企业分析，我认为最重要的是两个问题：一是企业怎样赚钱，好不好赚钱；二是企业是不是越来越能赚钱。前者主要涉及企业的生意模式，后者涉及成长性。评估企业成长性，主要从营收增速和扣非净利润增速两个角度看。
健帆生物，2011-2021年营收复合增速为29.94%，2018-2021年复合增速为38.04%，整体呈加速增长态势。2021年营收增速37.15%，这与过去三年相比稍有下降，但仍高于历史平均增速。2022年一季度，营收增速为20.46%。2015-2022一季度复合增速为31.59%，2018-2022一季度复合增速为35.5%，2019-2022一季度复合增速为33.2%，2020-2022一季度复合增速为35.6%，所以整体上公司一季度增速保持在历史均值之上。看上去营收增速放缓，主要是因为2021年一季度基数较高（营收5.79亿，同比增52.79%）。
按照公司2021年和2022年股权激励计划，2022年营收目标为35.7亿，同比增长目标为33.5%。在2022年一季度营收增速20.46%的条件下，未来三个季度，公司营收目标至少为28.73亿，同比增速需达到37.1%，才能达成股权激励计划目标。
扣非净利润增速方面，2011-2021年公司复合增速为31.96%，2018-2021年复合增速为47.82%，2021年增速为35.17%。扣非整体呈加速增长趋势外，增速明显高于营收增速。2021年扣非增速下滑，这与2020年基数较高和研发费用高增有关系。若以研发费用增速与营收增速等同计算，2021年扣非净利润为12亿，增速约为42.7%。2022年一季度，公司扣非净利润增速为17.83%。2015-2022年一季度复合增速为36.14%；2019-2022一季度复合增速为38.72%；2020-2022一季度复合增速为30.73%。2022年一季度扣非净利润下降主要原因是研发费用大幅增长95.03%，以研发费用增速等同于营收增速计算，2022年一季度扣非净利润为3.39亿，同比增长为23.6%，则2020-2022一季度复合增速为33.93%。但整体来看，公司2022年一季度盈利增速在下降。
以2021和2022年股权激励计划，2022年营收目标为35.7亿。2022年一季度净利润率下滑了近1个百分点，依此推算2022年全年净利润率下降1个百分点至43.7%。在营收目标完成的情况下，2022年全年扣非净利润为15.6亿，同比增长37.21%。若要达成上述目标，则2022年后三个季度，扣非净利润目标为12.37亿，同比增长目标为43.3%。
2021年三季度，公司业绩也出现下滑情况。公司当时表示，从公司经营的角度看，我们不会精确地去细分每一个季度的增速，而是至少从一年的时间区间来考虑公司的经营增长。从整体来看，我们将公司股权激励可行权的业绩指标作为公司业 绩增长的最低指标，股权激励关于公司大部分员工的切身利益，所以公司也会上下齐心努力去实现这个目标，我们对全年目标的实现也是非常有信心的。目标的实现关键在于人，在于团队。下一步公司将加强对肾科领域的投入和人员激励机制的完善，多维度促进肾科业务的增长，不要过度关注单个季度的放缓，从全年整体来看，我们有信心实现快速的增长。
纵向观察过去10年的营收和净利润增速情况，公司曾在2016年上市当年也出现过明显降速，当年营收增速6.83%，扣非净利增速0.12%。但第二年，也就是2017年及之后，公司增长速度又回到高速轨道。公司解释过2016年的业绩增速慢，而2017年的业绩增速快的原因：公司从在证监会排队上市到上市，历经了5年多，在排队上市过程中，公司及员工都全身心投入了工作;上次成功后，有一些员工出现了类似终点冲刺完成而出现的松懈、喜悦、疲惫等一些状态，因此2016 年出现了业绩增速放缓。很多人给我们总结了，这是“上市打盹” 或“上市综合征”。
由此可见，业绩的成长性与公司及员工的工作干劲与奋斗目标是直接相关的。2016年上市后，公司连续推出2016、2017、2019、2019二期、2021、2022六期股权激励计划。根据2021、2022年股权激励计划考核目标，2021-2024公司目标营收分别为26.34亿、35.7亿、48.8亿、63.6亿，分别同比增长35%、35.5%、36.7%、30.3%。2021年，公司曾多次表示上下齐心努力去实现目标，对全年目标的实现也是非常有信心的。未来四年，公司若能实现上述营收增速目标，扣非净利润增速要保持30%以上的增速。
2022年，将是公司业绩非常艰难的一年，若想实现股权激励目标，未来三个季度营收增速需达到37.1%，扣非净利润增速需达到43.3%。在一季度开局不理想的情况下，我们对公司2022年增长目标应持谨慎乐观态度。$健帆生物(SZ300529)$