叠加人脸识别+虹膜识别+手势识别+华为概念+小米概念+5G+车联网等多重概念，多摄渗透率不断提升，出货量仅次于水晶光电，全球老二潜力无限，生物识别领域已小批量供货，全球实现量产的仅2家...
本文首发于wx号：海豚读次新（全市场最深度的新股解读，更有海豚独家次新装备库，对已覆盖重点次新可支持股票代码或简称查看，欢迎关注）
首发时间：10月9日深夜
下面继续来说另外一只开板新股——五方光电，昨天海豚也提到了，点评是“嫩牛五方”，不过这两日杀跌很厉害，感觉有点过于恐慌，可能还未被市场充分挖掘到其中价值。
苹果华为机皇大战尘埃落地，iPhone11的浴霸三摄 VS华为Mate30的电影四摄给我们留下了深刻印象，而10月份苹果冬季发布会将推出的iPad Pro也将会采用后置“浴霸三摄”的设计….可以说前置、后置多摄配置不断升级，“浴霸级”多摄手机已成趋势，5G换机需求下，高性能摄像头标配的红外截止滤光片即将迎来爆发期。行业龙头水晶水电2019年上半年营收同比大增27%，股价近四月涨幅更是近80%。不过与此同时次新迎来行业老二——五方光电，其营收规模从2015年的2.43亿增至2017年的6.24亿，两年翻了2.56倍，虽然2018年营收增速放缓，但是2019年上半年营收继续同比大增32%。更关键是生物识别滤光片进入小批量供货，而此领域目前全球仅有2家厂商进入量产。其还叠加人脸识别+虹膜识别+手势识别+华为概念+小米概念+5G+车联网等多重题材，那么这只近端次新亮点股究竟如何？且看海豚今日为您深度剖析。
红外截止滤光片全球第二，全球市占率超16%
公司成立于2010年，为精密光电薄膜元器件供应商。2017年2月乐视手机供应商之一硕贝德曾计划收购五方光电但未能达成，2018年4月公司首次披露招股书，排队一年多后终于成功上市。
公司产品包括红外截止滤光片、生物识别截止片等。其中红外截止滤光片为公司核心产品，2017年之前为公司全部收入来源，2018年之后营收占比也超99%，而生物识别滤光片2018年之后仅小批量供货，营收占比不到0.1%。从销量市占率来看，公司在红外截止滤光片领域仅次于水晶光电，全球市占率超16%，位居行业第二。
公司主要产品图如下：
公司预计2019年前三季度营收为5.25-5.64亿，同比增长24.58%-33.88%，扣非净利润为1.04-1.12亿，同比增长10.77-19.55%。
红外截止滤光片：高性能摄像头必备，多摄+5G换机需求刺激市场增长
红外截止滤光片（IRCF），可以实现可见光（400-630nm）高透，消除近红外光（700-1100nm）对成像的影响，提高成像品质，使成像更符合人眼的视觉体验，是高性能摄像头的必备组件（红外光的靶面成像为黑白，会形成虚像，影响图像质量和颜色）。红外截止滤光片主要应用于可拍照手机摄像头、电脑内置摄像头、汽车摄像头、安防摄像头等。
目前用户对手机拍照质量不断提高，双摄已成为高端智能机的标配（可实现拍照的虚化、光学广角、大范围变焦等功能）。2016、2017、2018年全球双摄手机渗透率分别为5%、20%、35%，预计2020年将超60%。
与此同时部分旗舰机进一步推出了前置双摄、后置三摄产品，甚至出现了后置四摄产品（华为P30 Pro、三星Galaxy A9s）,智能手机正在向三摄、多摄方向发展。而每枚摄像头均需配备一片红外截止滤光片，双摄渗透率的提高+5G商用带来的换机需求将大大提升市场对红外截止滤光片的需求。
红外截止滤光片组立件占比超九成 毛利率连续三年持续下滑
从行业趋势发展上蓝玻璃IRCF替代白玻璃IRCF已成趋势，树脂IRCF单价最高，其光谱精度更高、更轻薄，更符合手机轻薄化要求。
公司主要产品营收占比变动图
从产品结构来看，公司90%以上的红外截止滤光片为组立件，其中蓝玻璃IRCF组立件为公司主要收入来源，营收占比在七成以上，2016年营收同比大增1.28倍，营收占比一度超90%。2016-2018年因原材料蓝玻璃采购价格大幅下降，分别同比大降47.28%、24.76%、13.81%，公司为提高市场占有率主动下降产品价格，单价从2015年的2.21元/片降至2018年的0.93元/片，三年降价幅度近58%，与此同时蓝玻璃IRCF组立件销量三年增长了517%，其中2016-2018年分别同比大增212.4%、65.6%、19.4%，因此公司蓝玻璃蓝玻璃IRCF组立件营收2017同比大增32.35%，但2018年同比下滑13.93%，营收占比也下降至2018年的80.9%，到2019年进一步下降至71.2%。
相比之下白玻璃组立件因原材料采购单价较低，所以单价远低于蓝玻璃，只有三分之一左右，其降价幅度也小于蓝玻璃，单价从2015年的0.6元/片降至2018年的0.42元/片，三年降价幅度30%，但销量增长幅度有限，三年增长了56%，因此白玻璃组立件营收占比从2015年的15.8%下滑至2018年的7.3%，2019年进一步下滑至5%。
公司树脂组立件2018年实现量产，到2019年上半年树脂组立件的销量已达2018年的2.71倍，营收占比也从2018年的4.2%提升至2019年上半年的18.6%。
总体而言，因市场竞争激烈单价不断下滑，红外滤光截止片组立件毛利率下滑明显，2016-2018年分别为50.33%、45.73%、36.66%，2019年上半年为32.87%。
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