公司公告: 广深铁路(601333)一季度净利3.9亿同比增长12%
可是,我看到净利润(亿元) 2019年1季度| 3.90 2018年一季度| 4.46
难道是我的数学或者语文学错了?
这不是下降了12.56%吗?
真心搞不懂广深铁路上市公司的董秘或者CFO是做啥的,这么基本的都能搞反了公布出来。
那么广深铁路基本面是否存在问题,从而影响长期投资逻辑? 基于以下四点,我们认为市场反映过度,并进入施洛斯选股范畴。①重置成本>市值:重建广深铁路成本远不止230亿;②隐蔽资产>市值:可开发土地价值300+亿;②垄断行业:特许经营永不破产;③现金流好无有息负债。
因此,对于广深铁路:向下看,有安全边际;向上看,有铁改预期。短期业绩越烂,改革预期越强,业绩提升空间越大!
二、坐看云起时 !
广深铁路作为铁总唯一客运标的,存在四大铁改预期:
【1】资产注入:铁路资产的证券化将会是一条长期主线,上市公司运营里程仅为大股东的7.4%,资产证券化程度极低。广铁集团旗下资产丰富,我们认为作为广铁集团唯一上市铁路企业,公司远期的发展空间巨大。
【2】普客提价:普铁价格的制定,清晰地表现出确定成本监审办法(2016.6)→重新核定成本(2016.12之后开始,2017年11月发改委收集)→提价(未来大概率)的路线。2017年11月,国家发改委宣布普客的成本监审已进入起草最终监审报告的阶段,落地或将渐行渐近。一旦普客价格调整落地,30%的上浮预计将对应公司80%的业绩弹性。
【3】引入战投:铁路混改加速预期将为铁总旗下仅有的三家上市公司(铁龙物流、广深铁路、大秦铁路)短期带来国企混改主题催化,长期有望通过与战略投资者之间的合作进一步加强智慧物流、互联网、人工智能等方面的应用,提升铁路运营效率,并实现优质铁路资产资本化、股权化、证券化目标。
【4】土地开发:广深铁路拥有土地总面积约为1312万平方米,整理过往公告,其中连片可开发的货场、堆场与车站面积合计预计在200-300万平。公司未来的土地变现有可能持续,主要原因在于几点:1)在手资源充分,随着城市扩张与货运量减少,大量位于市中心的货场处于闲置状态,同时政府也可能有重新规划的诉求;2)自上而下地,铁路系统土地盘活已经不断传来催化;3)我们对未来土地变现的形式表示乐观,仿照港铁与日本,合作开发将是利润最大化的模式之一。
三、忆江南.广深好
广深好,破净铁改标。普客价低势难续,高铁并入少不了。抄底胜追高!
$广深铁路股份(00525)$$广深铁路(SH601333)$
公司公告: 广深铁路(601333)一季度净利3.9亿同比增长12%
可是,我看到净利润(亿元) 2019年1季度| 3.90 2018年一季度| 4.46
难道是我的数学或者语文学错了?
这不是下降了12.56%吗?
真心搞不懂广深铁路上市公司的董秘或者CFO是做啥的,这么基本的都能搞反了公布出来。
年报业绩及收入成本分析
2018年,公司收入同比增长8.16%至198.28亿元,归母净利降低22.78%至7.84亿元,扣非净利降低15.56%至8.96亿元。收入和成本分析如下:
【1】收入增长整体稳定:18年全国铁路客/货运分别增长9.4%与9.1%,整个铁路运输系统处于较高的景气度中。
1 ) 整体客运收入增长较为平稳(同比增长4.53%):
① 城际列车趋势较好,收入增长12.11%达到28.8亿,主因为运能增加,广州东-潮汕从8对增至10对、广深城际运能和开行数双增、广州东-厦门增开动车;
② 长途车与直通车收入分别下滑1.1%与4.9%。2018年9月23日,广深港高铁香港段开通,因其走势与广九直通车平行,广深港高铁对广九长途车与直通车产生分流影响 ( 数据显示:2018年1-8月,广九直通车客运量同比增长15.66%;9-12月,广九直通车客运量下降27.15% );
③ 客运其他收入同比增长24.8%达5.8亿;
2 ) 货运收入下滑2.34%:受货运清算办法变革与当地产业结构升级大宗货运减少的影响,2018年公司货运业务表现平淡,货物发送量同比下降0.98%,接运量同比仅增0.07%;
3 ) 路网清算及其他运输服务收入:因为货运承运制度改革,路网清算营收同比增长16.0%至88.7亿;另外由于铁路运营和乘务服务工作量的增加,导致了其他运输服务增长。
【2】成本骤增致毛利率下降:18年公司成本增长10.2%,高于营收增速8.16%,导致主营业务毛利率下滑1.7个百分点至8.0%。主要成本增长项如下:
1) 人工成本:由于行业性工资的上调和铁路运营工作量的增加,工资及福利增长9.6%至67.9亿,同比增加6亿;
2) 设备租赁及服务费:自2018年1月1日起实施的铁路货运清算制度变革,导致设备租赁和服务费增长22.6%至54.3亿,同比增加接近10亿 ;
3) 维修及线路绿化费略超预期:同比增长4.4%至9.2亿,增加3800万,尽管公司今年动车组五级修数量少于去年,但其他维修支出超出市场预期;
4) 旅客服务费:同比增长18.3%至8.0亿,增加超过1亿。
注:此处主要引自天风证券黄盈,姜明研报《2018年报点评:成本增加影响毛利,依旧看好铁改前景》
另,深创投小股东+粤港澳大湾区受益标的!
铁总总负债达到4.3万亿元,资产负债率达64.7%,利息费用负担大,财务压力迫使铁总积极加快改革进程。未来在铁路建设以及运营上,引入战投包括民间资本,将迈出实质性性的步伐,至少在部分省区开始试点,同时引入市场成本加价定价体制。铁总的思路大体是推进铁路PPP和优质铁路资产证券化。
广深好,破净铁改标。普客价低势难续,高铁并入少不了。抄底胜追高!
$广深铁路股份(00525)$$广深铁路(SH601333)$