的基金风格是每季度更新一次，而因为在基金的季报中我们只能看到前十大重仓股而非全部持股，所以风格上会出现比较大的偏差。
而给基金持仓的股票赋予何种标签，就要看每个网站各自的计算标准了。下面我会去深度分析晨星、wind的分类依据，之所以不去看天天基金网的，因为他的分类标准不对外公布。
03 投资规模分类——大、中、小盘之分
晨星：
wind：
通过上面这两张图，我们就可以看出，两家网站的方法是差不多的，差距主要集中于对大盘股和中盘股的界定，在晨星的评价体系中，大盘股的阈值更为宽泛，因此大盘股的占比会比wind更多，而wind的中盘股则会更多。在小盘股方面二者基本一致。
04 投资风格——价值、成长、均衡的分野
晨星：在这一部分中，晨星介绍得非常详尽，首先会计算每只股票的价值得分，计算依据如下图，这价值维度中更关注的是相关上市公司有关于经营的财务数据与股价的比值关系，所以价值得分高的公司，盈利能力的高低不一定，但股价一定都会比较便宜。
再计算每只股票的成长得分，计算依据如下图，可以看到主要的打分指标都是增长率，而与股价无关，
所以成长分数高的公司，过去的业绩增速都会非常高，但这毕竟是公开数据，所有人都知道这家公司很好，因此股价可能会很贵。
计算出每一只股票的价值与成长的得分后，晨星会通过成长-价值得到一个系数，并设定门值，确定股票的风格。原则上就是股票的业绩增速越快，成长型得分越高，就会被定位为成长风格股票；而在基本面还说得过去的情况下，如果股票的价格越低，就大概率会被定位为价值型股票。对于一些中间地带的股票则会被定位为平衡型。
wind：而wind在这一步是如何计算的没有具体说明，但成长跟价值所依据的指标以及计算过程跟晨星类似，因此这里就不具体细讲了。
05 基金投资风格的优缺点
基金投资风格经常会被市场所提起，必然是有其优点的：（1）可以帮助我们去判断持仓基金的配置是否合理，这个前面已经提过，不再赘述。（2）我们不可能对基金持有每一只股票都熟悉，因此投资风格可以快速帮我们了解基金经理究竟是看重上市公司的业绩增长还是看重股价的高低。
而缺点么，就是这个投资风格是一个截面数据，只反映了定期报告那个时点基金持仓的风格，及时性比较差，而且在跟踪一些交易频繁的基金时效果不佳。
针对于这一缺点，也是有一些方法的，比如wind中会有一个基于风格指数线性回归的基金风格分析。这一方法不以持仓为参考数据，而是以每日净值的波动作为分析依据，在及时性上可能会更好，比如前面分析的基金一只都是大盘成长风格，但是按下图来看，最近一段时间其风格表现已经比较散乱了，很有可能是基金经理出现了调仓，进而让基金的投资风格发生变化。
06 总结
内容比较多，先放一张思维导图帮大家回顾一下上文所讲。
然后如果各位想去查询基金投资风格，可以去晨星资讯 (morningstar.cn)查询，个人感觉会比天天基金网准确一些。
至于wind方面，因为是收费软件，而且费用不菲，所以就不放链接了。各位如果对文中说的wind数据感兴趣，可以私信我索取相应数据。
最后要说的是，在投资的字典里，就没有确定二字，我们能够做到的只是尽量地通过分析去降低不确定性，而基金投资风格，只是我们降低不确定性的众多工具之一。
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