一、分红
分红181.27亿，利润分红率60%
利润分红率呈逐年上升趋势。除折旧开支外的分红率也没高多少，说明公司虽有资本扩张，但扩张需要的资金远没有留存的利润多。
二、营业分析
（一）营业收入与成本
经销渠道与直销渠道的营收比为60:40，经销毛利率78.7%，直销毛利率86.8%，直销成本更低，但后续的销售费用更高，除掉费用后的利润率应该是差不多的。
五粮液产品与其他酒产品的营收比为82:18。五粮液产品的毛利86.6%，其他酒产品的毛利率60.1%。
（二）主要产品生产、销售和库存量
产品结构：
从产量看，五粮液与其他酒的产销量比大约为22:78。结合上面的营收情况，可以算出五粮液就平均售价812元/瓶（斤），其他酒平均售价43元/瓶。成本则分别为109和17。整体而言，洋河均价98，老窖156，五粮液240
库存：
五粮液产品期末库存增长50%，其他酒产品产量增长50%，库存增长115%。
有两个问题：1.库存增幅远高于产销量的增幅，是库存积压吗？2.五粮液产品产量占比下降，是什么原因？年报中解释：“上述酒类的统计口径均为商品酒。公司主要产品动销较好，同时为积极抢占元春旺季销售提前备货”，这个解释可以说得通，如果想控制库存的话应该不难，这里的产量、库存量是成品酒，只要不装瓶，产量库存量就不在这里面统计。库存占比是不是加大，还得看成品酒、半成品酒的总库存量。五粮液产品的产量下降，也有可能是因为扩产，新的酒窖高端酒产出率低。
五粮液16万吨的库存，跟洋河的69万吨，老窖的47.3万吨就没法比了。同样是浓香型酒，为何库存相差这么大？老酒会更值钱吗，五粮液会不会在以后得老酒竞争中吃亏？五粮液的高管可能跟老窖洋河看法不同。
地域分析
按地域分，东部地区和西部地区占比大，且增幅较大，南部地区和北部地区占比小，且呈下降趋势。中部地区占比居中，增幅也较大。
2024发展目标：
营业总收入持续保持两位数稳健增长。洋河是5%-10%，老窖是15%以上。就看谁吹的牛逼能实现，谁是真的在吹牛逼。
三、财务分析
（一）资产负债
总资产增加126亿。来源：净资产增加157亿（上年利润分红后剩余的），负债减少30亿。负债率20%，有息负债为0.货币资金占比70%，也就是净资产中87.5%是货币资金，而且呈逐年上升趋势，拿着这么大量的现金存银行，五粮液真是不相信他股东的投资水平，这个时候回购多好啊，他大概也不相信自己的业绩。
（二）生产类资产
总资产本身的增幅就比较大，生产类资产占比更是逐年上升的，尤其是在建工程呈逐年上升趋势，反映公司扩张加速。
无形资产增加较多，从5亿增加到21亿，主要增加的是土地使用权资产增加了15亿。公司加大资本开支投入，是打算大干一场吧，不然扩张的意义何在。
折旧摊销
折旧摊销率整体是上升的，2023年下降主要是因为土地使用权的无形资产突然大增。土地使用权的使用年限很长，摊销率很低，如果有是在2023年下半年取得的，摊销费用就更低了。相比老窖5.6%、洋河10%的折旧摊销率，五粮液的记账就显得保守多了，当然也跟资产结构有关，五粮液的折旧摊销率也是近三年才上去的，而这几年恰好是五粮液资本大扩张的时候。
资本开支覆盖率
资本开支远大于折旧摊销，覆盖率较低，尤其是2023年资本开支增加了12亿，主要是在建工程增加18亿。资本开支覆盖率仅1/3，需要拿20亿的利润用于资本开支。扩张是为了发展，但白酒业开始进入红海竞争时代，五粮液的扩张能进一步扩大市场份额吗？
（三）经营类资产
经营类资产占比89%，其中70%是货币资金
再就是存货占了10.5%，存货的占比也是在逐年上升的，是主动有意存老酒，还是酒卖不出去被动存的？
还有8.6%是应收账款融资，说是金融资产也可以。
运营能力
都说白酒越放越值钱，也没啥应收账款，考虑运营能力就没啥意义。但可以看出，存货的周转天数是逐年下降的。五粮液是真不在乎存老酒。
（四）投资类资产
1.2%的联营企业也有20亿，主要是五粮液财务公司有19.6亿。盈利0.58亿，收益率2.9%，也就是个正常的银行存款利率。
（五）收入、成本与毛利
营业收入同比增长12.6%，年化18.4%
营业成本同比增长10.9%，年化15.6%
毛利润同比增长13.1%，年化19.4%
毛利率75.8%
收入、毛利的年化还是很好看的，但是下滑也很严重，白酒的好时代可能很快就要过去了，苦日子就要来了。
（六）费用与纯营业利润
销售费用占比保持基本平衡，管理费用占比呈逐年下降趋势。而且财务费用一直都是负数，源源不断的进账，越来越多。纯营业利润率50%，也呈逐年上升趋势，主要收营业成本和管理费用占比下降的影响。但纯营业利润的增速下来了好多。
（七）其他收入与支出
其他的就很少了，利润总额跟除成本费用外的营业利润差不多。
归母净利率36%，非经常性损益占比很小。
但净利润的增幅呈逐年下降趋势，难怪2024年目标定两位数以上。
（八）盈利能力
五粮液毛利率75.8%，老窖88%，洋河75%。老窖赚钱更容易。
五粮液净利率37.9%，老窖44%，洋河30.3%。洋河主要是销售费用太高了，占比16.3%，五粮液只有9.4%，老窖居中13.1%。
五粮液净资产收益率25.1%，老窖35.1%，洋河20.3%。主要是五粮液的货币资金占比太高了，占到了总资产的70%，老窖是41%，洋河是37%。老窖负债多，净资产收益率自然就高了。
（九）含金量
营业收入和净利润的含金量很足。
（十）现金流
常年是经营活动现金流（主要为经营利润）为正，投资活动（主要为资本开支）和筹资活动现金流（主要为分红）为负，而且经营活动现金流能否完全覆盖投资和筹资活动现金流，留存的现金越来越多，现金流是很健康的。