在浙江省内金融安全市占率72%，还向大安防+大应急领域拓展
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2023.12.22晚间
股市行情好差啊！冬至来了，没吃饺子还是继续吃面，今日深次新股指大跌1.77%，本周累计跌幅超2%，最关键是已经连续五周阴跌了....而另一头北证50今日又涨了1%，午后不少北交所个股又占据了次新股涨幅榜前列。
与此同时弱势行情下就容易出现对近端次新妖股的炒作，比如海豚今日中签的铁塔股宏盛新源早盘罕见两度临停，作为近2年半发行价最低的低价股自然受到短线资金关注。不过海豚开盘就卖了，相较中签的小肉，还是希望市场早点回暖。
今日有一只主板新股的异军突出还是非常亮眼，那就是已经调整多日的国货之光润本股份，这股海豚前面剖析过，还是颇有亮点，今日也难得盘后龙虎榜有机构席位入驻。
此前关于润本股份剖析链接如下：
下面海豚就继续来说一只近期很有特色的一只主板新股：$C安邦(SH603373)$ ，号称现代版“镖局”——金融武装押运第一股，同样也是调整幅度比较大，后面看是否有机会。
说起武装押运，很多人都会想起警匪片里抢劫运钞车的场景，事实上现实远比影片要精彩！在国内引起对武装押运安全重视的源于震惊全国的1995年广州番禺市1500万元运钞车大劫案，而主犯在时隔21年后才落网，更关键主犯还是当年的百万富翁广州大学高才生，抢劫的动机竟然是自己公司资质不够无法贷款，为了拿到公路局的投标项目...有关真实情节还被拍成了电视剧《惊天大劫案》，今年历时四年的电影《第八个嫌疑人》也终于上映，有兴趣可以趁周末看下。
那么现如今武装押运又发展到了什么程度？作为需持枪经营的行业其竞争情况如何？安邦护卫作为集团化运作的行业龙头又有何野心？且看海豚今日为你深度剖析！
武装押运不再新设审批，资质壁垒极高！但区域性强，行业分散度较高
镖局演化至今成了保安服务行业，1984年深圳公安局组建了全国第一家保安服务公司之后20多年公安部组建了2800多家保安服务公司。
2010年《保安服务管理条例》的发布改变了由公安机关独家经营的格局，并且覆盖门卫、巡逻、守护、押运、随身护卫、安全检查、安全技术防范、安全风险评估等八大类别；该条例还规定武装押运公司国有持股应超51%，且注册资本超1000万。
截至2022年7月国内保安服务公司已达1.5万家，保安员数量达640万，再创历史新高。但是国内保安服务企业普遍规模较小，且为劳动密集型企业，但我国安防服务市场占比仅为8%，低于欧美市场35%的占比。
武装押运为保安服务的重要细分，自1995年广东省番禺市发生了震惊全国的1500万元运钞车大劫案以来，银行押运车安全问题备受关注。在此背景下1997年2月3日首家专业化运钞公司深圳市威豹金融押运成立。不过金融押运公司行业较为特殊需要持枪经营，一般需省级公安机关审核，且主要在各自市、县区域内经营，且一个城市只设立1-2家武装押运公司，因此区域性强。
可以说武装押运从诞生起就一直具有浓厚的行政色彩，市场化时间晚，因此导致公司数量较多，但规模较小，分布于不同地级市甚至县域，分散度高。与此同时我国规定凡设有实体网点的商业银行、农信社等机构必须办理人民币现金存取业务，可以说行业属于刚需，未来行业内跨区域整个市场机遇也较多。
2017年7月公安部印发的《关于印发<保安守护押运公司管理规定>的通知》提出原则上不再新设武装押运公司，因此武装押运公司资质获取壁垒较高，且具有一定议价能力，且付款即时，较少出现拖欠费用现象，其盈利能力也高于一般保安企业。
垄断浙江省武装押运资质，省内市占率达76%，未来拟跨省扩张
目前A股仅两家公司涉及武装押运业务，其中广电运通通过收购及新设在全国不同省份拥有近 40 家武装押运及金融外包服务企业，但是从定期报告披露来看并没发现对武装押运太多描述。
安邦护卫成立于2006年，为浙江庆华饭店和浙江金盾服务中心共同出资，上市前浙江省国资为实控人，持股比例超55%。2017年作为国家第三批混改试点单位，引入中电海康（拥有海康威视和凤凰光学两家上市平台）、南都物业等作为战略投资方，其中中电海康上市前持股比例为18%。公司业务如下图：
安邦护卫为全国唯一一家实行集团化运作的金融武装押运公司，垄断了浙江省内全部武装押运资质（仅金华地区为参股），浙江省唯一具有武装守护押运资质的省属国有企业。截至目前公司拥有押运车2100多辆、员工1.6万人，覆盖浙江省全部11个地市，服务网点数量超万个，承揽了浙江银行76%网点的现金押运业务，仅邮储及少部分农商行自建押运队伍，另有杭州和湖州部分网点将现金押运业务外包给了梓昆押运，其市占率不足5%。
押运也是公司主要收入来源，收入占比超六成，收入规模维持在14亿左右，且其中早送晚接业务占比近九成，按网点收费单价为15万左右，按线路收费单价为74万元。整体公司押运业务与服务银行网点数息息相关，不过也因公司网点覆盖广，因此押运服务毛利率仅为23%左右，远低于只聚焦昆山的平安守押34%的毛利率水平，但与亳州安保相当。未来公司将开始通过并购在省外进行拓展。
坐拥31个金库！金融外包毛利率超64%，有望成新的利润增长点
目前我国押运企业仍以现金押运为主，黄金、珠宝、首饰、有价证券、机要文件等贵重物品押运保管较少，且随着非现金支付、数字货币的发展，银行线下网点数量基本稳定，押运服务的增长遭遇瓶颈。叠加近年来随着银行经营压力增大，正在逐步将更多非核心业务外包。
在此背景下公司也在努力将金融外包业务打造成新的利润增长点。金融外包服务也是公司毛利率最高的业务，毛利率超64%，收入占比超11%，收入规模超2.5亿，其服务内容也从押运、ATM 设备运营等，扩展到金库守护、清分、寄库、现金库托管乃至区域现金处理中心等，致力于打造成一站式集成现金服务支持中心，从而提升银行的现金服务效率，降低营运成本。
从具体业务看公司尾箱寄库在金融外包收入占比达五成左右，收入规模已超1.2亿。截至目前公司拥有31个基地（金库），银行尾箱寄存到公司金库后，早上送款时押运车就不再需要前往银行金库提取尾箱，而是从基地出发直达营业网点，提高了押运效率。目前尾箱寄库的收费单价为1.9万元/网点，业务量规模已达6700多个网点，在公司服务网点占比近七成。
从行业来看目前我国金融业服务外包在运营支出占比仅为0.6%，相比美国的2%未来增长空间较大。且随着2019年9月30日全国开始区域现金处理中心试点工作以来，公司的金库租赁、金库值守、现金清分等业务也将迎来发展良机
多元化布局致力于成为综合安全服务公司，非银客户收入占比已达25%
除了金融领域，相比同业公司率先向一体化安防、智能安防系统、安全应急等领域延伸，致力于成为一家综合安全服务公司，大力开拓企事业单位、政府等领域客户，截至目前公司非银行客户收入占比已从2020年的17%大幅提升至2022年的25%。
在综合安防领域公司下属子公司安邦科技产品已通过公安部安全与警用电子产品质量检测，已服务全国10多个省份。
具体来看公司的一体化安防业务收入增长稳健，年均增速超13%，收入占比也从2020年的15%提升至2022年的17%以上，主要服务客户为银行、政府部门、学校、地铁等单位的。智能安防系统业务方面因2022年承接了“丽水莲都区公共安全视频监控”“衢州高铁新城智慧产业园”项目实现收入1.58亿，收入占比超6.7%，但之后收入规模还较小。
安全应急为公司近年来孵化的战略新兴业务，截至目前已建立了 3,000 余人规模的安邦护卫应急救援总队，主要服务浙江省内下游主要客户为公安、法院、检察院、消防、应急管理部等，但整体收入规模还较小，收入占比为3.5%左右。
海外安保市场拓展较慢，还有待观察
近年来我国对外承包合同金额已从2013的1700多亿美元增至2022年的2530亿美元，2022年境外非金融类直接投资已达7800多亿，且到2022年在外劳务人员数已超54万。且自2012年以来，境外高风险地区针对中资企业和人员的安全事件频发（如2015 年中铁建马里事件），随着我国境外投资、公民赴境外交流活动增加，预计我国海外安保需求量不断攀升。
截至目前我国主要海外安保服务公司有中海国际安保、先丰服务集团（00500）(2021年收购了德威安保）。当然公司也正在拓展海外安保业务，不过目前进度还较为缓慢
主要竞争对手：
外资：英国杰富仕、瑞典赛科利达、日本西科姆
内资：中安科（600654）、$亳州保安(NQ872191)$ 、$平安守押(NQ873347)$ ；
而广州汉卫股份（839984.NQ）和深圳中能数科（870010.NQ）为一般保安服务公司
海豚结语：
相比在新三板上市的武装押运标的，安邦护卫行业龙头优势明显，当其他同业还局限于市级甚至县域经营层面时，安邦已经在浙江省内初具规模。当然也因面临行业天花板问题一度成为首单被暂缓的注册制主板新股。此外背景下，公司也表明了一定野心，积极拓展综合安防、安全应急等领域，其中综合安防业务已初具规模。当然风险点也不少，比如高度依赖人力，押运人员成本对公司利润影响较大，省外扩张存疑，但总体作为有资质壁垒的细分领域，仍建议适当关注。公司预计2023年扣非利润为1.1-1.6亿，同比增长超7.8%，从估值角度目前位置不算高。