我们先回顾一下上周市场的走势，上周几大股指均呈现的是先抑后扬的走势，在前几个交易日大盘一度下探，深成指、创业板指均创出春节后的新低，随后在周五展开了较为有力度的反弹，这样使得全周上证综指、深成指和创业板指均收出了阳线。结束了连续走阴的现象，市场终结了周线五连阴的走势，这给市场一定的转机，市场抱团股、茅系列个股反弹力度较大。从日K线图来看，已经形成了底背离的状况，也就是在深成指、创业板指数创新低的情况下，MACD指标已经拒绝再创新低，从而短期也孕育着这样的一种反弹的要求，当然目前整个市场还不是特别的稳定，包括外围一些事件的冲击以及即将在四月份披露的一季报，年报的披露也进入到密集期，再加之货币政策以及相应的宏观数据也将对市场形成一定的扰动，因而市场更多可能还是一种震荡走势。
刚过去的这周末，有几个消息跟大家还是解读一下，一个是苏伊士运河被困的船只目前仍旧还没有脱险，目前航道上已经有300多艘船只等待通航，随着时间延长，有可能会对一些大宗商品造成涨价的预期，从而会推动通胀，这算是一个突发的事件，同时周末又叠加印尼、埃及都发生爆炸事件，使得整个外围市场处在动荡之中。再一个就是上周以来，在美国上市的中概股遭到了暴跌，多只个股大幅下挫，包括腾讯音乐、爱奇艺、百度以及新东方、跟谁学等教育类个股，那么中概股在基本面并没有发生特别大的变化下，出现如此大的下跌背后还是有一定的原因，相关媒体的报道，矛头指向了一个韩国人所管理的家族投资基金，由于使用了高杠杆，从而出现了爆仓的行为。甚至有报道称，这是历史上最大的单日亏损，大意是说3月26号美国中概股的暴跌，背后可能是一个家族基金爆仓了，其操盘人是一个韩国人，基金的净资产在峰值的时候曾经高达150亿美金，他常年运用了杠杆，基本是维持在三到四倍，它的重仓股是以中盘股为主，其中包括了维亚康姆、探索频道、跟谁学、腾讯音乐、百度、悦刻等。最近比较不幸的是连续几个突发事件都同时击中了他持有的重仓股，一个是维亚康姆公司计划进行大规模的增发，由于股票价格在高位，市场以脚投票，导致该股出现大幅的下跌。第二个是最近国家开始打击校外培训，对相关的校外培训机构来说是一个政策上的大利空，而他正好持有跟谁学这个中概教育类个股。第三个是它还持有电子烟的上市公司悦刻，而上一周国内对电子烟出台了新的政策，要参照传统卷烟来管理，相应该股也出现了暴跌，有分析称，这三只个股占到他持仓的25%，如果按照谨慎测算，按回调50%的幅度计算，那么这三只股票的回撤将达到100亿美金（注意因为它运用了三到四倍的杠杆），也就是已经占到了其净资产的2/3，于是相关的经纪商们出于风险的原因开始平仓。因而我们看到在上周五中概股出现了大幅的下跌，其中有很多是触发了机器的卖单，也就是自动化的程序交易，当然相关这个分析最终还没有进一步得到证实，但是从这样的一个案例来看，对于风控来说，需要引起我们很多的思考。
平时我们都在谈风险控制，但真正风险控制，中间有好几个需要注意的要点，第一个就是盈亏同源。简单说，让你盈利的方法也可能在某阶段让你亏损，相对应的，如果是让你暴利的方法，就可能在某些阶段让你爆亏，盈亏同源，就像物理界的能量守恒定律是整体的、宏观的，在某些微观的、局部的机会上可能会出现一些低风险高收益的机会，这往往是专业投资人士去努力把握的，但是在把握这些机会的同时，我们依然要知道，一个朴素的原理就是盈亏同源的规律一直存在。微观的风险收益不对称的机会并不意味着违背了这个宏观的规律。例如在若干年前曾经有一年公募基金的年度冠军，是因为全仓押注了某一个行业，收益率全年翻倍，但第二年该只基金就迅速成为了全市场倒数第几名。因为那个行业第二年的走势非常糟糕，这就是一个经典的盈亏同源的例子。盈亏同源是我们认识风险这件事的第一规律，对于风控的第二点，我们想说的是，对具体的个人而言，风险是非线性的。这一点很多人可能并没有认识到，我们来举个例子，在投资中假设有一种投资方式，历史上的最大回撤是15%，如果加了三倍的杠杆，那历史的回撤是不是就是45%呢？普通人可能是这么想，但是这个思维是有问题的，因为风险可能是非线性的。意味着如果当你加了三倍的杠杆，它的风险可能就不是45%的回撤了，比如你管理的一个产品，它有止损线是0.7。这意味着当净值回撤到30%的时候，你的产品不得已止损清盘了，那么后面的机会跟你就没关系了，也许你就是死在黎明前，但是也没有办法；再比如假设你的产品可能没有设止损线，但是真正回撤到40%的时候，你的客户受不了了。提出要赎回，那你也不得不砍仓在最底部；再比如假设这些都没问题，但是当你真正面对净值下跌40%的时候，自己的信仰动摇了。你开始怀疑自己的投资体系，那个时候的痛苦煎熬，让你一冲动把账户给清仓了，心里想的是在彻底不玩这个游戏了，因而即使在算术上看风险是线性的，但是在实际具体的现实世界中，风险对于一个有血有肉的个人来说。往往是非线性的，这实际上是风险的二阶风险。第三点就是对于大部分人来说，保守是一种优势。如果看投资的历史以及很多投资人的自传写的书，会发现有太多的投资界的明星起起落落，后来发现真正能长久生存下来的人，都是性格中带一点保守的。人性天生喜欢刺激和冒险，所以赌场的生意才会好，但是保守作为一种优势提出来，其实是对人性的主动制衡。风来了，猪都能飞上天。牛市来的时候，人人都是股神，但只有在潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。那么保守到一个什么程度就具备优势呢，这个中间重要的一点是要找到自己的风险阀值。风险就像一个人自已的衣服，尺寸是因人而异的，并非千篇一律，这里面有若干的因素决定了每个人承受的风险不同，第一，你的性格是什么样的？是偏保守还是偏激进？你的抗压能力如何？第二，你的投资体系是长周期的还是短周转周期的，能够承受多大的波动？第三，你的资金属性是什么？是自有资金还是管理别人的钱？管理别人的钱的期限是多少？只有综合考虑这些，才可能找到适合自己的风险阀值。风险阀值太低，那么资金的利用效率不足，而风险阀值太高，则可能有破产的风险，因而对待杠杆一定要谨慎，当然，用不用杠杆并不是唯一标准，也不能一概而论。巴菲特、索罗斯、邓普顿等投资大师都曾经在不同的阶段使用过杠杆，关键是对自己的风险阀值有一个理性的估算。最后需要记住的是：永远有乐观的心态，永远做最坏的打算，这是在投资中做到长久生存的永恒规律。