股市真规则读书笔记之八~几类公司的投资要点

来自张弓射雕的雪球原创专栏

硬件行业类公司发展的动力可以简单归结为：可靠的管理、一个聚焦的经济模型以及竞争优势。

硬件公司常常面对存货不平衡的阶段，当一家公司过去几个季度存货比销售收入增长快的时候，就给投资者发出了一个警告的信号。

硬件行业的竞争优势：高客户转换成本、低成本的制造商、无形资产网络效应。

硬件行业内投资者清单：技术创新意味着硬件公司能以越来越便宜的价格提供更强大的计算能力、他们的竞争对手常常都很强大、硬件的需求有很强的周期性硬件行业中、经过长期努力建立竞争优势的公司比依赖技术的公司更可能取得成功，硬件技术公司依靠竞争优势成功的例子包括低成本制造商如戴尔，无形资产美信集成产品公司，高转换成本如朗讯公司，以及网络效应如思科公司。

媒体行业常见的投资陷阱包括买入有畅销作品的公司的股票，一些投资者指望投资可信赖的有流行电影，热播电视剧的媒体公司股票，但是这往往是失败的，除非他们以内在价值很低的折扣价交易，否则我们应当谨慎再谨慎。

投资者清单：媒体行业寻找能够始终如一产生充沛现金流的公司，我们希望能看到自由现金流与营业收入比率在10%左右的公司。

挑选出那些他们主要市场有高市场份额的公司，垄断对利润来说是好的许可证，可以减少竞争，维持高利润，寻找那些成功收购后能带来更高毛利率的公司。

不要赶时髦，为一部风行一时的影片或电视节目，就买入一家媒体公司的股票，很少有赚钱的表现。

良好的资产负债表能够使媒体公司在不增加股东风险或不稀释股东股权投资的情况下，做出有选择性的收购，寻找那些有公正坦率的管理团队，明智的收购历史纪录，使用股东资本再投资比较保守，或者通过派息，和股票回购方式，使用投资收益的公司。

生活消费品行业，这些公司在经济低迷时期是很好的投资避风港，因为即便是经济衰退的时候，人们还是一样需要牙膏和洗发水。包括食品行业，饮料行业，家庭和个人用品行业，以及烟草行业等，成功的生活消费品公司特点包括市场份额，自由现金流，这些公司常常把一定的现金以分红派息或股票回购的方式回报给投资者，对品牌信心的建立创新。

寻找那些比竞争对手规模大且有成本优势的制造商，比如这家公司在它所属行业里拥有支配地位的市场份额，寻找那些能够不断成功推出新产品的公司，如果这家公司能使着这些创新产品的市场份额，达到市场第一就好了，是否不断的做广告以支撑它的品牌。

如果这家公司坚持不懈的廉价促销产品，这可能耗尽品牌的价值，仅仅是为了短期的收益而掏空品牌的价值，这些进入成熟期的公司，能产生非常多的自由现金流，牢记投资者在经济低迷时期可能会哄抬生活消费品股票的股价，使得股票价格相对于他们的公平价值高很多，在生活消费品行业股票有30%的安全边际交易时，可寻找买入的机会。

工业原材料和设备行业包裹的公司覆盖面很广，基础材料如矿产品、钢材、铝化学产品，增值产品如电力设备、重型机械和某些专业化工业产品，这是一个传统的旧经济行业，有很多坚实的资产和高固定成本。

矿产品的购买者以价格选择产品，在其他方面矿产品都是一样的，不管是谁生产的，在这个行业公司的销售收入和利润对商业周期很敏感，只有最有效率的公司才能在低迷时期生存。最好的办法是选择低成本同时负债少的公司，用资产周转率度量一家制造企业的效率。

没有几家工业原材料和设备公司有竞争优势。例外的是某些集中的行业，某些有利即市场的行业，以及那些以最低成本生产产品的公司。

能源行业，这个行业的财务健康状况趋向于强烈的周期性，短期的钻井服务和设备价格有很大的不稳定性，而且依赖石油和天然气商品价格，当石油价格高的时候，不断增加更多的油井而脱离困境 石油输出国组织的目标维持油价在每桶30美元之上，油价在这个水平之下，石油公司的收益率会受到损害，而油价在30美元之上，石油产量会因为消费者开始储存和全球经济受到影响而受损