海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文：海豚音
写于2024.4.12晚间
在孱弱的行情下今日周五国务院时隔十年罕见的印发了第三个“国九条”，也是关于资本市场的指导性文件，还设定了到2035年的发展路线图，要用5年时间基本形成资本市场高质量发展的总体框架，上市公司质量和结构明显优化。
主要内容：严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大退市监管力度;加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展；推动形成促进资本市场高质量发展的合力。
内容有点多，因为政策涉及意义重大，今日海豚为你一一梳理其中关于IPO、减持、分红、退市等方方面面的重大变化以及对未来市场的影响
一、IPO门槛大幅提高
01 科创板再度强调硬核属性
最近三年研发投入金额：由【累计在6000万元以上】调整为【累计在8000万元以上】
主营业收入发明专利：由【5项】增加为【7项】以上
最近三年收入复合增速：由【20%】提升至【25%】以上
02 主板定位大盘蓝筹，上市标准大幅提升
第一套标准：
最近一年利润：由【6000万+】提升至了【1亿】以上
三年累计净利润：由【1.5亿】提升至了【2亿】以上
最近三年累计经营活动产生的现金流量净额：由【10亿】提升至了【15亿】以上
第二套标准：最近三年累计经营活动产生的现金流量净额：由【1.5亿】提升至了【2亿】以上
第三套标准：【市值80亿+收入8亿+一年盈利】 提升至【市值百亿+收入10亿+一年盈利】
03 创业板利润要求翻倍提升，新增1年利润额要求
第一套标准：2年利润【超5000万】提升至了【1亿】，并新增1年盈利6000万要求
第二套标准：【市值10亿+收入1亿】提升至了【市值15亿+收入4亿】
04提高抽查比例
加大首发上市公司随机抽查比例：由5%大幅提升至20%
二、并购重组效率提高
允许科创板配套融资可用于支付本次交易现金对价，
科创、创业板配套融资规模由【不超5000万】改为【最近一年净资产的10%】，并将小额快速交易所审核时限由之前的一个月缩减至20个工作日；
支持上市公司并购重组以及上市公司间的吸收合并
对于主板新股则要大力削减“壳”资源价值，严格落实“借壳等同IPO”要求，提高主板重组上市条件
三、分红不达标准也会ST、减持要求增多
1.鼓励一年多次分红，明确上市时要披露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单
所以最近上市公司分红越来越多...
2.严格规范大股东尤其是控股股东减持，防范绕道减持等行为，减持计划时间区间由最长6个月缩减为3个月
3.对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示会被ST情形（2025年1月起实施）：
主板：最近三年现金分红总额低于年均净利润的30%+5000万
创业板/科创：三年分红金额不低于3000万，但是如果研发投入在收入占比超15%或者研发投入金额三年累计3亿以上例外。
回购注销也算在现金分红金额里。
四、退市标准变化
01财务类退市标准变化
主板亏损公司：收入【1亿】提高至【3亿】；
创业板：维持【1亿】收入不变
利润考察维度在扣非利润、净利润两种之外新增【利润总额】，也就是说三个指标有一个为负都是亏损。
02交易类退市标准变化
主板市值（A+B股）：由连续20日收盘总市值【3亿】提高至【5亿】
B股创业板：市值要求维持【3亿】不变
03造假退市标准下降，新增财务造假ST
现在是连续两年造假金额5 亿元，且超过该两年披露金额占比50%，调整后分为三个层次：
一年（2024年以后）——财务造假金额2亿、占比30%
连续2年（2024年以后）——财务造假合计金额3亿、占比20%
连续3年（2020年以后）：财务造假退市
新增财务造假ST:公司财务会计报告存在虚假记载
04新增三个规范类退市类别
【严重资金占用且不予整改】类别：控股股东或其关联方占用资金余额达到2亿元以上，或者占公司最近一期经审计净资产30%以上，未在要求期限内归还的
【新增内控非标审计意见退市】类别：三年内部控制审计报告为非无保留意见的，给予退市
【控制权无序争夺退市】类别：
五、第一次“国九条”——股权分置改革
2004年1月31日，第一次“国九条”出台是在股权分置改革之前非流通股引发诸多问题背景下提出的，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》其将发展资本市场提升到国家战略任务的高度，提出了九个方面的纲领性意见，主要目的是解决当时资本市场面临的股权分置问题，推动市场改革和稳定发展。
具体提出：推进资本市场改革开放和稳定发展；进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作等
之后走出股权分置改革红利下的大牛股
六、第二次“国九条”——开启了属于次新股的大牛市
2014年5月9日，第二次国九条出台是在中小投资者缺乏保护的背景下提出的，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，被称为第二个“国九条”。具体提出：要求、发展多层次股票市场；扩大资本市场开放；培育私募市场、推进期货市场建设等
彼时市场还在2000点保护战，非常低迷，同时市场和现在类似还患有“IPO恐惧症”
2014年1月8日IPO在时隔一年多后刚刚重启，前两月共计发行了48只股票，随后暂停了约5个月，期间，沪深交易所修改了IPO申购实施办法，6月18日再次重启，并限制不超23倍新股发行市盈率，之后开启了次新牛市，并迎来了“全民打新热”，14年共有125只新股发行。同时14年下半年也是沪港通开启元年。
七、第三次国九条海豚看法
如果说上次国九条重新恢复了IPO的发行并促进了新股数量的增加，那么到如今A股数量已达5000多只。未来要想控制数量过度增多IPO放缓一方面，退市提高一方面，个股之间吸收合并也许案例还会增加。
未来IPO门槛不断提升下符合标准的新股必将越来越少，尤其是主板新股，主板新股将越来越珍贵，所以可以看到最近有表现的多为主板新股。
创业板影响其次，但同样IPO标准也提升不少，只是其质地的提升还需要时间观察，目前来看上市首日超顶仍然厉害，也许啥时创业板新股没那么高估值了市场就会回归良性。
相对而言科创板则影响较为平和，更为强调科技属性，主观成分会多些，灵活度也会大些。但是短期表现流动性不如非科创，更需要中长线资金的介入，相信监管层也不希望看到科创如死水一般，这次在小额并购重组审核上就能看出对于科创还是有不少优待。
另一方面将会有越来越多ST股出现，退市股数量增加趋势不容逆转，对于亏损股要谨慎操作。
至于很多人说国九条来了，也许牛市不远了，中线看也许是这样，但是短期不乏震荡。前途很光明，前路仍然比较崎岖。现在市场更需要的是国九条给予的信心，而不是一天一个热点的炒作。最高兴的是看到对于高频交易增加手续费，也许会管点用。