益生股份-2023年三季报点评：父母代景气持续，商品代放量待涨

事件：

公司发布2023年三季度报告。【】2023Q1-Q3公司实现营业收入26.58亿元，同比+86.82%，实现归母净利润6.84亿元，同比扭亏为盈，净利润大幅增长。（）其中2023Q3公司实现营业收入8.05亿元，同比+41.76%，实现归母净利润1.19亿元，同比扭亏。

点评：

引种持续受限，父母代鸡苗景气延续：2023Q1-Q3国内白鸡祖代更新量99.19万套，恢复明显，但由于海外禽流感疫情加重，祖代更新结构中海外种系仅占36%左右，优质父母代鸡苗依然供不应求。父母代鸡苗价格自去年10月上涨并维持高位，23Q3继续维持高景气，根据畜牧业协会监测数据测算23Q3父母代鸡苗行业均价约56元/套，同比+121%、环比-6.0%。随着延迟淘汰、换羽影响结束，预计Q4在产父母代存栏量将出现下滑，产能供应收缩，上游种鸡苗景气行情仍有望延续。

种系优势强劲，商品代鸡苗销量持续扩张：公司利丰种系白羽肉鸡无论父母代还是商品代生产性能都处于行业领先，同时受益于公司注重种源净化的理念，市场认可度高，竞争优势强劲。23Q3商品代鸡苗价格短期震荡，但整体仍能实现盈利，前三季度公司销售商品代鸡苗5.03亿只，同比+13%，商品代鸡苗薄利多销为公司贡献主要营收。此外，自研品种“益生909”优异的生产性能也备受市场认可，前三季度公司销售益生909鸡苗6316万只，同比+26%。目前公司鸡苗销售规模持续提升，年内6.2亿商品代鸡苗和8000万益生909鸡苗的销售目标有望顺利完成，行业龙头地位稳固。

首次覆盖给予“买入”评级：2022年以来引种严重受限，产能缺口将于23Q4传导至商品代鸡苗，2024年白羽肉鸡将迎来景气周期。公司是白鸡种源龙头，商品代鸡苗销量行业第一，有望充分受益景气复苏。我们预计2023-2025年公司的归母净利润分别是8.85/17.81/15.21亿元，对应EPS为0.89/1.79/1.53元，给予2024年行业平均10倍PE，对应目标价17.9元/股，首次覆盖给予“买入”评级。