2023.09.20所得：近十几年民间投资的下滑原因可能之一是民间公司在融资市场上不占优势（利率高），金融危机后大量有预算软约束的城投公司被创建，软约束存在的逻辑是：1）项目存在社会性效益，ZF有意愿提供补贴；2）ZF有动力为失败的项目提供再融资的动力。因此项目在制定融资政策时比较激进，挤占了民间融资。未来需要观察的重点：1）公益性项目是否由财政支持；2）经营类城投的发债成本是否能够降下来。