百合花(603823)简析

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杭州股,总股本22500万股,流通盘5625万股。发行价10.60元/股

主营有机颜料及相关中间体的研发、生产、销售和服务,国内有机颜料龙头企业,生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平。

子公司及参股公司:

1,杭州百合科莱恩颜料,公司持有51%股权, 科莱恩持有49%股权。主营生产销售: 高性能有机颜料(永固类颜料)、喹吖啶酮有机颜料(危险化学品及易制毒化学品除外), 30%磷酸(副产)

2,杭州彩丽化工,主营经销化工产品及原料、化工助剂(除化学危险品及易制毒化学品)

3,杭州百合进出口,主营货物、技术进出口。

4,宣城英特颜料,主营颜料以及相关制品生产销售。

5,浙江萧山湖商村镇银行,公司占股3.75%。截至 2016年 6月 30日,总资产148220.14万元,净资产43810.59万元,16年上半年净利润652.13万元。

下游情况:

1,油墨行业,根据《油墨世界》的统计,2012 年全球油墨市场规模为140亿美元,2015年全球油墨市场销售额将达到200亿美元。根据全球工业数据研究机构 Global Industry Analysts( GIA)的市场调查,估计到2017年亚太区域印刷油墨市场销售额的复合年均增长率最快将达5.5%。全球油墨行业未来将处于向高端数字化、环保型和低能耗方向的转变中。

2013 年我国油墨产量为 65.6 万吨,比 2012年增长了 6.5%;2014年我国油墨产量为 67.2万吨,比 2013年增长了 2.4%。根据中国日用化工协会油墨分会的统计数据, 2015 年我国油墨产量为 69.7 万吨。

2,涂料行业,根据世界油漆涂料工业协会( WPCIA)的统计,全球涂料消费量 2012年销售量为 3,982 万吨, 销售额为 1,200 亿美元; 2013 年销售量为 4,175 万吨,销售额为 1,273 亿美元, 分别增长约 4.85%和 6.08%; 2014 年销售量为 4,338 万吨,销售额为 1,323 亿美元, 分别增长约 3.90%和 3.93%; 2015 年销售量为 3,727万吨,销售额为 1,282 亿美元。亚太地区2015年以49%的销售量位居首位。

全球涂料需求主要由三大板块构成:建筑、工业、维护/特种涂料。建筑2015 年占据了全球涂料约 51%的需求,工业涂料2015年贡献了全球涂料约28%的需求,其中约三分之二的工业涂料用于汽车行业,其余则应用于包装、家具、电器、机械等行业。

我国涂料总产量2013年达到1,303万吨,2014年达到1,648.19万吨,2015 年达到1,710.82万吨。

汽车涂料在我国涂料产业中的所占比重约为6%,与欧美等发达国家有较大差距。汽车涂料主要使用高性能的喹吖啶酮、苯并咪唑酮、DPP、颜料紫23等有机颜料。

3,塑料行业,2015年我国的塑料产量达到7,561万吨,较2005年产量增长近两倍。

主要产品

公司主要产品为高性能和传统偶氮有机颜料,包括喹吖啶酮类、 吡咯并吡咯二酮类、 色酚类、 色淀红类、 双偶氮黄类等有机颜料,以及 2-3 酸、色酚AS 系列、 DB-70、 DMSS 等相关中间体。有机颜料色谱齐全,拥有200 多个规格的颜料产品。主要应用于中高档油墨、涂料和塑料着色。

主要竞争对手:

常州北美化学集团(龙宇颜料化学)、主要生产偶氮、酞菁等有机颜料。

龙口联合化学,大型有机颜料生产企业,主导产品包括偶氮和色淀颜料及挤水基墨、水性色浆等。

先尼科化工(上海),高性能有机颜料的研发、生产和销售

温州金源化工,主要产品有喹吖啶酮类、蒽醌类、异吲哚啉酮类三类产品。

德国巴斯夫集团,化工跨国公司,有机颜料在世界领先地位。

瑞士科莱恩,2015年销售收入为 58.07 亿瑞士法郎。

日本 DIC 株式会社,在印刷油墨和有机颜料等产品占据了全球重要的市场份额。

印度苏达山集团,2015 会计年度销售总额约 129.73亿卢比(约合 1.94 亿美元),其中颜料销售额占总额的 82%,颜料市场份额占印度国内市场的35%,是印度国内最大的颜料制造企业之一,主要产品包括偶氮类、酞菁类颜料等。

注意点

1,国内有机颜料行业集中度不高,竞争激烈,产品同质化严重。

2,国家对环保整治的力度关系到公司发展壮大速度。

3,经济发展的周期性变化对工业涂料等行业产生周期性的影响。

4,原材料来自石油化工和煤化工,和石油煤炭价格相关。

5,和科莱恩合资的百合科莱恩生产的高性能偶氮有机颜料及喹吖啶酮颜料通过科莱恩集团独家销售(部分赚一比再回售给公司销售)。科莱恩为全球前三大颜料生产厂家之一。

6,公司负债率较高

7,大股东百合花控股是多产业集团,有百合房地产,百合航太(航空复合材料制造),百合环境科技(工业固废处置),百合环境检测(环境测试分析、保护与治理)、杭州潮宛(餐饮住宿)等业务。

8,品牌建设情况

9,出口国家欧美等贸易壁垒,法律法规的变革是风险。

10,与华东理工大学及中国科学院田禾院士建立院士工作站,合作研发。

11,公司董事陈卫忠的堂弟陈立荣(注)持有杭州彩颜化工70%股权,注册资本400万元。15年营收487万,盈利-34万。董事王迪明配偶的弟弟陈华持有杭州逸远化工 60%股权,注册资本50万,15年营收739万,盈利0。

12,15年百合科莱恩依靠科莱恩集团渠道销售2.52亿元,公司总营收11.56亿元,占比21.8%,对科莱恩形成一定程度渠道依赖。

估值:保密