昨天才说股票要是跌了，就来写点债券的，结果今天就跌了~我不是乌鸦嘴哦
最近债券市场动荡的比较多，一方面是从双降之后，基准收益率，也就是国债收益率，走了一个上升的过程，简单看的话就是5年国债期货从100.66跌到了99.5。另外的比较大的事件有三个，首先是中钢违约，然后是山水水泥违约，最后是云煤化违约，中钢是回售违约，对价格影响不大，云煤化是信托和银行资金违约，债市是联动，只有山水水泥是真的直接影响，虽然是超短融，但是中票直接在二级市场有45的成交价格出来，中信直接报告中就把水泥行业的平均收益率调高了700个bps，众多水泥企业收益率“被平均”。最近债市变动比较大的几个债，也差不多和这三个事件有关。
本文意见仅供参考，请读者谨慎考虑。
1、112037  11万方债。
万方开跌当天市场反应稍微有点慢，因为不知道为啥跌了。万方之前的问题包括生产线关停、中铝连累，西藏吉奥高诉讼。事后来看，还是因为诉讼的事情，因为正好是第二天，时间对的上，而且今天焦作万方反诉讼西藏吉奥高了后，价格恢复的很快。股东诉讼这个情况，和山水水泥是一样的，既然山水会因为股东打架造成违约，马上要到期的万方也有可能？这大概就是市场中风控的清仓思路。但是就单这个诉讼来看，万方还钱问题应该不大，而且去年8月份才过了回售期，如果有问题的话，今年就会出现大量回售才是。但是结果是回售顺利还钱，看起来不像是没钱还的样子，只能说是情况类似山水，没赶上好时候，跌出了大腿出来，我感觉其实它应该没什么问题。
2、122330  13中企债
中企债跌的原因很明确，预计连续两年亏损，明年停牌，风控出于流动性或者评级下调考虑，强制要求减仓。今年整体经济不好，亏损的公司还比较多，不仅有112122、124868这种本来就已经处于垃圾债队伍行列的，中企这种上海国资委旗下的也是亏了。不过跌的幅度不大，成交量也不多，果然国资委旗下的就是不一样。这种预期停牌的债其实只要能确定不调评级，拿着基本也属安全。今年其实我比较关心124287，今年仍旧预期亏损，那么就成为连续三年亏损，按规定应该是会做退市处理，但是退市后债券会变成债权？还是多停牌一年？以前没出现过这种情况，而且评级也是个问题。330今天已经价格打回去了，估计也就这样了。
3、122213 松建化
松建化一来是水泥行业，二来是它今年的评级还有变动空间，三来是几年又预计亏损了。松建化之前其实处于垃圾债边缘，因为评级公告是“列入评级观察”，而不是“负面”，所以还有质押率，但是价格却不会因此和其他有质押率的债比肩。类似的还有122110和122729，都是年初的时候因为环境污染企业整改列入评级观察，松建化又是中诚信的评级，中诚信从122073昨天出了跟踪评级来看，现在已经开始年底工作了，估计最近应该二次评级结果就会出来，到时候会怎样就不好说了。不过整体跌下来，还是因为水泥行业的拖累，700个bps的被平均，不是开玩笑的。另外，松建化去年归属母公司利润为正，所以即使今年亏损，明年也不会停牌。需要注意的一点是松建化是12月5号付息，和124216比较接近，再加上124092的回售也是12月钱回来，如果评级正好这之后出来，有可能继续下跌，但如果是之前出来，付息前后的价差恐怕不会小，做避税的要小心。
4、122073 11云维债
云维由于担保方是云煤化，所以基本上担保的作用就完全没有了，主体评级下调也属正常，毕竟三季度负债率已经到达了101.73，要但看这个负债率，都比得上超日了。云维也是水泥和煤炭相关，感觉这哥们哪个行业倒没都能插上去一脚，现在成交量也正在上升过程中，但毕竟是国企背景，最后结果如何，也许等天威出结果了，就能知道了。
5、124868 14冀融投
冀融投作为到2015年都快过去了，2014年的年报都还没出来的企业，也是厉害了，不过基本上从河北融投在各地方的担保违约，就能推断出14年和15年会连续两年亏损，明年停牌了。这也是个值得观察的状况，如果明年年报一直不出来，会不会明年不停牌，然后拖到19年，就回售了？年报不出来，评级也不会改，风控也不会强制清仓，所以成交量也就没在低位有大换手，但是久期毕竟久，恐怕会这个债会很长一段时间在垃圾债阵营里呆着。
其他的很多跌的，有因为三个违约事件连发造成信用利差加大，但是最近高评级的债和短久期债跌的，原因恐怕就是基准利率走高和打新的担忧了。打新的倒还好，不用太担心，但是基准利率这块，毕竟我不是专门做利率债的，会否形成趋势，不好说，有可能，毕竟已经连续两年大年，16年会变成小年也说不定。但不管怎样，现在市场整体已经正式走入了有序违约的规则中了，旧的单纯博收益的规则已经更改，无论是单一认定一个垃圾债详细针对研究，还是平均各个垃圾债各有分配，都是可行的策略，但是我不推荐垃圾债单纯看收益率轮动的策略，容易陷进去，就出不来了。