近期，礼来、诺和诺德股价持续创出历史新高，市场对减肥药为代表的慢病创新药关注度提升。那么，投资者可以从礼来、诺和诺德的业务中得到什么启发？
一、全球十大致死疾病主要在慢病领域
1、剔除新冠疫情影响，全球十大致死疾病主要分布在慢性病领域，患者基数大，致死率高。
2、心脑血管类疾病、呼吸类疾病、阿尔茨海默症、腹泻性疾病、糖尿病、肾病等位居前十。
3、国内慢性病高患病率主要是：三高、慢阻肺病、骨质疏松、肾病、心衰等；远高于癌症。
二、美股头部慢病药企估值溢价很明显
1、礼来与诺和诺德，在市值前十名公司中，以最低的营收，创造了最高总市值和PS估值。
2、礼来与诺和诺德盈利能力强：销售毛利率与净资产收益率，居药企前列。股息率较低。
3、礼来与诺和诺德5年收入和利润增速并不占优，估值溢价推升股价，得益于慢病业务。
三、礼来慢病业务占比提升且估值走高
1、2023年上半年，礼来营收153亿美元，同比增长7%，净利润31亿美元，同比增9%。
2、礼来内分泌、免疫炎症、神经系统等营收占比持续提升至68%，消费属性持续强化。
3、替尔泊肽上市后快速放量，降糖、减重、心衰、NASH等适应症将共同催生新药王。
4、礼来股价过去十年涨幅12.5倍，市销率估值过去十年从3倍大幅提升至当前的20倍。
四、诺和诺德慢病收入占比高估值亦高
1、2023年上半年，诺和诺德营收159亿美元，同比增29%，净利润58亿美元，增43%。
2、糖尿病、肥胖管理营收占比88.4%，消费属性极强；司美格鲁肽23年销售将超200亿。
3、公司上调 2023 年营收增速14个百分点至31~33%，上调利润增速15个百分点至28~34%。
4、诺和诺德股价过去十年涨幅近5.7倍，市销率估值过去十年从7倍提升至当前的18倍。
五、头部综合药企慢病业务少且估值低
1、肿瘤药、免疫药虽单价高，但用药周期偏短，成本高，靶点和技术迭代快，波动大。
2、过去十年，默克、艾伯维、阿斯利康、辉瑞等涨幅在1~5倍，PS在2~7倍之间波动。
3、与慢病长尾厚尾相比，肿瘤等药企经营不确定性较高，盈利能力偏弱，估值也偏低。
总结：礼来、诺和诺德慢病业务为主，产品药效强、适应范围广、竞争格局优、临床需求大、营收增长快，股价扶摇直上，估值遥遥领先。
风险因素：创新药管线研发进展的不确定性；技术迭代创新的不确定性。