4月26日晚间，贵州茅台如期公布了一季报。数据依然稳定，依然让人放心。在直销和批发的数据上，也出现了一些值得关注的变化，如系列酒销售增幅较去年同期下降了近30个百分点，而批发渠道在连年受限的情况下，今年实现了较大幅度的增长。如果有机会想通过茅台公司5月9日的业绩说明会上问问。
先说业绩。2024年一季度实现营业收入457.76亿元，较上年增长18.11%；实现归母净利240.65亿元，同比增长15.73%。将这个数据与公司2023年报中提出的营业总收入增长15%的目标放在一起，稍了解茅台历史经营数据的人都会感叹：一如以往的“稳”。这就是茅台的王者风范。当然这个底气和茅台账面1588亿现金及现金等价物，账面469亿按成本计量的存货，以及比去年同期略有增长的95亿合同负债密切相关。市场霸主就是这样，提前几个月打款，先款后货，收入按照既定计划稳稳实现。不是不能更高，是我不愿跑的太快。
再说细节。 2024年一季度茅台酒实现销售397.07亿元，较上年337.22亿元增加17.75%；系列酒实现销售59.36亿元，较上年50.14%增加18.39%。两翼齐飞，保持平衡。 但和2023年一季度系列酒同期增幅46.27%的增幅相比，增幅大幅回落近30个百分点，这在系列酒基酒增量连年增加的情况下，有点反常，是否是市场出现疲软了呢？
此外批发渠道的数据也有端倪。 2024年一季度直销渠道销售193.19亿元，较上年178.07亿元增长8.49%；批发渠道销售263.23亿元较上年209.29亿元增长25.29%。这一情况和近五年的情况都大相径庭。以2023年一季度为例，直销渠道的情况是较上年的108.87亿元，增长了63.56%，当年的批发渠道则较上年的214.01亿元减少了2.2%。这种情况表明茅台对待批发渠道的态度发生了转变。
如果之前直销渠道销售的基本上是茅台的假设成立，那么在提价的情况下，直销收入增加仅15亿，而茅台酒的销售收入增量就有近60亿元。由此可以得出结论：连续多年压缩批发渠道的政策做了调整，一季度茅台酒的销售增量大部分给了批发渠道。这样在一定程度上可以安抚批发商，估计这种调整和系列酒销售增幅下降有一定的关系。
所以我的问题是：公司一季度系列酒的销售仅增长18.39%，大幅低于近五年的水平，不知是什么原因？公司是否采取了增加批发渠道的茅台酒销售配额以应对系列酒销售增长放缓的措施？$腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$