$奈雪的茶(02150)$ 奈雪是持仓里唯一的消费股，今年跌幅最大，跌了1/3。

茶饮赛道，目前国内有50多万家门店，门店平均年度销售额60多万，竞争惨烈。奈雪能不能活下去？或者活的很好。

茶饮是有粘性的，国庆回长沙，到高铁站后，12岁的儿子匆忙的排在茶颜悦色长队的后面，高铁站里有4家茶颜悦色，每家都排着长队，浓烈的茶的味道。在上海，周末都在家的时候，也会每人喝一杯奈雪，奈雪偏清淡，口感与茶无关，习惯了，也算好喝。

奈雪全国有1200家门店，每家门店年销售额在500万左右，是国内奶茶门店平均年销售额的8倍。随着店铺下沉，单店同比有下降趋势，但仍然是比较不错的经营数据。

单店利润率在20%，公司管理成本在6.8%，其它行政支出4.5%，广告3%，财务成本1.3%，物流仓储2.6%，所以H1公司没赚几个钱。

随着人力与租金成本的下降，单店利润率有没有可能提高到22%？

公司管理成本的下降是比较确定的，信息化支出有些提前，随着营收规模的扩大，管理成本应该可以降到4%以内。而其它成本基本是刚性的，降低的难度比较高，假设持平。

那么自营门店公司的利润率估计在7%左右。

开放加盟以后，这部分能贡献利润增量，具体数据要看Q4的进展。如果类比喜茶，这会是一个很大的增量。

2023年底如果达到1500家自营门店，明年的营收将会是70亿左右，大概5亿利润。

考虑加盟店的利润，2024年6亿左右的利润规模，对比目前估值10-11倍。对于一家仍然处于快速扩张的公司，这无疑是低估的。

奈雪需要证明的是：

1，在激烈竞争中，能不落伍，目前市场对这个应该是存在怀疑。

2， 深圳与西安的经营利润率达到了25%以上，而北京上海的利润率低了10个点左右，能不能在这2个重要市场取得突破？

星巴克，麦当劳历史上都是30倍以上的PE，粉单市场的瑞幸咖啡也给予了20倍PE，奈雪只要能证明持续经营与扩展的能力，其估值恢复到30倍也是可能的。