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【博威合金】：讲点不一样的博威，150亿市值后的再思考
主题背后0-1的全新增量：本轮股价大涨是英伟达GB200铜线缆的热点，N作为当前AI算力的领军者，带头效应明显，NVLink铜缆方案作为GB200高速互联解决方案的关键部分，对更大规模AI高效处理具有重大意义。对高端铜合金材料来讲，本质上是0—1的全新增量需求，当前对主题追捧到将来业绩兑现的逻辑和想象空间兼具！博威作为国内高端铜合金材料龙头企业，GB200绕不开公司的铜合金材料。
切入GB200供应链的可能性大：公司是新材料平台型企业，国内高端特殊合金龙头，牌号数量储备和量产规模国内第一。在连接器领域，公司已成为泰科/莫仕/安费诺/安波福/中航光电等头部连接器厂商的供应商，电动车已经切入泰科电子供应链，5G手机已成为华为旗舰机的核心供应商，本质上说明了客户对于公司技术和产品质量的认可。GB200所需要的屏蔽材料、铜缆线以及高速连接器材料，博威产品矩阵基本都具有可直接供应的能力。
能供应的增量有哪些：1、高速连接器材料，全新增量空间，此前这块更多是电动车智能化的应用，本质是对大容量数据高速传输的需要；2、屏蔽材料，服务器和光模块中必需的材料，上一波国内云建设高峰期出货量1kt/月，当前大概300t/月，此轮服务器建设潮，公司这块出货量增速提升明显。3、铜线缆，全新增量，采用铜银线，需要极细铜丝，加工难度很大，博威目前同样具备量产能力。
市场格局&壁垒如何：全球能做高端铜合金的主要是德系和日系企业，市场格局非常稳定，博威是2015年之后才打破海外垄断格局，实现了高端产品的国产替代。行业壁垒很高，研发到认证周期3-5年。
增量空间的看法：按市场预期5万台服务器需求量测算，对应利润3亿元贡献预期，给30X PE，90e增量空间。
重新思考的范式：过去公司市场总以周期视角看待，但公司的盈利爆发点本质上来自于需求创造供给，今年新材料业绩预期不差，光伏业绩稳定估值甚至可以压缩，130-140e市值或是公司的基本盘，站在算力比拼的AI时代，公司所沉淀的产品在未来极大可能具的需求爆发预期。参考上一轮电动车带来的主升浪行情。
铜互联-国金专家交流总结：
1、BOM成本：5000根（1250*4根），一共100-120w（铜缆+连接器占服务器bom的6-7%）其中，铜缆100万，连接器10-15万（一个端口80元RMB）。安费诺净利50%。
（传输速率56Gb*4）
1、博威合金：安费诺供NV的铜互联，全程自己做，仅有铜材采购“博威合金”。
博威合金，铜材出货价40-60w（博威原话：一台NVL72赚十来万，净利20%，黄铜成本7w/吨）。安费诺：铜缆出场价90w，连接器：5000线/4=1250个连接器，考虑I/O，连接器2500个*6美金=10万元。
博威合金成长速度非常快，专家级研发人员多，技术含量高。高速传输铜如何处理（2022年中科院-铜链接铜材调制改性的科研文章，提到高速铜缆的难点）
风险：大批量生产后，预计会大幅降价（-20%）很正常。
2、沃尔核材，旗下乐平（开放公司），国内线缆水平最高，在航空航天线材方面与安费诺合作供货。
未来期权：安费诺外包、买安费诺专利、偷技术供国内。
$博威合金(SH601137)$ $英伟达(NVDA)$