人体工学第二股，具备“智慧办公+智慧医疗+养老+智能家居”多重题材...业绩增长这么快，究竟靠谱不靠谱？
本文首发于WX号：海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股）
首发时间：9月29日深夜
继人体工学第一股乐歌股份之后，人体工学第二股也来了——捷昌驱动，远看名字捷昌驱动很高大上，没想到它的驱动做的主要是升降桌椅的驱动部件。不知道像乐歌的升降座椅有多少家庭或者公司会配备，不过这两只人体工学股在国外卖的都不错，捷昌作为零部件公司业绩更是增速惊人，四年扣非净利翻了10倍....
$乐歌股份(SZ300729)$ $捷昌驱动(SH603583)$
久坐的坏处！升降桌椅原来如此必要....
美国癌症学会调查结果显示：与每天坐着不足 3 小时的人相比，每天坐着工作 6 个小时以上的人寿命将缩短 37%。
南卡罗来纳大学的研究指出与每周坐 11 小时内的人相比，每周久坐超过 23 小时的人，心脏病突发致死的几率高出 64%。
德国雷根斯堡大学研究认为：每天多坐 2 小时，患肺癌的风险会增加 6%，患结肠癌的风险会增加8%，而女性患子宫癌的风险会增加 10%。
此外经常坐着不锻炼不利于血液循环，导致肥胖、记忆力下降、颈椎病、引起食欲不振和消化不良。而坐立交替办公系统（升降桌、升降台等）能自由地根据使用者的身高及姿态调节高度。
北美、欧洲等发达国家和地区经济发展水平较高，办公健康较早受到消费者的关注，Facebook、Google等公司早就把升降桌之类的人体工学办公家具列为员工福利，其采购量很大。同时，政府也规定企业雇主有义务为员工提供健康的办公环境：
美国职业安全与健康管理局出台政策：“雇主有责任为员工提供一个安全、健康的办公环境。在这个办公环境内，通过运用人体工学的原理，可以降低员工因为工作中的重复性劳损而患有肌肉骨骼疾病的数量”,英国、德国、丹麦等也纷纷出台相关政策
这家卖升降桌椅驱动装置的公司，四年时间营收翻了六倍，扣非净利翻了十倍以上！
捷昌驱动成立于2010年，2014年8月8日挂牌新三板，2018年3月16日从新三板摘牌。主要产品为线性驱动系统，为一种实现智能终端产品运动控制功能的关键装置，由推杆、升降立柱、配套使用的控制器等部件组成。按应用领域可分为医疗康护驱动系统、智慧办公驱动系统及智能家居控制系统等。完成了“多功能医疗床智能驱动与控制系统”、“高精度电动推杆”两项国家火炬计划项目。
公司主要产品如下图：
公司主要客户如下图：
公司过去四年业绩增速迅猛，营收规模从2013年的1.14亿增至2017年的6.9亿，四年翻了六倍，随着毛利率从2013年的35.92%提升至2017年的44.95%，扣非净利润更是从2013年的1486.54万增至2017年的1.53亿，四年翻了十倍以上。
2018年上半年公司营收4.78亿，同比增长54.92%；扣非净利为1.05亿，同比增长46.91%。公司预计2018年三季度营收同比增长36.55-47.88%；扣非净利同比增长23.05-32.18%。
四大美智能办公家具客户营收占比达四成，且未来需求量仍将保持20%以上增长
公司智能办公系统的四大主要客户为The Human、HAT Contract 、Tricom Vision、Ergo Depot（Fully），其均为美国智能办公家具生产商，贡献了公司主要收入来源。根据披露的公司前五大客户的营收占比数据粗略统计，2013年仅The Human为公司前五大客户，营收占比仅为5.18%，2014年新增客户Tricom Vision、Ergo Depot（Fully），四大美办公桌椅客户营收占比提升至30%左右，2015年之后这四大主要客户在公司营收占比提升至了40%以上。
The Human：自2013年开始合作， 2013、2014分别为公司第三、第二大客户。2015-2017年连续三年稳居公司第一大客户。2014年公司对其的营收同比大增2.7倍，2015年同比大增1.18倍，2016、2017年增速分别达50.1%、36.6%。2017年公司对其的销售规模达9771.48万，较2013年的规模增长了15倍。预计未来 2 年The Human的需求量还将保持25%的增长，未来 3-5 年将保持 20%的增长。且The Human对公司同类产品采购金额占比达65%。
HAT Contract ：自2014年底开始合作，2015就跃居为公司第二大客户，当年销售规模达3889.8万，营收占比达10.64%，2016、2017分别为公司第三、第二大客户，营收占比稳定在10%左右，预计未来 5 年需求量将保持20%的增长。
Tricom Vision：成立于2010年，主要客户有谷歌、微软等，公司自2013年开始与其合作，2014年就跃升为公司第一大客户，销售规模达2296.5万，营收占比达16.04%，2015-2017客户排名分别为3、2、4，2015、2016年对其销售额分别同比大增47.7%、110.8%，但2017年同比下降31.3%。不过2018年上半年被美国 AMQ SOLUTIONS 收购后再次跃升公司第一大客户，销售规模超5200万。
Ergo Depot（Fully）：成立于2006年，主要产品为可升降桌子，公司2013 年 7月开始与其合作， 2014年开始成为公司前五大客户，2015年对其销售规模同比大增3.16倍，此后营收占比一直保持在8%左右，2018年上半年跃升为公司第二大客户，营收占比提升至10.16%。
此外，公司还预计HAT Contract、Tricom Vision、Ergo Depot（Fully）未来5年对公司产品的需求量还将保持20%增长
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