$我武生物(SZ300357)$
跟踪调研，市场独家观点：
我武生物是一家我长期跟踪的票，各项过敏原治愈技术与点刺诊断技术国内领军。不过，最近三年，仅是保持关注和不定期调研，与公司高层保持相对紧密的接触，但一直没有可置信的交易机会。
三年前，因为黄花蒿花粉变应原舌下滴剂注册审评批准生产，提前就拉出了最后一波大涨，达到了170倍的超高估值，市场显然是把这一产品的市场推广想得太美好了。
提前透支未来的行情，叠加新冠疫情的暴发，展开了一轮近三分二跌幅的惨烈杀跌，筹码大幅分散，然后才在去年陆续进入医院销售的情况下，恢复对成长的乐观预期，又展开了一波近乎翻倍的涨幅。
不过，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂与在南方销售为主的粉（屋）尘螨滴剂的适应环境不同，它因为广泛在北方发生，而且在病情暴发期并不适合使用，需要等待花粉季过后才合适使用，这一点与粉尘螨滴剂长期持续性治疗方法不相同，因为在花粉季内治疗对重敏感症患者来说会加重刺激引发严重哮喘，所以在院内推广过程中总是低于市场预期，又造成收入远不达市场预期。很多花粉季患者都是得症后才愿意进院就医。
最近半年，股价再次杀跌44%左右，近期虽有三成反弹，但本周再次大幅回落一成多。很多人理解为是受近期医疗反腐败的影响。
其实，这次可能并非主要是这个因素对公司基本面未来预期产生干扰性判断，毕竟，这种过敏原治疗算是相对刚需，院内院外都可以销售。
据了解，从医院销售端调研沟通，这与近期全国各大医院开始实施的医保DRP和DRG重大改革有密切关系。
医保DRP（Drug Reimbursement Program）是医疗保险处方药品目录中的一类特殊管理药品。这些药品因其较高价格、使用频次等原因，需要进行特殊管理和监管。为了控制医保支出，我国医保制度规定，医保DRP只能在指定的医疗机构和定点药店购买，且需要按规定缴纳医保费用。具体来说，医保DRP需要满足以下条件1. 医疗保险基金支付的药品中，按照国家有关规定执行限价或政府指导价的；2. 以及按照规定在医保目录中并实行谈判确定的医保支付标准的。此外，医保DRP还需要遵守相关的使用规范和审批程序。
疾病诊断相关分组（Diagnosis Related Groups, DRG），是用于衡量医疗服务质量效率以及进行医保支付的一个重要工具。DRG付费，是实现“医-保-患”三方共赢和推进分级诊疗促进服务模式转变的重要手段。即按疾病诊断相关分组付费，也就是将相关疾病划分为一个组，进行打包付费，不再按项目逐项付费。
由于上述政策在各大医院的陆续实施，原来医生对各类过敏原患者大开处方药的情形，很难再现。
我武生物，因为其治疗的是慢性病，不是急诊药，原来医生开出的处方，一般是配合病人需求，往往会开出大处方，即一次性开给患者近半年的治疗药品，反正有医保报销，患者自行回家滴注治疗。但现在的情况开始陆续变了，医生不能开大处方药，而是只愿意或只敢开小处方（对医生来说，患者多次就医也能增加门诊费收入），即只给患者开具仅够治疗一二周或一二个月的滴剂（其它慢性病种也类似），这样，就会造成过敏原滴剂在这些医院的销售，受到患者适应性配合的干扰。比如，很多患者会嫌进院就诊麻烦或有公务在身，只要自己不过敏发作，就懒得再勤快往医院跑。医生持续开小处方，配合DRG或DRP医改，这样就导致原有的听医院医嘱依从性基本盘患者，不再稳定用药，仅靠网购和院外购药，很难保障医院处方药的稳定增长，这就造成公司在今年一季度销售收入的下滑。而这种下滑，很可能在未来一段时间内是持续性的，需要长期医院观察和财务报表跟踪。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂，还得叠加它的特殊季节适应症治疗错位期因素，也会导致销售更不达预期。
综上因素，可能是导致我武生物这半年持续走弱的主要原因。
独特视角，一家之言，仅供参考。