汽车橡胶传动龙头！国内最大的汽车多楔带厂商，还将发力新能源汽车热管理系统、汽车空悬等多领域
首发于：海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2023.12.19晚间
今日行情终于迎来了小幅反弹，多只近端次新尾盘异动，C打头的大豆蛋白厂商索宝暴拉10%，永达股份也在调整多日摘C后冲击涨停。总之在弱势环境下不排除会对近端次新有错杀机会，今日就为大家剖析一只不太起眼的低位的近端创业板新股——$丰茂股份(SZ301459)$ ，更关键是今年还逆势高增，出口市场需求旺盛，那么其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
非轮胎汽车橡胶零部件厂商！传动系统部件收入占比达七成，实现进口替代并出口海外
汽车橡胶零部件中轮胎消耗量占比约为60%左右，而密封制品、传动制品、减震制品、胶管和安全制品等非轮胎橡胶零部件占比为40%左右，用于汽车转向系统、动力系统、底盘系统、空调系 统、车身系统等系统的连接、密封、减震，约占整车成本的2%。
汽车非轮胎橡胶零部件具有高弹性、性能稳定、重量轻、成本低、易于成型的优点，适应汽车轻量化要求。且为了维持性能稳定性，往往行驶至一定里程时需要进行更换，如汽车正时系统 传动带，通常在行驶约 6 万公里时需要更换。
公司为精密橡胶零部件厂商，成立于2002年，主要产品有传动系统部件（传动带和张紧轮）、流体管路系统部件（进气系统、冷却系统等）、密封系统部件等。
其中传动系统部件性能要求高、技术难度大，市场进入壁垒高，国内高端整车配套市场长期被康迪、盖茨、岱高等外资品牌垄断。
传动系统部件为公司主要收入来源，收入占比甚至超七成，与此同时公司在传动系统部件优势明显，为国内第三大传动带厂商，目前公司传动系统部件已逐步实现进口替代，并实现出海，主要出口欧洲、美国、阿联酋、伊朗等，境外收入占比从2020年的30%大幅提升至2023年上半年的55%以上。
2021年疫情反复下受益于境外客户采购增加，公司传动系统收入同比大增27%，2022年又新增俄罗斯客户LNDISTRIBUTION LLC，从而使得2022年公司传动系统收入同比增长超22%。
传动带主打汽车领域应用，汽车多楔带市占率位居第一
汽车传动带为发动机的重要部件，其不仅缓冲冲击、振动且无需润滑，还能一条传动带同时实现 曲轴对发动机、转向助力泵以及空调压缩机等部件的驱动，传动带产品已成为公司第一大细分类别，收入占比也已从2020年的47%大幅提升至2023年上半年的60%，不过收入规模仅为三力士的一半左右，2022年为3.2亿。
公司传送带具体品类有橡胶 V 带、同步带、多楔带，且与橡胶V带龙头三力士主要用于工业设备和农业机械不同，丰茂的传送带产品主要用于汽车领域，因此丰茂的毛利率超34%，高于三力士26%的毛利率水平。且公司在汽车多楔带产品2018-2020年连续三年市场份额排名第一，乘用汽车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。未来公司将在汽车传动带基础上不断增加在工业（大型风力发电机、安防系统、工业机器人、数控机床、空压机、物流输送线等）、农业（割草机、大型收割机等）、家电、摩托车等领域的拓展。
进气系统管路占比两成左右，未来将开发电池冷却管路等
进气系统管路为公司第二大细分品类，收入占比为两成左右，收入规模为1.7亿。2021年受益于红旗车型销量增长，及领克系列车型公司配套份额持续提高，使得公司进气系统管路收入同比大增超46%，不过2022年又有所回落，整体波动较大。未来公司将在整车配套基础上，开发电池冷却管路、氢燃料电池管路等新能源配套产品，并拓展工业、家电等应用领域。
汽车配套占比46%，售后服务市场获米其林独家授权后，业务增速迅猛
下游应用上公司产品以汽车领域为主，其中整车配套占比46%，售后服务占比近五成。我国汽车橡胶零部件整车配套市场竞争激烈，一级供应商多以外资及规模较大厂商为主，而数量众多的二、三级供应商则以内资为主。
2008 年随着公司成为比亚迪传动系统合格供应商公司进入整车配套市场，2019年又新增涡轮增压管等流体管路系统部件配套整车市场，截至目前公司整车配套厂商主要由上汽集团、一汽集团、吉利汽车、长安汽车、东风日产、纳威斯达。
售后服务这块公司采用品牌商和经销商两大模式，品牌商模式下公司接受委托进行生产设计，2012年以来先后与博世、舍弗勒、迈乐等汽车零部件厂商合作，2021年下半年获得米其林授权在境内独家销售，2022年5月进一步米其林授权在欧盟、亚洲、南美等部分国家销售。随着新增品牌客户的增多，公司品牌商模式在售后服务占比已从2020年的64%大幅提升至2023年上半年的84%。
很多人会不看好汽车后市场，事实上这块空间还是很广阔，目前我国五年以上存量车占比近五成，且私家车无使用年限限制，行驶 60 万公里后会引导报废，按照年均2万公里算最大可使用30年。一般超6万公里保养需求就会增加，8-10年密封、减震等系统中的部分橡胶零部件将逐渐失效需要更换。
传动系统部件：三力士、三维橡胶
海豚结语：
虽然公司收入规模相比其他零部件厂商差距较大，但是公司毛利率水平较高，超33%，且与行业龙头中鼎股份一样2023年难得业绩逆势高增，预估2023年公司收入同比大增超31%，扣非利润将达1.37-1.57亿，同比大增51.75%-73.91%，这背后主要是受益于海外市场需求的大幅增加，尤其是俄罗斯零部件需求的供不应求，可以说在汽车传动系统领域公司为A股绝对龙头。不过相比同业公司在流体管路和密封件领域还需要进一步追赶，且目前新能源汽车领域应用占比不高。目前公司位置不高，可以适当保持关注。
附：可比公司
三力士：非轮胎橡胶制品第一股，全球最大的橡胶V带厂商，2020-2022年在普通V带领域市占率分别达31.12%、32.46% 30.60%，主要采用经销商模式，其主导产品传动带连续26年位居第一，产品主要用于工业设备和农业机械领域，汽车领域应用占比较低，主要用于卡车、大巴车等商用车领域。近期公司拟定增15亿用于新增橡胶V带产能5亿A米，相当于扩产139%
川环科技：公司具备橡胶类管路、尼龙类管路以及两者结合管路和总成化供货能力，主要用于燃油汽车、新能源汽车、摩托车等领域，已配套50多家汽车主机厂、50家摩托车厂以及上百家二次配套厂商，其中新能源汽车配套占比已超三成。
2022年公司还不断拓展了大数据超算、储能领域的管路市场，其中储能领域已实现批量供货，此外大数据领域也已打破服务器冷却水管外资垄断开始供货，正逐步进口替代。
天普股份：公司主要产品为汽车用高分子材料流体管路系统和密封系统零件及总成，主要客户为日产投资、东风日产、日本仓敷、江铃汽车、道尔曼、邦迪等。汽车发动机附件系统软管及总成为公司主要收入来源，收入占比超84%。
鹏翎股份：与天普一样，为汽车流体管路与汽车密封件厂商，其中汽车流体管路收入占比达七成，该业务国内领先，胶管子业务连续位居第一，下游客户覆盖比亚迪、长安、 一汽大众、长城等50多家汽车整机厂、发动机厂、电池配套厂，累计获新定点795种，预计生命周期销售额达57亿。
其热管理系统电池包内冷却管路模块化解决方案已用于小鹏、集度、比亚迪等项目。公司新能源汽车热管理系统管路定点596种，预计生命周期销售额达40亿。
中鼎股份：
公司冷却系统、密封系统收入占比分别为31%、21%，近年来公司持续加大空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统等增量业务拓展，且新能源领域收入在国内收入占比已达46%
旗下子公司德国AMK为行业前三大空气悬挂系统供应商，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马主机厂商配套。截至目前AMK在中国已获订单产值100亿，未来有望持续拿到更多新能源汽车项目定点。
子公司德国 TFH为全球第二大发动机及新能源汽车电池热管理管路厂商，目前正在发展尼龙管及 TPV 材料的应用，其具有重量轻、成本低、装配灵活的优势，并大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，已配套宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车厂商。
底盘轻量化已为汽车发展趋势，底盘作为簧下质量轻量化的效用是簧上质量轻量化的 5—15 倍。目前公司底盘轻量化系统总成产品已获突破，且已获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等主机厂商订单。