独家引进全球顶级放疗设备，即将在大陆实现销售
海豚读次新（全市场最深度的新股解读都在这里，客观中立不吹水）
每日一言：买其所值，卖其疯狂
上篇海豚盘点了不少A拆A的新股，与此同时台拆A也来了——合富中国，首先名字不错，有人说有点共同富裕的感觉，从业务上虽然远看医药流通没太多亮点但是妖股丛生，再仔细从业务模式上看公司也有一定的创新性，与润达医疗为有代理权的集约化模式不同，公司为无代理权的集约化模式，与下游医院客户更为深度绑定，有点类似带量采购的升级版，除了价格更注重提供综合性服务，这种业务模式和前面的百洋医药有异曲同工之妙，那么其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
此前关于百洋医药的剖析链接如下：
医药品牌运营第一股！运营的进口补钙药迪巧稳居国内第一，销售规模超11亿...
台拆A，致力于成为华人市场最大的IVD集中采购综合服务商
公司1997年在上海成立，创新业务模式引进检验设备试剂，1998年率先建立了两岸医疗交流平台，2000年经上海人民政府批准由合富生化出资设立为台商企业，截至目前公司控股股东为台湾柜买中心上柜公司（类似于美国的纳斯达克）合富医疗控股，股票代码4745（2013年在台上市）。
小贴士：
台湾自上而下形成了“台交所主板市场——柜买中心上柜市场——柜买中心兴柜市场——柜买中心创柜市场”
合富中国为医药流通渠道商，公司业务主要分为体外诊断集约化业务、医疗产品流通两大块，2020年收入占比分别为86%、13.4%。
2019 年美国日本的前三大 IVD 流通服务企业市占率达30%，而我国大部分体外诊断厂商通过多级代理销售，目前大多数体外诊断流通服务企业规模较小，经销品牌单一。2018年公司体外诊断集约化业务市占率为1.38%。
公司一直致力于成为华人市场最大的体外诊断集中采购综合服务商，2008年开始创新业务模式建立了体外诊断产品一站式服务平台，为医疗机构提供体外诊断产品集约化销售及的整体供应链管理、库存量管理、采购量预估、科室专业培 训、信息化建设等一揽子服务，帮助医疗机构降低试剂及耗材的耗占比，提升医疗机构检验业务的综合管理服务水平。
采用无代理权模式，覆盖品类更多，与下游医疗机构深度绑定，目前三甲医院覆盖率已达5%
公司的体外诊断产品集约化业务采用无代理权的模式，相比于润达医疗等传统的有代理权的集约化模式不承担代理义务虽然采购价也会略高，但是资金占用成本较低，库存压力小，覆盖品类更多，且不承担销售指标，排除代理模式下原厂对代理商的销售区域及排除产品竞品合作能够覆盖更多的体外诊断试剂品牌和品类，可替代货源较多，供货稳定性较强，目前公司已覆盖 1,000 余个不同厂商近1.7万个品项的体外诊断试剂及耗 材。
因此在无代理权的体外诊断集约化模式下公司与下游医疗机构客户合作稳定性更强，能为其提供整体供应链管理服务，一般签订长期合同（大多5-7年），产品涉及免疫 诊断、生化诊断、临床检验、即时检测、分子诊断、病理、微生物检测、血源 安全监测等领域。公司合作的下游客户中终端医院数量达200多家，占比超九成，其中三甲医院上百家，三甲医院覆盖率5%。目前公司前十大客户收入占比达六成左右，其中上海市第一妇婴保健院2019、2020年为公司第一大客户，收入占比分别为10%、12%，其他主要客户有上海市公共卫生临床中心、上海市第十人民医院、上海市胸科医院等。
独家引进全球高端Viewray放疗设备，市场售价达7000万，即将在大陆实现销售
在医疗产品流通业务方面公司主要代理销售Accuray、TearScience、Viewray等多项国外原厂先进医疗设备以及提供历史销售的Accuray 射波刀设备的售后维修服务，并已成为原厂希森美康血液体液分析仪及配套试剂和奥森多的全自动生化免疫分析仪及配套试剂的特定经销商。截至目前公司医疗产品流通业务已覆盖 70 余家医院。
过去三年公司主要销售TearScience的眼科医疗设备（干眼症检查及治疗设备），同时公司还获得了 Viewray 磁共振引导直线加速器在台湾、香港代理权以及中国大陆四台仪器的销售权。Viewray 磁共振引导直线加速器为独家原厂生产，2017年投入市场，全球销售单价达7000万元，截至目前全球销售已达14台，其作为精准放量的高新技术产品使用周期达10年以上。
Viewray(股票代码:VRAY)设备代表全球顶尖技术水平，其产品区别于市场上主流的CT直线型加速器，放疗的边界大概是15到30毫米，但Viewray设备可以做到3到5毫米，而且治疗区域可以减少50%，可以让放疗更精准，可减少70%以上的治疗次数，同时完全没有三级毒性，与此同时复星国际为Viewray第一大股东，持股比例超16%。
2020年公司对高雄医学大学销售了Viewray 的磁共振引导直线加速器设备及配售设施实现收入8100多万，使得公司医疗流通产品收入2020年同比大增31.4%至1.45亿。与此同时高雄医学大学医院2020年也跃居公司第二大客户，收入占比达7.45%。
不过目前Viewray设备在国内认证工作还没有完成，因此还没有在国内销售，不过已与上海市胸科医院、广东省第二人民医院和清远市人民医院签订了合同，待取得注册证即可实现销售，同时在台湾地区也取得了多家医院的采购意向书，当前国内及亚洲每百万人配置放疗设备台数均低于欧美及世卫组织推荐的水平，未来成长空间巨大。
对标公司：润达医疗（同时涉及IVD代理经销和集约化业务）、塞力斯（集约化运营收入占比超七成，以有代理权和无代理权结合的集约化 采购模式为主）
海豚结语：
因体外诊断产品种类多，诊断试剂需要与设备配套使用集采具有一定难度，目前国家性体外诊断集采政策还有落地，地方性集采政策仅有安徽等少数地区实施，同时如果在体外诊断领域推行“两票制”也会对公司造成较大冲击，目前公司向原厂的采购占比已从2018年的30%小幅提升至2021年上半年的34.6%。
同时因润达医疗和塞力医疗在采购端取得了一定的代理权，采购价格更为优惠，因此具有一定价格优势，其毛利率水平略高于公司18-21%的毛利率水平。公司预计2021年扣非利润为7426-7821万，同比增长1.12%-6.5%。短期股价偏高建议谨慎。