$合兴包装(SZ002228)$ 这是一个艰苦的行业，利润率很低，受纸价影响非常大。

合兴包装是这个艰苦行业里比较踏实的公司（参考反例美盈森），2016年底到2019年的纸价过山车大起大落并没有把合兴摔下来，公司依然保持了业绩平稳增长。这几年的纸价大波动对公司造成的业绩影响很复杂，如果不深入研究很难搞清楚。原材料涨价是坏事吧？但是合兴可以增营收。原材料降价是好事吧？但是对合兴的影响却是营收的大幅下降，增加的利润率不一定能弥补营收下滑的损失。因为公司的销售价格是随行就市，根据原材料价格变动，但会滞后一段时间，所以是利好还是利空，要看纸价具体是怎么涨跌的，不确定性高。

再加上合兴的供应链业务pscp，现在营收占比已经超过公司营收30%了，却没有详细的经营信息公布。合兴曾经吸引了很多机构的眼球，包括明星私募高毅，但因为复杂而且不确定性高，最后大部分都走了，即使公司的业绩2019年还是增长的。

现在好消息是，纸价过山车基本结束了，一季度的业绩利空也兑现了，股东数也降下来了。虽然股价让人失望，但是我对公司二季度的业绩看好，估计同比能有小幅增长。

原因：1.需求端恢复，公司主要客户是食品饮料、家电、电子、日化、快递企业，应该可以恢复到9成以上。2. 行情不景气情况下，竞争力不够的同行会掉队，公司是纸包装行业龙头，可以抢占更多市场份额。拿到菜鸟的大订单也是属于这种情况。3. 2020年一季度瓦楞纸价上涨，但4月份纸价下滑，有利于二季度订单提升利润率。4. pscp业务在2019下半年增速加快，预计今年可以继续发力，这块业务虽然暂时对利润没什么贡献，但如果盈利了那是超级利好。