在茅台公司的收入结构中，最主要的是以酒类销售收入，茅台财务公司的利息收入，以及列入其他收入的酒店业务和冰淇淋业务收入等。2023年茅台公司实现营业总收入1505.60亿元，酒类销售收入1472.19亿元，利息收入28.67亿元，酒店及冰淇淋业务收入4.75亿元。其中酒类销售收入占97.78%，直接决定着茅台公司的业绩。而且茅台公司毛利率极高，管理费用、财务费用及制造费用占比较低，占比较大的税收费用也和营收规模之间存在着相对固定的比例关系。因此，茅台公司的营收水平直接决定着盈利规模，而基酒的产量规模决定着其营收状况，因此梳理清楚茅台及系列酒的基酒生产能力对于理解其业务，预测其业绩都十分重要。本文梳理了四大扩产工程的情况，进一步梳理了产能提升以及产能和产量的比例关系，在此基础上进行了推算。
关于茅台酒基酒的生产能力
第二届董事会 2017 年度第七次会议（12月7日）决议公司投资 355,900 万元，建设十三五中华片区茅台酒技改工程及其配套设施工程。本项目建设地点在茅台镇中华村、太平村。项目计划建设制酒生产房 23 栋及其配套设施，建成投产后将新增 5,152 吨/年茅台酒基酒生产能力； 酒库 20 栋及其配套设施，建成后将新增 26,000 吨基酒贮酒能力；制曲厂 房 8 栋及其配套设施，建成投产后可配套 7,168 吨茅台酒制酒的用曲需求 量。项目建设工期两年，建设期为 2018 年 5 月至 2020 年 5 月。实际上该项目2018年开始建设，当年完成10%，2019年进度22%，2020年完成到80%，直至2022年全部完工。
该工程的设计产能分别体现在2019年及2020年，这两年新增茅台酒基酒产能分别为1120吨和4032吨。尤其是2020年10月4032吨产能投产后，在2021年茅台基酒产量增加了6237吨，为2025年的销售增长奠定了基础。
这里需要补充说明一下，由于茅台酒基酒的生产周期需要一年，所以当年新增的设计产能在第二年才能形成实际产能，而对2017年至2023年基酒产量和上年的产能的数据测算发现，七年间的测算都符合：实际产量÷上年上年设计产能=1.31~1.38。因此，可以用此公式来对未来茅台酒基酒产量进行预估。
近年来，茅台酒的增量基本上留给自营的直销渠道，而直销的吨酒价格近两年都在430万元以上。因此2021年的6200吨基酒，约莫能形成5000吨左右的茅台酒，带来5000吨*430万元=215亿元的收入增量。
根据第三届董事会 2022 年度第十三次会议决议（11月），公司投 资 155.16 亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目工程。项目建设周期为48个月，完工后可新增茅台酒产能每年1.98万吨。如果项目进展顺利，这部分产能将逐步在2024年10月-2026年10月间投产,逐年增加最终到2027年形成预计产能。截止2023年末，该项目已完成19%。
十四五技改项目完工后，预计茅台酒基酒的设计产能达到6.25万吨，2027年形成约8.1万吨茅台酒基酒的生产能力。（根据以往数据，按设计产能增加30%估算实际产能）可以毛估2024年增加设计产能5000吨，2025年增加设计产能5000吨，2026年增加9800吨。
综上：未来几年茅台酒基酒的产量预计为：2024年5.7万吨，2025年6.1万吨，2026年6.9万吨，2027年8.1万吨。（上面的2025年之后的数据按照当年设计产能上浮28%计算，稍微留了一点余地。）
关于系列酒基酒的生产能力
根据第二届董事会 2018 年度第六次会议决议（2018年9月），公司投资 83.84 亿元建设 3 万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施工程。项目建设期3年，建成后将新增系列酒产能约3万吨。 截止 2023 年完工率为90%。该项目的产能于2020年开始逐步形成，目前已投产产能23215吨，预计其余6700吨左右产能将于2024年完工实现，并在2025年形成实际生产能力，反映在2025年系列酒产量里。
根据第三届董事会 2022 年度第一次会议决议（1月27日），公司投资 41.10 亿元建设“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目工程。项目建设周期为24个月，建成后将新增系列酒产能1.2万吨。2023年末已完成30%，预计25年年中完工，产能释放在2026年。产能将结合完工进度逐步释放，毛估24年-26年每年形成新增4000吨产能。
对2020年-2023年的系列酒基酒产量与上年产能进行测算分析，发现比例关系介于1.11-1.17之间。按照1.1的比例关系进行测算，则可以大致推算出24-27年度的系列酒基酒产量。
综上，系列酒的基酒产量将随着基酒产能提升而逐年增加。预计2024年4.9万吨，2025年6.1万吨，2026年6.5万吨，2027年7万吨。
2023年茅台酒基酒产量5.72万吨，系列酒基酒产量4.45万吨。如果上述工程进展顺利，上述推算得到证实，那么四年后的2027年，茅台基酒产量能够增加4成以上，系列酒基酒增加近6成，总产量超过15万吨。即使公司不考虑未来进一步提价的因素，未来茅台公司的收入，也是有着坚实的基础。 当下的我们，只需要静待花开，坐等计划一步步变成现实。$贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$ $洋河股份(SZ002304)$
本文的梳理的想法缘起唐朝对于茅台的文章，理念来自于唐书房的灌输，在此诚挚感谢！