【IPO深度剖析】6月新股质地大盘点（上）
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四、$洪汇新材(SZ002802)$ ：最大的氯醋共聚树脂出口商
海豚简评：一看这个拗口的化学术语，不少人肯定云里雾里。但是此材料可谓是用途广泛，小到各种包装、门禁卡，大到电器、汽车等。且公司生产羧基三元系列及羟基三元系列的出现供不应求状态，毛利都超40%。公司产品已进入国际油墨、涂料巨头供应体系，相对看好。未来可以炒环保概念。
公司专注于特种氯乙烯共聚物的研发、生产和销售。产能达 40,000 吨/年，形成了二元系列、羧基三元系列及羟基三元系列等三大系列共 28 个牌号的产品，乃油墨、涂料、胶粘剂和色片、磁卡基材、塑胶地板等的原材料之一，目前主要应用于食品包装、药品包装、烟酒包装、人造革（衣服、鞋、包）、家用电器、建筑、家具、汽车、船舶、银行卡、门禁卡等。原材料主要包括 VCM 和 VAc，来自于氯乙烯和醋酸乙烯，目前原材料供应充足。
2015年营业收入为2.92亿元，净利为4,537.01万元，毛利为30.75%。从营收结构来看，2015年二元系列、羧基三元系列、羟基三元系列营收占比分别为42.94%、17.94%、39.12%。
其中成熟品种如二元产品由于业内生产企业较多且近年产能扩张而竞争加剧，新品如多元产品包括羧基三元产品和羟基三元产品由于国产化时间不长且生产企业少而供不应求。且其应用领域也更广泛，主要集中于食品药品烟酒包装用油墨、马口铁及印铁涂料、药品包装铝箔热封胶等，与人们日常生活相关对材料的安全性能要求较高。因此，二元产品毛利率低至9%且近三年波动较大，2014年一度为负，羧基三元系列和羟基三元系列毛利率分别为42.44%、49.04%.
除此之外，公司正致力于发展应用在节能降耗和绿色环保领域的其它特种氯乙烯共聚物和以甲基丙烯酸甲酯为基材的热塑性丙烯酸树脂。公司多个产品获得江苏省科学技术厅授予的“高新技术产品”称号。已成功进入 DIC 油墨、太阳化学、威士伯、帝国化学、MICRO 油墨、富林特油墨、盛威科油墨、PPG 工业集团、阿克苏.诺贝尔涂料等全球性油墨、涂料知名制造商的采购体系
2009 年起，公司连续六年成为国内最大的氯醋共聚树脂出口商。近三年年出口量超7000万吨，且在全国同类产品出口量中的占比高达七成左右。
此次募投项目为年产 6 万吨水性工业涂料基料—氯乙烯共聚乳液项目，其中水性工业涂料为取代溶剂型涂料的主要产品之一。
没有业务完全类似的可比公司，公司选取了宏昌电子（电子级环氧树脂）、神剑股份（粉末涂料）作为可比公司
五、$合诚股份(SH603909)$ ：路桥工程咨询公司
海豚简评：公司为路桥监理和监测公司，最大的价值就是公司具有较全且等级较高的各种资质，其中特殊独立大桥和特殊独立隧道专项资质含金量很高，也因此公司能保持高达45%的毛利率。
成立于 1995 年，前身为厦门市路桥咨询监理有限公司，是专业从事工程监理、试验检测、维修加固、设计咨询、项目管理及其他技术服务的综合型工程管理咨询公司。具备部委核发的设计、咨询、监理、检测等数十余项甲、乙级资质。服务对象主要集中在公路、桥梁、隧道、市政、房建和水运领域。2014年在全国工程监理行业中排名第59名。在福建省监理业市场占有率为4.25%
2015年公司营业收入为2.72亿元，净利润为3073.9万元，毛利率为45.04%，远高于同业，主要是由于公司监理业务占比较大，具有较全且等级较高的资质，特别是公司具有特殊独立大桥和特殊独立隧道专项资质，而在全国拥有上述两项资质的仅53家
为客户提供的工程监理服务、工程检测服务为公司的主要业务，2015年监理业务、监测业务在营收中占比分别为54.2%、15.85%。监理业务是公司的传统优势业务，不过近年来受行业环境影响，出现小幅下降，2014年同比下降11.59%，2015年同比下降3.9%。与此同时监测业务则出现了大幅增长，2014、2015分别同比增长30.02%、12.92%，主要是因为材料检测、结构检测等非现场检测业务增长迅猛。分地区来看公司超95%的收入来自福建地区。
公司监理的海沧大桥和翔安海底隧道与人民大会堂、南京长江大桥、长江三峡水利枢纽等项目一同荣获“百年百项杰出土木工程”称号，监理的集美大桥是国内首次在跨海主桥建设中运用“短线匹配法箱梁预制悬拼”技术的大桥，该技术获得了“国家工法”称号。
可比公司：中国海诚、西藏天路、智通建设、苏交科
六、$新宏泰(SH603016)$ ：断路器关键设备制造商
海豚简评：公司主营低压断路器关键零部件，毛利率达到 40%以上，客户多为国际知名电气企业。其核心技术在于BMC/SMC 模塑绝缘制品、电机操作机构。未来可以想象的主要标签为智能电网
主营业务为断路器关键部件、低压断路器及刀熔开关的研发、生产与销售。2015年营收3.94亿元，净利为6901.9万元。主要产品包括断路器配套用 BMC/SMC 模塑绝缘制品、电机及电动操作机构、低压断路器、刀熔开关，2015年在营收中占比分别为37.74%、26.55%、29.34%、6.37%。
公司生产的产品主要为断路器专用电机及操作机构和模塑绝缘制品，作为断路器的关键部件，其技术含量及制作工艺要求较高。公司已获国家专利 122 项、其中发明专利31 项。11 项产品先后被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品。2010 年 9 月公司被认定为高新技术企业，在 BMC/SMC 模塑料的研发生产上始终保持国内领先地位，自行研发的多个级别的模塑料获得美国 UL 认证。
客户方面，ABB、富士、上海人民电器厂、西门子、三菱、施耐德、GE等国内外知名电气企业的销售收入占总收入比例在70%左右，其中模塑绝缘制品、电机及电操产品向国际知名电气制造企业的销售收入占该类产品收入比例一直维持在80%以上。
与正泰电器、良信电器相比，公司目不追求低压断路器产品类别的广度，而是向产业链上游延伸发展，专注于生产低压断路器的关键零部件，以及利用自产零部件的优势生产销售低压断路器，主要面向高端客户，因此，综合毛利率达到 40%以上，高于可比上市公司。
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