说起鱼跃医疗大多数人通过疫情对其的呼吸机和制氧机有了深刻认知，可事实上鱼跃医疗产品线众多，呼吸机和制氧机仅是一部分业务，且与大多数医疗器械厂商主要面向医院端不同，鱼跃家用医疗器械占比较高超三成，同时公司业务还包括呼吸制氧、医用临床两大板块，三大业务板块较为均衡，更关键是走势稳健，因以终端消费者为中心，是少数受集采影响较少的医疗公司之一。那么后疫情时代鱼跃将何去何从？其未来又有哪些战略布局？且看本文为你细细梳理！
品类众多，业绩稳健增长！
鱼跃医疗成立于1998年，国内最大医疗器械供应商之一，产品众多、覆盖面广，已构建起 600 余种、近万个规格的庞大产品结构，覆盖家庭医疗器械、专业消毒与感染控制、医院设备、临床耗材、急救设备、中医器械、手术器械、眼科器械及眼部健康等各个方面，拥有如下几大品牌——
1. “鱼跃yuwell”——制氧机、呼吸机、血压计、血糖仪、测温仪等
2. “洁芙柔”——属于子公司上海中优，已成为手消感控代名词
3. “安尔碘”——属于子公司上海中优，国内医疗行业皮肤消毒剂的标注术语之一
4. “华佗Hwato”——2009年收购苏州华佗，针灸针、可吸收缝线等中医器械，2011被认定为中华老字号，同时还起草了中医领域首个ISO/TC249标准
5. “金钟JZ”——医用手术器械
6. “普美康PRIMEDIC”——属于德国子公司曼吉世,在急救领域有40多年经验，旗下AED以及心脏除颤监护知名度较高
7. “六六视觉”——眼科器械、眼科显微镜
公司过去四年稳定增长，2016-2020年收入复合增速超26%，利润复合增速超36%。因去年呼吸机等疫情需求激增，今年前三季度公司收入为53.1亿，同比增长9.5%，扣非利润为12.3亿，同比微降11.61%。公司预计未来现有产品内生增长在扣除疫情影响情况下仍能保持稳健增长。
连续多年位居医疗器械双十一销冠
2012年公司成立电商事业部，并由吴群担任电商事业部负责人，之后公司线上销量连年攀升，线上收入规模从几百万大幅增至数十亿，连续6年位居医疗器械双十一销冠，2020年双十一销售额2.6亿元。2021双十一再夺7连冠。后疫情下公司线上各个平台也是搜索指数大幅增长，且公司已将线上门店收归自营，正不断加强与用户的联系。此次也是非常有幸参观了公司的电商客服团队的办公空间，很有双十一的奋战感觉，还参观了直播间，里面摆满了公司的核心产品。
布局三大核心赛道，加大海外市场布局，打造以消费者为中心的全渠道闭关
从2015年开始，在吴群的主导及参与下，鱼跃医疗完成了对上械集团、上海中优、德国普美康Primedic GmbH、美诺医疗Amsino Medical、江苏视准、六六视觉、凯立特等公司的并购或布局，对于收并购公司过去主要资产，未来将更过考虑整合及鱼跃是否具有这个能力，对协同性要求将更高
自2020年10月底吴群董事长上任以来，公司又开始逐步聚集呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心赛道，同时推动血压监测、体温监测、手术器械、中医设备四大基石业务，积极孵化眼科、急救、智能康复等业务，并继续大力推进新产能持续落地与生产数字化升级。
未来公司将加大对海外市场的开拓，重点布局鱼跃具有基础且有市场空间的A1类国家，如泰国、印尼等东南亚国家、北非、南美等地区，打造一个海外小鱼跃。
制氧机位居国内第一，对标外资还有很大潜力
呼吸治疗解决方案一直是公司重点布局板块，包括无创呼吸机、制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等，2020年疫情影响下制氧机和呼吸机作为重点抗疫产品需求激增，2020年公司呼吸治疗解决方案收入同比大增84.08%至22.6亿，2021年前三季度公司呼吸治疗解决方案继续稳健增长同比增长20%左右，剔除疫情影响近两年年均复合增速也在20%左右，其中制氧机、呼吸机剔除疫情影响近2年复合增速分别在20%左右、50%左右。
公司在制氧机领域优势明显，常年一直保持国内第一，且自公司2003年推出制氧机以来不断迭代更新，2021年更是推出了便携式制氧机 Spirit-3，重量仅2.2千克。因制氧机对于老年人的康复护理、治疗呼吸疾病等均具备疗效，未来潜在市场巨大，对标美国制氧机企业Inogen 3.08亿美元，收入规模还有很大空间。
与此同时慢性阻塞性肺病(COPD)已成为全球第四大致死病因，是一种常见的、可预防但不仍不能治愈的慢性气道疾病，具有高患病率、高致残率、高死亡率的特征，空气污染、吸烟及二手烟、粉尘及二手烟暴露、遗传、呼吸系统感染等都是慢阻肺的危险因素。慢阻肺随着时间的推移呈慢性进展的趋势，并可能造成肺功能的持续下降，最终导致肺心病，呼吸衰竭，引发多种合并症。
数据显示2015年我国慢阻肺（COPD）病人达1.75亿，20岁以上成人患病率达8.6%，但是大多数慢阻肺病人不了解且没有接受过相关检查。与此同时全球慢阻肺患者达4.83亿，预计到2024年将达5.3亿。未来20年内，世界卫生组织预计COPD总死亡率将增加一倍以上
呼吸机距离外资仍有差距，未来OSAS有望带来更多增量空间
制氧机是增加所呼吸气体的氧气浓度，而相比之下呼吸机则是通过往气道吹气，增加吸入气体的压力，辅助呼吸，让呼吸更轻松。一般来说，确诊慢阻肺后基本就要进行长期家庭氧疗，而当病情发展至慢阻肺2期，就需要用到呼吸机治疗。
除了慢阻肺，阻塞型睡眠呼吸暂停综合征（OSAS）已成为家用呼吸机增量市场的蓝海。OSAS是一种以睡眠打鼾伴呼吸暂停和日间嗜睡为主要表现的睡眠呼吸疾病，会引起间歇性低氧、高碳酸血症以及睡眠结构紊乱，并致高血压、冠心病、心率失常、脑血管病、2型糖尿病等多种疾病。
研究表明呼吸机是OSAS的典型治疗方法，适用于患有高血压和阻塞性睡眠呼吸综合征（OSAS）的患者，可降低使用呼吸机时的血压，同时连续3个月使用呼吸机对白天的血压有降压作用。
2018年，我国约有轻度OSAS患者1.76亿，中度以上OSAS患者量约6600万。不过目前国内睡眠呼吸机市场容量只有15亿元左右，整体销量不足25万台，且其中70%的份额被瑞思迈等外资品牌占据。而欧美国家，睡眠呼吸机几乎是家庭常备，每年的销售量在数百万台，且有不少发达国家将睡眠呼吸机纳入医保范围。
整体我国家用呼吸机还处于发展阶段，渗透率较低，未来随着慢性呼吸疾病患者增多，我国家用呼吸机市场规模有望从2019年的10.3亿美元增至2024年的22.8亿美元，年均增速超17%。
鱼跃在传统血糖仪为后起之秀，通过收购凯立特进入CGM领域，未来潜力巨大
公司糖尿病护理解决方案板块2020年受疫情影响线下销售受到冲击，2021年前三季度同比增速在85%左右，近2年复合增速在40%左右，2021年上半年公司糖尿病板块收入占比在5.7%。
我国成年人对于糖尿病知晓率仅为 43.3%，治疗率仅为 49.0%，控制率仅为 49.4%。2019年我国糖尿病患者血糖仪渗透率仅为25%左右，距离欧美国家90%的渗透力差距还较大，未来我国血糖仪市场还有很大增长空间。
传统血糖仪竞争激烈且被罗氏、强生等外资品牌主导，与此同时三诺、怡成、 鱼跃等为代表的国产血糖仪性价比高，国产替代已是大势所趋，目前外资血糖仪占比已从2016年的63%下降至2020年的40%。2020年国产品牌三诺位居第一，市占率36%，鱼跃等品牌也在逐渐缩小差距。
销售渠道方面美国以OTC为主，占比85%，而我国院内市场与OTC平分秋色，预计随着患者诊疗意识提升，OTC市场仍有较大拓展空间。
传统血糖仪主要测定毛细血管里的葡萄糖水平，用采血针和试纸取血，是一定周期内的平均 数值，监测过程中易忽视血糖极端值，而相比之下连续动态血糖监测（CGM）通过植入一次性葡萄糖传感器连续监测，测定皮下组织间液葡萄糖水平，可以提供更加全面的血糖信息，发现易被传统检测方法忽略 的高血糖和低血糖，适用于一型糖尿病患者以及需要胰岛素强化治疗的二型糖尿病患者，是传统血糖仪的有效补充。CGM从2016年进入国内市场，2020年雅培在国内占据了80%的份额，国产厂商仅有四家公司有产品上市，与此同时2020年CGM在美国一型糖尿病患者渗透率为25.8%，而我国仅为6.9%，未来还有较大提升空间，预计到2030年我国CGM市场规模可达337亿。
2021年公司通过收购凯利特切入CGM领域,目前公司已推出第一款CGM产品——安耐糖，9月份公司的CGM产品已开始入院销售，未来对于CGM产品公司推广重点在医院端。
感控板块回归常态，电子血压计替代传统血压计有望加速
2021年上半年公司感控板块收入占比为12.4%，其主要由中优医药负责，主要为手部和皮肤消毒产品，受疫情刺激2020年中优医药实现收入9.57亿，同比增长53%，利润2.62亿，同比增长64.7%。2021年前三季度收入同比下降7%，逐渐回归常态化。目前公司感控板块以院内市场为主，未来公司产品在院内场景的应用会提供消毒感控业务的主要增长动力，院外的推广则主要侧重对 to b 市场
传统血压计采用汞柱血压计，虽然设计简单、故障较少、精度较为准确，但汞本身污染严重，且需要专业操作。2013年联合国发布相关规定2020年前停止生产和出口含汞，无汞趋势下预计电子血压计将进一步扩容。目前我国电子血压计渗透率仅为7%，而发达国家为60-70%，未来潜力巨大。前三季度，血压计产品相较于2019年同期两年的年均复合增长率在30%左右，是排除疫情影响的增速情况。市占率方面公司正在不断拉近与欧姆龙的距离。
2019年10月公司还收购六六视觉布局眼科赛道，其产品包括裂隙灯显微镜、手术显微镜、眼科显微手术器械、 眼科电子诊疗器械、眼科激光医疗仪、人工晶体等六大系列 160 多个品种。同时2019年公司还参股隐形眼镜厂商江苏视准，目前，公司百乐纯系列日抛、月抛型隐形眼镜已上市销售
结语：
虽然不少人诟病说鱼跃的产品不够高大上，貌似技术壁垒不高，但其实鱼跃已在不少细分赛道位居前列，同时其旗下无形的品牌价值，还有公司一体化的运营，数字化的管控，自动化程度的提升，都使得鱼跃的成本控制做得非常好，规模化优势明显，值得一提的是鱼跃始终定位于中高端市场，从来不参与价格战，产品迭代升级迅速，一切以消费者为中心，随着算法、AI能力加入，用户的复购力和粘性将进一步提升。鱼跃产品众多，不少细分领域对标外资都有龙头，是少有的综合型选手，在A股也没有完全对标企业，未来随着老龄化程度的不断提升以及居民健康意识的提升，公司产品渗透率的提升以及相应增量空间可期。
这次参观的是公司投资了数十亿元的丹阳生产基地，里面确实很大，默默地数了下大约有二十六七栋厂房，占地达1000亩，为未来公司产值、市值的快速增长提供有利的支撑。也幸好有这个生产基地的投产才使得疫情期间能面临激增的订单，这个和家电企业不同的是，医疗产品不是钱的问题，而是在挽救生命，公司介绍说企业文化很好，但员工都是那种无约束的热血沸腾，疫情期间都是主动加班。
同时公司产品也不能简单的与消费电子产品相比较，首先还是需要深厚的医疗专业背景，其次还需要经过医院的验证，这背后都需要有非常详细的流程。
（此艺术品代表特殊的艺术含义，大家来猜猜？）
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