在中国白酒市场上，贵州茅台是另类的存在。毛利率超高，市场价比出厂价高的离谱，这样的护城河是其他酒企可望不可及的。贵州茅台中的系列酒，作为中低端市场的参与者，一直被淹没在茅台靓丽的数据里，不被人关注。但近年来，系列酒克服了大树底下寸草不生的茅台魔咒，实现了销售规模的快速增长。如果说，中国白酒市场只有两种酒，茅台和其他白酒的话，那么系列酒应该也被归为其他白酒。如果我们把系列酒单独看成一家白酒企业，这几年它的业绩也是十分惊人，年销售规模已经突破200亿元，接近了前五名的水平。
贵州茅台2023年年报显示，公司全年酒类营业收入1472亿元，其中茅台酒收入1266亿元，占比86%，系列酒销售收入206亿元，占比14%。回看当年，系列酒在2014年白酒销售的至暗时刻，年销售仅9.35亿元。十年时间，已经实现了跨越式发展。2023年206亿元的销售规模，已经接近前五名白酒企业的销售规模。【2023年数据：贵州茅台1477亿，五粮液 740亿，洋河 331亿，汾酒 319亿，泸州老窖302亿，排在6-10位的数据不全，大约是习酒 230亿元，古井贡酒 204亿元，亿元西凤酒103亿元，舍得酒 突破70亿元】
2014年的茅台公司，面对着的是白酒销售市场的寒冬。公司提出的年度营收增长目标从之前的两位数，首次下调到3%的小目标。即便是这个小目标最终也没能完成，实际增长仅为2.11%。使得2014年成为为数不多的年销售增长任务不达标的年份之一。虽然当年的茅台酒销售规模首次突破了300亿元，但系列酒销售收入却从上年的18.66亿元，腰斩至9.35元。此时，排在前五的白酒头部企业，除了茅台之外的其余四家企业与2012年的高点相比均出现了业绩明显下滑的状况。两年的时间，洋河下滑15.03%幅度最小，五粮液减收22.79%，汾酒下滑40%，泸州老窖下滑幅度最大，从2012年的营收116亿元，跌到了53亿元，下跌幅度达到了54.31%。严酷的环境下，更能反映企业的韧性。虽然茅台酒销售仍然保持增长，但系列酒部分也和其他白酒企业一样，业绩大幅下滑。2012年较2014年阶段峰值下滑幅度达到61.41%。可以说，市场给茅台的冲击力，首先由系列酒承接。
接下来的2015年-2017年，是茅台之外头部酒企（包含茅台系列酒板块）重拾三年恢复性增长，接近或超过前期2012年销售峰值。这三年，腰斩的老窖接近翻番（涨幅96.23%），洋河（35.37%）和五粮液（43.81%）一举收复失地，山西汾酒（64.1%）也基本达到了2012年的销售规模。2017年的系列酒也达到了58亿元的销售规模，这个销售规模相当于当年的五粮液（302亿元）的19%，洋河股份（199亿元）的29%，泸州老窖（104亿元）的56%，山西汾酒（64亿元）的90%。
2018年至今的六年，系列酒与其他四位头部酒企一起实现了连续增长。2023年营收规模达到了206亿元，与其他四个头部酒企营收规模相比，分别相当于五粮液（833亿元）的24.77%，洋河股份（331亿元）的62.33%，泸州老窖（302亿元）的68.31%，山西汾酒（319亿元）的64.6%。可以说，过去六年，系列酒的增长速度落后于汾酒，略强于泸州老窖和五粮液，远远将后腿羊甩在身后。
刚刚过去的三年（2021-2023），系列酒在销量较2020年仅增长不足5%（从29743吨到31165吨）的情况下，实现了收入翻番。（100亿元到206亿元）在产能拉满，尽产尽销情况下，还能连续三年保持25%以上的营收增速，系列酒的这个成绩也只有汾酒可以比肩。（汾酒增速43%，31%，22%）随着系列酒基酒扩建产能自2021年开始逐步释放，2023年之后系列酒的成品酒规模会有明显的增长，这将给未来相当长的时间内的销售增长提供坚实的保障。未来，系列酒营收规模的增加不再单纯依靠提价，增加销量也会是一个管用可用的措施。未来3-5年期间，系列酒能否超过洋河、老窖、汾酒其中之一，成为前五名的一员。在产能充沛，市场消费恢复的利好加持下，不仅需要自己努力，市场给力，而且还要看对手的应对。如果后腿羊持续低迷，恐怕第一个超过的就是它。且拭目以待。$贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $泸州老窖(SZ000568)$