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5月金融数据点评：资产负债表收缩压力
1）5月社融数据最大的问题是M1增速的继续回落，-4.2%的数据是没有见过的，居民端没有加杠杆意愿，甚至提前还贷，主动去杠杆。内需的弱势延续，并可能继续。其他数据也就不重要了。
2）在全社会资产负债表收缩压力的情况下，当下只能依靠中央加杠杆进行对冲，在土地出让金无法改善的情况下，地方政府每年有3w亿收支缺口。当下要逆转目前的状态，先要解决资金失血的问题。现有政策体量肯定是不够的。
3）对于市场来讲，人民币资产整体压力维持，考虑到7月重要会议，6月可能会有政策干预维稳，但不改变压力趋势。对于商品市场来讲，前面一周对弱社融数据有预期，所以市场价格已经某种程度隐含。但考虑到海外需求的增速高点可能已经看到，商品价格的反弹高度将逐渐受限。