近期中顺洁柔估值分析

2019年11月25日中顺洁柔估值分析

2019年年终净利润,以机构预测均值5.97亿,对应今日中午市值176亿,则市盈率为29.48倍,将进入低估估值区间30倍市盈率。最高购买价格将为13.69元。

若以我的预测,年终净利润5.7亿,对应今日市值,则市盈率为30.88倍,以30倍为最高买入估值,对应价格为13.07。

目前TTM市盈率为33倍,以30倍为最高买入估值,对应价格12.2元。

这样就形成了三级买入价格:12.2—13.07—13.69元。

2019年12月1日中顺洁柔估值分析

过去8年(10—18年),中顺洁柔净利润增长率,年化17.9%;营业收入增长率,年化15.6%。

以机构预测2019年净利润和营业收入的均值5.97亿、67.94亿计算,过去9年的净利润增长率为年化20.8%,营业收入增长率为年化16.05%。

以此预计值,以过去5年看,中顺洁柔净利润增长率,年化54.6%;营业收入增长率,年化21.9%。

今年2019年预计净利润增长46.7%,营业收入增长19.6%。

2019年预计增长

(机构均值)

2019年中报增长

预计过去5年年化增长(2014—2019)

预计过去9年年化增长

(2010—2019)

过去4年年化增长

(2014—2018)

过去8年年化增长

(2010—2018)

中顺洁柔

营业收入

19.6%

19.71%

21.9%

16.05%

22.5%

15.6%

净利润

46.7%

46.69%

54.6%

20.8%

56.7%

17.9%

维达国际

营业收入

7.58%

16.8%

19.4%

净利润

5.39%

2.28%

7.31%

恒安国际

营业收入

6.31%

-3.68%

5.44%

净利润

-3.55%

-0.75%

5.7%

对比竞争企业维达国际、恒安国际,中顺洁柔在最近的五年中在加速增长,特别是净利润增速已经远远甩开竞争对手。

毛利率

净利率

净资产收益率

中顺洁柔

维达国际

恒安国际

中顺洁柔

维达国际

恒安国际

中顺洁柔

维达国际

恒安国际

2010

30.06

29.48

44.26

6.73

10.24

18.15

17.9

15.51

24.98

2011

25.82

27.21

39.88

4.35

8.52

15.54

3.96

13.93

23.19

2012

31.25

30.79

44.89

6.79

8.91

19

7.43

14.79

26.64

2013

30.25

29

45.12

4.64

7.99

17.56

5.17

12.39

24.31

2014

30.04

30.16

46.11

2.68

7.43

16.43

2.91

12.2

22.92

2015

32.03

30.51

47.61

2.98

3.24

17.47

3.69

6.27

20.15

2016

35.92

31.66

48.68

6.84

5.42

18.66

10.21

11.15

24.44

2017

34.92

29.66

41.78

7.53

4.6

20.98

12.28

8

24.61

2018

34.07

28.14

38.2

7.17

4.36

18.52

12.67

7.43

23.15

2019中报

36.69

14.05

18.65

8.66

5.58

17.43

7.9

4.97

11.14

2019三季报

38.29

9.08

12.27

2019年12月2日中顺洁柔估值分析

中顺洁柔未来三年的发展可参照股权激励计划中业绩考核目标:以2017年营业收入为基数,2019年营业收入增长率不低于41.6%,2020年营业收入增长率不低于67.09%,2021年营业收入增长率不低于94.03%。

据此,我们得知,公司未来三年发展计划:2019年营业收入不低于65.67亿,同比增长不低于15.64%;2020年营业收入不低于77.5亿,同比增长不低于18.01%;2021年营业收入不低于90亿,同比增长不低于16.12%。

公司提及“对于本轮股权激励所设定的2019年目标,预计完成目标无忧。”“对于未来一年的业绩情况,预计依然维持净利润增速快于营业收入增速。”

同时,公司对纸浆价格未来有所判断:“四季度以来,原材料价格继续小幅度下降,暂未看到止跌反弹迹象。从原材料周期性的角度来看,下跌周期刚刚过去三分之一时间。”

由此可见,公司对2019年及未来一年充满信心,加之纸浆价格仍然有近一年下跌周期,未来一年公司的毛利率仍有所保证,甚至继续提高。公司的净利率也将继续提高。

我们保守地以2019年三季度的净利率9.08%计算,2019年全年净利润约5.96亿,同比增长46.51%;2020年全年净利润约7.04亿,同比增长18.07%(净利润增速快于营业收入增速)。

而实际情况,2019年四季度及2020年的公司净利率一定高于9.08%。2019年年报很有可能超出市场预期。

而且,公司的股权激励计划业绩考核目标,以激励为目的,只是一个及格分,是对未来发展的保守估计。我们有理由相信,公司比我们更希望、也更有信心能完成目标。最终的结果也很有可能超出我们的预期。

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