电子之母PCB行业集中度日益提升！深南电路、沪电股份等PCB股在逆天表现，那么鹏鼎作为全球PCB老大能否竟显优势？
本文首发于WX号：海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股）
首发时间：9.20深夜
$深南电路(SZ002916)$ $鹏鼎控股(SZ002938)$
弱市下这些PCB股正逆天表现...
市场继续萎靡不振，永新光学开板后有小幅拉升，但终是没有避免开板新股开板后无法直线拉升的短期魔咒。这个位置大多次新跌幅都超40%以上，甚至破发新股不断增加。不过这中间有那么一小撮次新并没持续杀跌，而是在逐步企稳并在底部有了小的拉升,比如不断创新高的中新赛克、再比如还在高位震荡的珀莱雅等等.当然还有内资最大的PCB厂商深南电路。可以说PCB板块作为电子之母，每次股性都表现的异常活跃，比如曾为龙头的广东骏亚、还有在逆势中不断创新高的沪电股份。当然PCB板块表现也比较分化！
现如今PCB领域真正的全球巨无霸，富士康旗下的第二家A股公司今日开板，其开板后是会上演工业富联的惨剧？还是也能像宁德时代一样有一定的波段涨幅？其有哪些亮点，且看今日海豚为您深度剖析！
此前关于深南电路的剖析链接如下：
富士康旗下第二家A股公司
鹏鼎控股，鸿海集团旗下继工业富联后第二家在A股上市的公司，也是第四家在大陆上市公司，此前还有两只在刚上市公司，分别为富智康（20308.HK）、苹果连接器供应商FIT HON TENG（06088.HK）。
鹏鼎控股其前身为富葵精密，成立于1999年。2016年8月至2017年2月，鹏鼎控股在间接控股股东臻鼎控股(4958.TW)的助力下，先后通过股权收购、业务合并等方式，将境内外PCB相关资产、业务从臻鼎控股进一步转移至公司体内，涉及的企业达到10家之多。除创新利外，其余9家全部来自臻鼎控股旗下。
公司控股股东为美港实业，持股比例73.75%，而美港实业的股东层穿透后，为台湾上市公司臻鼎控股旗下公司。而臻鼎控股第一大股东为鸿海集团全资子公司 Foxconn（Far East），因为鸿海集团无实控人，因此鹏鼎业没有实控人。
2017年超越日本旗胜 跃居全球最大的PCB公司
公司自2013年起在全球PCB行业中排名第二，2017年已经跃居全球PCB行业排名第一，市场占有率约6.1%。我国之前的PCB巨头深南电路2016年位列全球第21位，营收规模6.95亿，显然和臻鼎不是一个数量级的。2016年东山精密豪掷40亿元收购的美国FPC制造商MFLX 公司，2017 年 在全球 PCB 厂商中排名第 14 位。
2017年前百名的中国大陆PCB厂商还有景旺电子（31位）、兴森快捷（36位）、依顿电子（37位）、崇达技术（39位）、超声电子（48位）、世运电路（55位）、博敏电子（60位）、奥士康（61位）、阳明电路（84位）、广东骏亚（88位）等。
公司主要产品包括各种规格的柔性印制电路板（FPC）、高密度连接板（HDI）及刚性印制电路板（R-PCB）。
按照下游应用领域不同，公司产品可分为通讯用板、消费电子及计算机用板等并广泛应用于手机、网络设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/储存器及汽车电子等领域。
国内PCB行业迎涨价潮 公司电子零件材料成本波动大
PCB生产所需的原材料种类较多，主要为覆铜板（CCL）、半固化片（PP）、铜箔、铜球、金盐、油墨、干膜等材料。通常来讲，PCB成本构成中覆铜板占37％左右、半固化片13％、金盐8％、铜箔铜球5％，人力成本占比也相对较高约11％左右。
国内PCB大厂因环保问题与铜等原物料（覆铜板、铜箔片）上涨，导致成本提高，于是便出现集体涨价潮，自7月起，包括欧姆威电子、建滔集团等PCB厂均发布涨价通知。
近年来国内市场环保意识加强，从2017年年底的江苏昆山限排，到珠海、上海限排，再到深圳严查等，基于PCB产业的污水排放问题，现阶段PCB厂，不论台资、陆资，甚至外资，都是大陆地区不受欢迎产业，为此，PCB业者一来除得面临成本持续上扬的压力外，产能也得不断缩减，甚至最终得面临出走的压力。
不过这个却对鹏鼎影响不大，因为公司采购占比最大的为电子零件，采购占比超五成，因为公司需要客户要求采购麦克风、IC、LED 和连接器等电子零件与 PCB 进行组装后再出售，电子零件的采购价格受其上游原材料价格及下游市场需求、产品工艺复杂程度的影响较大。至于柔性铜箔基板+覆盖膜等采购占比只有4%左右.2016年公司扣非净利同比大降34.54%主要是因为更多高单价电子零件等原物料导致成本涨幅较大。
2018年上半年公司营收为94.79亿，同比增长28.21%；扣非净利为35.93亿，同比增长148.75%。公司预计2018年一季度营收同比增长21.52-29.26%；扣非净利同比增长70.08-87.76%。
客户多为苹果及苹果产业链公司 仅苹果直接订单营收占比超五成
公司客户分为品牌客户、EMS 厂商以及模组厂商三大类。其中苹果为公司第一大客户，2015-2017年营收占比分别为53.19%、61.32%、63.30%，2018年一季度更是高达71.35%，营收占比逐年提高主要是因为苹果公司订单由之前指定组装厂采购变为直接下单采购。
鸿海及其子公司为稳居公司第二大客户，2015-2017年营收占比分别为11.86%、5.44%、5.43%，2018年一季度为6.11%。此外苹果产业链公司瑞声集团、宸鸿集团、环旭电子等也均为公司主要客户。
除了苹果，公司客户还有欧铂集团（OPPO）、步步高集团、微软、Nokia、SONY、联想等等。
PCB为电子之母 5G+云计算+汽车电子等为主要增长动力
印制电路板为“电子产品之母”，广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域。
在经历了 2015 年、2016 年的连续小幅下滑后，2017 年全球 PCB 产业总产值预估达 588.4 亿美元，同比增长 8.6%，预计到 2022 年将达 688.1 亿美元。未来 5 年全球 PCB 市场将维持 3.2%的复合增速，物联网、汽车电子、工业 4.0、云端服务器、存储设备等将成为驱动 PCB 需求增长的新方向。
自2006年开始，中国超越日本成为全球第一大 PCB 生产国，PCB 的产量和产值均居世界第一。中国占全球 PCB 行业总产值的比例已由2008 年的 31.18%上升至 2017 年的 50.53%。预计未来将保持 3.7%的复合增长率，到2022 年将达到 356.86 亿美元
从市场格局来看，行业集中度不断提高，全球前五大PCB厂商的市场份额从2006年的10.80%已增长到2017年的23.09%。不过另一方面，2011-2017年 PCB 行业前 20 大企业的市场占有率基本维持在 45%-50%之间。
据统计，2016 年全球 PCB 市场上台资、日资、韩资及陆资企业市场占有率分别为 30.2%、21.6%、17.6%及 16.8%。目前，中国大陆PCB企业起步较晚，生产规模普遍较小，整体市场占有率较低，不过不少上市企业转向柔性印制电路板、HDI及高多层印制电路板等相对高端的PCB产品领域。
各细分领域的产值占比及增长空间如下图：
智能手机换机需求刺激 通讯用板营收占比逐年提升
公司通讯用板主要应用于手机、网络通信设备等产品上，也是公司第一大收入来源，且营收占比不断提升，从2014年的63.77%大幅提升至2018年一季度的81.1%。
2014年智能手机进入存量时代，但是随着指纹识别、3D Touch、大屏、双摄等手机创新点不断涌现刺激了消费者换机需求，2015年公司通讯用板出货量分别同比大增23.2%；销售单价也分别同比上涨5.58%，最终使得2015年公司通讯用板营收分别同比大增30%。
2016年受诺基亚、索爱手机销量下滑公司，公司通讯用板出货量大幅减少，同比大降7%。2016年公司新产品直接原材料同比大增27.86%，高于销售均价同比增长12.97%的涨幅，此外公司还减少了外协加工增多了自主生产，使得直接人工成本也有较大上升，最终使得公司通讯用板毛利率从2015年的21.06%大幅下降至2016年的16.29%
2017年公司大幅减少生产应用于传统网络通讯产品上的低单价通讯用板，使得高单价产品销售占比开始提升，通讯用板平均售价同比大涨12.94%，虽然2017年直接材料继续同比大增 23.21%，但直接人工成本同比大降了15.16%，产能利用率达到 85.13%较2016年有大幅提升，此外通讯用板中进行 SMT 贴片组装生产的刚挠结合板单位制造费用较低，使得2017年通讯用板毛利率提升至21.06%。此外随着出货量同比大涨24.33%，2017年公司通讯用板营收同比大增40.42%。
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