[中信证券]
金钼股份深度报告:价格快速上行带动铂业龙头业绩高速增长
?铝行业分析:供给端看，国内短期新增产能有限，2026年后将随着沙坪沟铂矿等项目投产而逐步增加供应，海外铂资源则以铜钳伴生矿为主，受制于矿山品位下滑影响产量料将持续收缩，我们预计2024-2025年全球销产量为27.91/28.36万吨，分别同比-1.9%/41.6%。需求端看，钢铁占据钳下游70%以上应用，随着合钳不锈钢需求提升及风电等新能源领城带动我们预计2024-2025年全球消费量将达到29.16/29.85万吨，分别同比+2.0%/+2.4%，对应2024-2025年供需缺口增至-1.25/-1.49吨，有望支撑铂价中枢继续上移，国内45%钳精矿价格年内或将突破4000元/吨度
??公司优势:公司拥有两大世界级矿:金堆城钿矿和汝阳东沟钳矿，还参股了世界第一大单体钳矿沙坪沟钳矿和天池钳业季德钳矿，资源禀赋得天独厚。截至2023年底，公司合计权益储量为61.14万吨，储量国内领先。2023年公司生产钳精矿2.27万金属吨，同比增长5.4%，占全国总产量的18%，连续多年位居国内第一位。2023年公司铂铁、铝酸铁等销产品产量均实现上涨。同时，公司高度重视投资回报2023年分红12.9亿元，股息支付率41.6%，分红水平在有色金属行业位居前列 !
??投资建议: 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为32.38/33.95/34.66亿元，给予公司2024年14倍PE，对应公司合理市值为453亿元，对应目标价为14元/股，首次覆盖并给予“买入”。