巴菲特致股东的信，1987年

……真正重要的当然是企业每股实际价值而非账面价值的增加，在许多情况下，一家公司的账面与其实际价值一点关联都没有……

……通常在致股东的报告中，CEO会花大量篇幅详细描述过去企业的表现是如何的了得，最后不可免俗地会以感性的语气来形容其所带领的公司干部实在是公司最珍贵的资产，这种形容有时会让人搞不清，那其他的资产又到底是什么呢？

……经验显示能够创造盈余高新的企业，现在做生意的方式通常与其5年前，甚至10年前没有多大的差异，当然管理当局绝对不能够太过自满，因为企业总有不断的机会，可以改善本身的服务，产品线，制造能力等等，且绝对必须要好好把握，不过一个公司若是为了改变而改变，反而可能增加犯错的机会，讲的更深入一点，在一块动荡不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金汤的城堡，而具有这样稳定特质的企业却是持续创造高获利的关键……

……也因此当初这些明星经理人加入时，我们抱着极高的期待，事后证明得到的结果远高于预期，我们获得远高于我们所应得的，当然我们很乐意接受这样不公平的对待，我们借用杰克班尼在获得最佳男主角时的感言，"我不应该得到这个奖项，但同样我也不应该得到关节炎"

……有这些优秀的专业经理人，在事业的日常运营上查理跟我实在没什么好费心思的地方，事实上，平心而论，我们管的越多，可能只会把事情搞砸，在伯克希尔，我们没有企业会议，也没有年度预算，更没有绩效考核，但总的来说，我们实在没有什么可以告诉知道B夫人如何去卖家具事业……我们对于这些所属事业单位最重要的支持就是适时的给予掌声，但这绝对不是在烂做好人。

……在她晚年的一场生日宴会上宣布，"我还是拥有去年所有的一切，现在唯一的区别就是全部都矮了两寸" （暗指企业的账面价值变了，内在价值没变）

……先前提到财新杂志的研究，可以充分支持我的观点，在1977年到1986年总计十年间，1000家公司只有25家，约2.5%的公司能够连续10年平均股东权益报酬率ROE达到20%的标准，在所有的25家中，有24家的表现超越标普500指数……这些财富之星，可能让你大开眼界，首先相对于本身支付利息的能力，他们所运用的财务杠杆及其有限，一家真正好的公司是不需要借钱的，第二大多数的公司产业相当平凡普通，大部分现在销售的产品或者服务与10年前大致相同（虽然数量或是价格，或是两者都有比以前高很多)，这些公司的记录显示充分运用现有产业地位，或是专注在单一领导的产品品牌之上，通常是创造企业暴利的不二法门……

"配偶最理想的职业是考古学家，因为你越老他就越有兴趣"

……如同往年1987年我们新闻占报纸的比例大约50%，若是我们把这一比率砍到40%，我们一年可节省400万美金的新闻成本，但我们从来不会这样考虑，就算哪一天我们的获利大幅缩减也是一样……基本上查理跟我都不太相信营业预算，像是"间接费用必须缩减，因为预估营业收入不如以前"之类的说法，如果有一天我们必须降低新闻比例，或是牺牲喜事糖果的品质与服务以提升疲弱不振的获利表现，或是相反的，因为伯克希尔钱太多，以致现金花不完就去聘请经济分析师，公关顾问等对公司一点帮助都没有的人……我们完全不了解为何有些公司，因为赚太多钱就请一些没有用的人来消化预算，或是因为获利表现不佳就砍掉一些关键的人，这种变来变去的方法，既不符合人性也不符合商业原则。

……在喜事，我们通常会定期增添新的口味，并删除旧的口味，以维持大约100种组合，去年我们淘汰了14种口味，结果有两种让我们的客户无法忘怀而不断的写信表达这种不满，"愿喜诗糖果所有做出这种卑鄙决定的相关人士嘴巴流脓长疮，愿你们新的巧克力糖在运输途中融化，愿你们吃到酸掉的糖果，愿你们亏大钱"，总计我们收到好几百封抱怨信，为此我们将危机化为转机，所有来信的客户都得到完整且诚实的回复，信上是这样写的，"虽然我们做出错误的决定，但值得庆幸的是最后得以喜剧收场"随信还附赠一个小的特别礼物。

…… Benjamin格雷尔姆是我的老师，也是我的朋友。很久以前讲过一段有关对于市场波动心态的讲话，我认为是对投资获利最有帮助的一些话，他说投资人可以试着将股票市场的波动当做是一位疯癫情绪不稳定市场先生每天给你的报价……你要利用的是他饱饱的口袋，而不是草包般的脑袋……市场先生理论在现在的投资世界，或许显得有些过时，尤其是在那些大谈市场效率理论，动态避险与贝塔值的专家学者眼中更是如此，他们会对那些深奥的课题感兴趣是可以理解的，因为这对于渴望投资建议的追求者来说是相当具有吸引力的，就像是没有一位名医可以单靠"吃两颗阿司匹林"，这类简单有效的建议成名致富……就我个人的看法，投资成功不是靠晦涩难懂的公式，计算机运算或是股票行情板上股票上下的跳动，相反地，投资人要能成功，唯有凭借优异的商业判断，同时避免自己的想法行为受到容易煽动人心的市场情绪所影响，最好的方法就是将格雷厄姆的市场先生理论铭记在心……

……取得控制权的投资有两大好处:第一如果看错了管理者还有机会发挥影响力来改变，事实上这点优势不太实际，因为更换管理阶层，就像接触婚姻一样，过程相当的费时痛苦，而且要看运气；第二我们有分配资金与资源的权利，这一点非常重要，因为大部分的公司经营者并不擅长做资金分配，之所以如此并不惊讶，因为大部分的老板之所以能够成功，是靠他们在行销，生产，工程，行政管理方面的专长……这就像让一位具有天分的音乐家去担任联邦准备理事会主席，而没有安排他到卡内基音乐厅演奏……CEO缺乏资金分配的能力不是一件小事，因为随着复利和时间的增长，他要掌管的资金大幅增加……寻求下属，顾问或投资银行家的建议没有任何帮助反而让问题变得复杂，结果你就发现美国企业一大堆不明智的资本分配决策一而再的发生，这也是为什么你常常听到组织重整再造的原因。

……许多评论家在观察最近所发生的事时归纳出一个不正确的结论，他们喜欢说由于股票市场掌握在投资大户手里，所以散户根本一点机会都没有，这种结论实在是错的离谱……事实上由于手握重金的基金经理人所造成的市场波动，反而使真正的投资人有更好的机会可以去贯彻其明智的投资行为……

……投资银行业比起我们其他主要投资的行业更难预测，这也是为什么我们选择以可转换特别股的方式进行投资……

……面对市场和媒体的谣言，我们不做评判，因为有古训，"遇到整桶整桶买墨水的人，最好不要跟他发生争执"，否认或者肯定报道，都间接表达了我们的立场……

……当甲从乙的身上拿钱给丙时，如果甲是立法者，这个过程叫课税，若甲是企业的管理者，这就叫慈善，我们依然坚信，除非捐赠给那些很明显对公司有帮助的单位时，应该要先征询股东们而非仅仅是经理人的意见……